2023 年的市場前景不明朗。這就是高盛認為你應該繼續投資的原因

在這些不確定的時期，我們與客戶進行的對話通常集中在宏觀經濟和地緣政治逆風以及可能的投資組合影響上。

我們的基本情況仍然是美國經濟明年將避免衰退。即使經濟衰退是考慮到美國基本面強勁，它應該相對溫和。

雖然國內通脹和利率的前移路徑仍然是最明顯的近期擔憂，但俄羅斯-烏克蘭衝突和中國持續的區域自信等國際因素也在打壓投資者情緒。

然而，根據我們對 1945 年以來股市狀況的分析，歷史表明，在市場波動期間，投資者最有可能堅持到底並繼續投資。

許多客戶已將防禦性的價值導向傾向應用於他們的投資組合，以更好地抵禦投資者目前面臨的具有挑戰性的後期宏觀經濟逆風。

雖然估值已大幅重置，尤其是處於成長階段的科技公司，但人們擔心，隨著終端利率接近 15 年來的最高水平，對久期敏感的股票可能會遭受進一步損失。

在今年經濟低迷之前對增長型股票過度指數化的投資者已經能夠通過稅損收割策略利用負回報，將損失貨幣化以抵消其他收益。

相反，選擇保留或謹慎增加對成長型股票名稱的敞口的投資者大多以更具防禦性的方式這樣做，即在市場進一步下滑時使用限制下行風險的策略。許多人還將這種股票敞口與高於正常水平的現金配置結合起來。

我們堅信投資者應該“堅持到底”並謹慎地維持股票敞口，這主要是由兩個主要因素驅動的：

自 2008 年全球金融危機以來，大盤反彈中取得的收益往往是巨大的，導致股票出售時產生大量稅負。
何時重新進入市場是出了名的困難，而且往往意味著“錯失”有意義的股票上漲空間。過去熊市後一年的股票收益中值超過 23%。

相反，我們建議投資者應避免大幅調整股票配置，並傾向於符合我們主要投資主題的優質公司：美國的卓越地位、美元走強和健康的資產負債表。

投資者應關注強勁而穩定的利潤率狀況，以及持久、長期的現金流產生，尤其是對盈利能力遠見有限的早期公司。

由於美聯儲持續的加息週期支撐美元走強，投資者在投資大部分收入來自海外的公司時應謹慎行事，因為在報告收益時可能造成匯率不利。

從地域上看，我們仍然相信美國的表現將好於其他發達或新興經濟體。這是由長期結構性因素支撐的，例如更高的勞動生產率、更高的每股收益增長、有利的人口結構和更大的創新。

在今年利率大幅上升之後，我們看到投資者對現金管理和短期固定收益的興趣重新燃起。實施策略的範圍從簡單的隔夜和定期存款到短期公司債券和管理的市政債券組合。由於我們的大多數客戶都是應稅投資者，市政波段策略也具有稅收優惠的收益提升特徵。

尋求更長期限敞口的客戶應考慮在企業投資級空間中的選擇性機會。儘管我們對經濟衰退情景下高收益債券的下行風險持謹慎態度，但我們的基本情景仍暗示 2023 年將出現正回報。

總的來說，我們的觀點是，市場波動可以創造有趣的投資機會，以應對 2023 年經濟衰退的真正可能性——根據我們的估計，這種可能性從今年早些時候的 20-25% 躍升至今天的可能性更大。

儘管 2022 年顯然是充滿挑戰的一年，但重要的是要從更長期的角度來審視今年的波動。根據我們對彭博數據的分析，自 2009 年 675 月全球金融危機後的低點以來，美國股票投資者在標準普爾 500 指數中的回報率超過 XNUMX%。儘管今年出現動盪，但這是一個了不起的表現，具有進一步上漲的適度空間。

投資者最好留在裡面，度過艱難的日子，從好的日子裡獲益。

Sara Naison-Tarajano 是私人財富管理資本市場和高盛 Apex 家族辦公室的全球負責人。

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