能源轉型將改變採礦業。

但過渡金屬市場將如何應對？

^{由 Wood Mackenzie 金屬與採礦團隊的 Robin Griffin、Anthony Knutson 和 Oliver Heathman 撰寫。}

到 2050 年，能源轉型可能會使鎳 (Ni) 需求增加兩倍，銅 (Cu) 需求增加一倍以上，對鋰化學品的需求增長 700%。 過渡金屬礦商的負擔將是巨大的，隨著投資者爭先恐後地提供必要的金屬，該行業將發生轉變。

特別是對於電池原材料，將依賴尚未定義的存款。 鋰就是一個典型的例子。 已知鋰項目的提取成本存在很多不確定性，更不用說未開發來源所需的數百萬噸鋰，其中一些將依賴未經測試的技術。 加上全球碳價格的可能性，您就可以理解為什麼鋰和其他能源過渡金屬的長期定價是激烈爭論的主題。

那麼我們應該如何考慮供應成本和價格——在一個更大的、碳排放不利的未來市場中？

讓我們堅持使用鋰，並從今天的成本曲線開始。 目前，鋰化工生產的邊際 C1[1] 現金成本（以 LCE 精煉[2] 為基礎）約為鹽水 5,000 美元/噸，鋰輝石 9,000 美元/噸，鋰雲母超過 10,000 美元/噸——基於生產、運輸和精煉精礦的成本。

鑑於目前價格約為 60,000 美元/噸精煉 LCE，因此有理由質疑成本是否是未來價格的良好指標。 但鋰是地球上儲量更豐富的元素之一，預計鋰最終將與所有其他開採金屬的行為相似也是合理的。 也就是說，市場將具有周期性，價格會不時回落至成本曲線支撐水平。 一旦汽車和電網儲能行業脫碳成熟且需求增長放緩，成本曲線支持可能會變得更加頻繁。

但是到那時成本曲線會是什麼樣子，特別是考慮到我們的 加速能量轉換 情景預測，到 7 年鋰需求可能達到每年 2050 萬噸 (Mtpa)，高於 1 年的 2022 Mtpa。我們目前的項目管道總年產能約為 1.5 Mt，項目 C3[3] 成本高達 15,000 美元/ t LCE精製。

即使市場趨勢恢復平衡，當前的成本結構也不太可能可持續。

首先，隨著現有較高品位礦體的開採以及新的市場條件允許對較低品位礦床進行評估和開發，礦床品位正在下降。

其次，未來對鋰雲母來源的更大依賴意味著更高的選礦和化學轉化成本。 鋰雲母的結構複雜導致鋰含量普遍較低，雜質比例較高。

第三，除了新的礦產資源外，還可能依賴粘土甚至海水資源，這意味著從極低品位的礦床中應用新興技術將帶來額外的複雜性和技術挑戰，從而導致更高的成本。

簡而言之，位於當前成本曲線第四個四分位數的礦床類型將隨著時間的推移增加其生產份額。

此外，對勞動力、設備和原材料的競爭將使資本和運營成本繼續上升，尤其是在需求增長率很高的情況下。 隨著時間的推移，開發和運營風險也可能會增加，因為鋰來自高風險司法管轄區更複雜的礦床。 更昂貴的債務和股權，以及更高的中斷率是可以預料的。

儘管從長遠來看具有技術節約的潛力，但根據我們對現有運營的了解，很難想像在考慮碳成本之前，激勵成本會保持在 20,000 美元/噸精煉 LCE 以下。

碳制度增加了未來成本的不確定性

碳定價的出現有可能加速鋰生產商的成本增加。 鋰的開採、濃縮和轉化需要大量能源。 主要排放源是精礦精煉過程中的礦石煅燒和酸焙燒以及鹵水的抽取和收穫。 我們計算出 2023 年全球範圍 1 和範圍 2 排放強度平均為 2.5 至 3.0 噸 CO₂e/t LCE 精煉用於鹵水礦床和 10 至 12 CO₂針對典型的鋰輝石來源精製的 e/t LCE。 排放值源自 Wood Mackenzie 即將推出的鋰排放基準測試工具模塊，預計將於 2 年第二季度初推出。

在可預見的未來，碳定價制度將成為現實。 一項全球計劃最終能否獲勝尚有爭議，但大多數礦工和加工商將不得不脫碳或支付排放溫室氣體的特權。 為了說明其市場影響，我們可以將各種碳價格應用於我們的成本數據：在這種情況下，我們使用的全球價格為 88 美元/噸，在我們的基本情況下到 2050 年達到，在我們的 133-2.0 美元/噸度情景[4]，以及 163 美元/噸以滿足 1.5 度[5]。

例如，當我們將這些碳價格應用於 2025 年全球鋰業務和項目的未減排排放時，加權平均 C1 現金成本 5,700 美元/噸 LCE 精煉增加 600 美元/噸、900 美元/噸和 1,100 美元/噸分別。 在同樣的情況下，深入研究鋰礦床類型會發現邊際成本以不同的速度上升，反映出它們不同的能量強度。

碳定價對金屬意味著什麼？

更高的邊際成本通常意味著更高的平均價格，在供應脫碳達到成熟之前，所有商品都是如此，屆時碳成本的影響將會減弱。 與此同時，先行者在成本曲線下移時可能會享受到一些利潤率增長。

能源轉型為所有過渡金屬提供了光明的未來。 鋰、鎳和鈷、銅和鋁的供應商將面臨壓力，既要滿足運輸和電力行業的需求，又要實現自身運營脫碳。 金融家和政府面臨著與變革推動者相同的壓力。 鑑於技術和政策的不確定性，一些沉默是可以理解的。 但“命運眷顧勇敢者”這句格言非常適合那些願意加快礦山開發和脫碳目標的供應商。 隨著成本曲線的增長和變陡，這些礦工和加工商應該通過更高的利潤率獲得回報。

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_{[1] 直接現金成本，不包括特許權使用費、折舊和攤銷、維持資本}

_{[2] 碳酸鋰當量。 將 6% 鋰精礦轉化為 56.5% 鋰化學品}

_{[3] 包括 C1 現金成本加上特許權使用費、折舊和攤銷、維持資本、公司間接費用和利息費用}

_{[4] Wood Mackenzie 的 Accelerated Energy Transition 2.0 度情景說明了我們對世界可能狀態的看法，即到本世紀末將全球溫度自工業化前時代以來的上升幅度限制在 2.0 °C。}

_{[5] Wood Mackenzie 的 Accelerated Energy Transition 1.5 度情景說明了我們對世界可能狀態的看法，即到本世紀末將自工業化前時代以來的全球溫度上升限制在 1.5 °C（全球淨零排放AET2050情景下1.5年）}