好與壞：Hanesbrands & KBR Inc.

二月精選回顧

從3.3年500月3.8日到3年2022月1日，最具吸引力的股票（-2022%）的表現優於標準普爾0.5指數（-1%）20%。 表現最佳的大盤股上漲 11%，表現最佳的小型股上漲 20%。 整體而言，500 隻最具吸引力的股票中有 XNUMX 隻的表現優於標準普爾 XNUMX 指數。

從1.2年500月3.8日到3年2022月1日，作為空頭投資組合，最危險的股票（-2022%）的表現落後於標準普爾2.6指數（-1%）7%。 表現最好的大盤空頭下跌<5%，表現最好的小型空頭股票下跌14%。 整體而言，500 隻最危險股票中有 XNUMX 隻作為空頭股票表現優於標準普爾 XNUMX 指數。

最具吸引力/最危險模型投資組合的表現不及同等加權多頭/空頭投資組合1.1％。

最具吸引力的股票都擁有較高且不斷上升的投資資本回報率 (ROIC) 和較低的市淨率。 大多數危險股票的盈利具有誤導性，其市場估值也暗示著長期的增長增值期。

三月最具吸引力的股票專題：Hanesbrands Inc.

Hanesbrands Inc. (HBI) 是三月最具吸引力股票模型投資組合中的特色股票。

過去 4 年，Hanesbrands 的營收年複合成長率為 5%，稅後淨利 (NOPAT) 的年複合成長率為 10%。

在 2020 年疫情導致公司營運中斷之前，該公司的 NOPAT 利潤率從 8 年的 2010% 上升至 13 年的 2019%，而 ROIC 同期從 12% 上升至 14%。

自 2020 年疫情爆發以來，Hanesbrands 的獲利能力有所改善。 該公司的 NOPAT 利潤率從 7 年的 2020% 上升至 10 年的 2021%，同時投資資本週轉率從 1.0 上升至 1.1。 NOPAT 利潤率和投資資本週轉率的上升推動 Hanesbrands 的 ROIC 從 7 年的 2020% 升至 11 年的 2021%。

圖1：自2007年以來的收入和NOPAT

Hanesbrands 被低估

以目前每股 15 美元的價格計算，HBI 的本益比 (PEBV) 為 0.5。 這一比率意味著市場預計 Hanesbrands 的 NOPAT 將永久下降 50%。 對於一家過去 5 年 NOPAT 每年複合成長 10% 的公司來說，這種預期似乎過於悲觀。

即使Hanesbrands 的NOPAT 利潤率降至7%（相當於10 年來的最低點，而10 年為2021%），並且該公司的NOPAT 未來十年複合年均下降2%，該股目前的價值為23 美元/股—— 53% 的上漲空間。 查看此反向 DCF 方案背後的數學原理。 如果 Hanesbrands 的利潤成長更符合歷史水平，那麼該股還有更大的上漲空間。

我公司的機器人分析技術在財務備案中發現了關鍵細節

以下是我根據 Robo-Analyst 在 Hanesbrands 10-K 中的發現所做的調整的具體內容：

損益表：我進行了 783 億美元的調整，扣除了 587 億美元的非營運費用（佔收入的 9%）的淨效應。

資產負債表：我做了2.9億美元的調整來計算投資資本，淨增加1.2億美元。 最顯著的調整之一是 936 億美元的資產減記。 此次調整佔報告淨資產的20%。

估值：我進行了 4.3 億美元的調整，淨效應是股東價值減少了 3.9 億美元。 除總債務外，股東價值最顯著的調整之一是資金不足的 243 億美元退休金。 此次調整佔 Hanesbrands 市值的 5%。

最危險的股票專題：KBR Inc.

KBR Inc (KBR) 是三月最危險股票模型投資組合中的特色股票。

KBR 的經濟收益（即業務的真實現金流）從44 年的-2018 萬美元下降到203 年的-2021 億美元。該公司的NOPAT 利潤率從6% 下降到3%，而ROIC 從7% 下降到3%時間。

圖2：2018年以來的經濟收益

KBR 提供的風險/回報較差

儘管基本面不佳，但 KBR 的定價是為了實現顯著的利潤成長，我認為該股被高估了。

為了證明目前 53 美元/股的價格合理，KBR 必須將其 NOPAT 利潤率提高到 5%（五年平均水平，而 3 年為 2021%），並在未來十年將收入每年複合增長 8%。 查看此反向 DCF 方案背後的數學原理。 在這種情況下，KBR 在未來十年內每年將 NOPAT 成長 17%。 鑑於 KBR 的 NOPAT 在過去十年中每年複合下降 8%，我認為這些預期過於樂觀。

即使 KBR 能夠實現 4% 的 NOPAT 利潤率（三年平均），並且未來十年的年複合收入增長 5%，該股目前的價值僅為 31 美元/股，比當前股價下跌 42%。 查看此反向 DCF 方案背後的數學原理。 如果 KBR 的營收成長速度放緩，該股的下跌空間更大。

這些情境中的每一個也假設 KBR 可以在不增加營運資本或固定資產的情況下增加收入、NOPAT 和 FCF。 這種假設不太可能發生，但讓我能夠創造出真正最好的情況，以證明當前估值中包含的期望有多高。

我公司的機器人分析技術在財務備案中發現了關鍵細節

以下是我根據 Robo-Analyst 在 KBR 10-K 中的發現所做的調整的具體內容：

損益表：我進行了 176 億美元的調整，淨效應是消除了 170 億美元的非營業收入（佔收入的 2%）。

資產負債表：我做了2.5億美元的調整，計算投資資本淨增加1.4億美元。 最顯著的調整之一是其他綜合收益 881 億美元。 此次調整佔報告淨資產的20%。

估值：我進行了 2.3 億美元的調整，股東價值淨減少了 2.3 億美元。 除總債務外，股東價值最顯著的調整是資金不足的 87 萬美元退休金。 此次調整佔 KBR 市值的 1%。

披露：David Trainer，Kyle Guske II和Matt Shuler對於撰寫任何特定的股票，樣式或主題均不給予任何補償。