“恐懼交易”已經生效，但早期階段已經結束

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由破壞性通貨膨脹引發的“恐懼交易”正在發揮作用，但它開始看起來不那麼吸引人了。

恐懼交易是當投資者購買大部分安全資產以度過經濟動盪時。 通常，這意味著他們在拋售股票的同時大量買入現金、美元和政府債券。 

不過，鑑於目前獨特的經濟環境，目前這種貿易略有起色。 由於 最近的全球經濟陣痛 產生於 失控的通貨膨脹，投資者沒有購買債券，導致債券價格走低，收益率走高。 通貨膨脹既降低了未來利息支付的現值，又促使央行提高短期利率。 今年，投資者在拋售股票和債券的同時大量買入現金、美元和大宗商品。 

最明顯的證據始於快速了解市場的交易方式。 這

標普500

全年下跌約 19%。 兩年期美國國債收益率的價格已經下跌，收益率上漲了五倍以上，達到 3.91%。 這

美元指數

(DXY) 上漲約 15%。 西德克薩斯中質原油價格上漲約 13%。 接受美國銀行調查的股票投資組合經理的平均持股比例已升至 6.1%，為 2001 年以來的最高水平。 

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不出所料，投資者已經將自己定​​位在這種恐懼交易中。 在美國銀行調查的投資者中，有 60% 的淨投資者持有現金，是其他資產中最高的。 大多數受訪者是增持大宗商品，減持股票和債券。 美國銀行首席投資策略師邁克爾哈特內特寫道，該銀行不提供美元頭寸數據，但“最'擁擠的交易'=做多美元”。 

這些發展使這些貿易的吸引力降低。

讓我們從現金開始。 現在持有更多現金意味著如果股票和債券價格上漲，貨幣就會貶值。 

也許隨著收益率很快見頂，債券價格確實會上漲； 他們已經收取了更高的費用。 兩年期收益率接近4%。 這就是市場上許多人看到美聯儲的地方 將聯邦基金利率上調至. 兩年期收益率試圖預測幾年後的聯邦基金利率水平，因此它可能很快就會完成上升。 

這可以緩解股市。 加息的結束將限制即將到來的經濟痛苦——股票價格將開始上漲。 

隨著市場恐懼的消退——儘管有停止和啟動——全球資本將停止湧入美元。 畢竟，今年美元已經飆升。 

在這種情況下，通脹最終可能得到控制，這對石油來說不是好兆頭。 原油已跌至每桶 80 年代中期，低於俄羅斯入侵烏克蘭前的交易水平，引發了對石油短缺的預期。 

因此，雖然恐懼交易可能有更大的運行空間，但它肯定不再處於早期階段。 

寫信給Jacob Jacob Sonenshine [電子郵件保護]