在過去的十年裡，價值投資者已經成為一種瀕臨滅絕的物種，被推到了一個專注於在技術等領域尋求永無止境的增長的市場的邊緣。
價值投資風格的表現不佳已被廣泛討論，而且——除非今年出現相對短暫的反彈——對於像我們這樣在施羅德價值投資團隊中的深度價值投資者來說，這主要是痛苦的。
結果是最便宜的股票和最昂貴的股票的估值出現了巨大的鴻溝。
這並沒有被忽視。 事實上，上週我們最喜歡的英國《金融時報》專欄作家之一羅伯特·阿姆斯特朗（Robert Armstrong）說：“價值股現在看起來很有價值！”。 他 指出： 美國的成長型股票和價值型股票的市盈率比現在處於 20 年來的最低點。
這是真實且令人信服的。 但有一個地方差異更加明顯：歐洲。 最令人驚訝的是——與直覺相反——歐洲最便宜的公司一直比歐洲最昂貴的公司實現更高的利潤增長。
這裡有三個圖表來講述這個故事。
第一個研究了歐洲增長與價值之間的估值差異，使用摩根士丹利的數據，該數據結合了三種估值指標：市盈率 (P/E)、市賬率 (P/BV) 和價格/股息 (P/分）。
雖然美國類似的價值差無疑是便宜的，但歐洲的數據卻令人瞠目結舌。 歐洲在世紀之交的時候已經低於互聯網的最低點，最近的反彈還有很長的路要走。
價值與增長的估值仍接近歷史低點
雖然這為歐洲的價值提供了相對案例，但我們不要忘記絕對案例。 以 MSCI 歐洲指數作為歐洲價值和增長的直接代表，我們看到廣泛的 MSCI 歐洲指數以 12 的 15.4 個月遠期市盈率交易，MSCI 歐洲增長為 20.1，MSCI 歐洲價值僅10.8（根據彭博數據）。
遠期市盈率是公司股價除以未來 12 個月的預期每股收益。
使用與 Eurostoxx 略有不同的數據，我們看到歐洲價值股目前的市盈率低於五年前（見下文）。
對於歐洲的廉價股票來說，這是殘酷的幾年。 發達市場股票中很少有（如果有的話）部分如此悲觀，以至於它們在過去五年中實際上已經降級——無論是絕對值還是相對值。 （降級是指股票的市盈率因前景黯淡或不確定而收縮）。
只是為了真正啟動，美國的羅素 1000 價值指數的 12 個月遠期市盈率為 16.511，而歐洲的等值市盈率約為 XNUMX。這種巨大的差異表明美國的廉價股票是比歐洲便宜的股票更受重視； 歐洲的價值股是不受歡迎的不受歡迎的。
資料來源：施羅德
以上兩點表明，美國和歐洲存在相似的廣泛主題，但後者更為極端。
然而，下面的圖表讓前兩點看起來非常瘋狂。
它顯示了 Eurostoxx 價值和增長指數的每股收益增長。
在過去的五年裡，歐洲最便宜的公司實際上已經交付了 更多 利潤增長高於同行增長。 這是一個明顯的歐洲現象，而不是您在美國等其他發達市場看到的情況，您實際上從成長型股票中獲得了一些溢價利潤增長。
憤世嫉俗者可能會說，這歸因於從低基數開始的影響，因為該圖表從 2017 年開始，恰逢採礦週期轉為正值。 但是我們已經在多個時間段運行了這個，你得到了相同的結果。
還值得注意的是，在 Covid-19 大流行之前，有利的價值收益狀況就已經存在。 這並非都是由大流行後提振價值的利潤反彈、商品通脹和利率收益推動的。
因此，在這五年期間，至少從基本面來看，歐洲真正的成長型股票一直是價值型股票。
價值股已經超過增長
綜上所述，我們有充分的理由相信歐洲的價值看起來非常有吸引力； 幾乎通過絕對估值、創紀錄水平的相對估值折現增長以及積極的相對盈利勢頭。 然而，這並不是一個廣泛共享的觀點。 事實上，從投資者流動和配置來看，歐洲是世界上最容易被忽視的股票市場之一。 也許不會長久。
由城市AM
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資料來源：https://finance.yahoo.com/news/most-overlooked-equity-market-world-180000220.html