60-40 的投資組合本應保護投資者免受波動的影響：那麼為什麼今年表現如此糟糕？

根據高盛、Penn Mutual Asset Management 和其他公司的分析師的說法，60-40 的投資組合幾十年來一直表現如此糟糕。

“這是很長一段時間以來最糟糕的開局之一，”Capstone Investment Advisors 的高級投資組合經理 Rishabh Bhandari 說。

由首席全球股票策略師彼得·奧本海默 (Peter Oppenheimer) 領導的分析師團隊表示，自今年年初以來，高盛對 60-40 型投資組合表現的衡量標準已下降約 20%，這是自 1960 年代以來的最差表現。

政府債券正處於自 1865 年美國內戰結束以來最糟糕的一年， 正如 MarketWatch 報導的那樣 早些時候。 在股票方面，標準普爾 500 指數上半年收於 自 1970 年代初以來的最差表現. 根據德意志銀行的吉姆·里德（Jim Reid）的數據，經通脹調整後，這是自 1960 年代以來實際回報率最差的時期。

這是一個非常不尋常的情況。 在過去的 20 年中，60-40 的投資組合安排對投資者來說效果很好，尤其是在金融危機之後的十年，當時債券和股票同步上漲。 根據 FactSet 提供的市場數據，通常當股市經歷艱難時期時，債券通常會上漲，有助於抵消投資組合股票方面的損失。

更多內容 （從五月開始）: 告別蒂娜？ 為什麼股市投資者不能忽視不斷上升的實際收益率

Penn Mutual Asset Management的投資分析師Matt Dyer指出，從2000年開始，除了20年至2009年的後危機時期，美國進入了股票和債券持續負相關的2012年時期。 Dyer 在下圖中說明了股票和債券之間的長期相關性，這表明這種關係在 2021 年開始發生轉變，在 2022 年串聯拋售開始之前。

個人投資者通常無法獲得對沖基金和私募股權等替代品，因此，股票和債券通常是他們最容易投資的資產。 然而，這些選擇今年已經成為問題，因為除了現金或以商品為重點的基金之外，個人投資者基本上無處可去。

事實上，在過去六個月中，高盛追踪的資產中，超過 90% 的表現遜於短期國庫券形式的現金等價物投資組合。

另一方面，機構投資者有更多的選擇來對沖他們的投資組合以防止同時拋售債券和股票。 根據 Capstone 的 Bhandari 的說法，養老基金、對沖基金和其他機構可以選擇的一種選擇是購買場外交易期權，旨在在股票和債券下跌時獲得回報。 Bhandari 說，像這樣的期權讓他的公司能夠以具有成本效益的方式對沖股票和債券敞口，因為只有在債券和股票都下跌時才會有回報的期權通常比只有股票下跌才會有回報的標準化期權便宜.

古根海姆的斯科特·米納德 可怕的夏天的警告 未來，同時建議投資者轉向實物資產，例如 商品、房地產和美術，而不是股票。

60/40 的投資組合死了嗎？

隨著美國經濟前景越來越不確定，分析師對 60-40 投資組合的下一步走勢仍然存在分歧。 戴爾指出，如果美聯儲主席杰羅姆鮑威爾堅持 沃爾克式的貨幣政策轉變 為了控制通脹，股票和債券回報之間的正相關關係可能會繼續，因為利率飆升可能會引發債券的進一步痛苦（隨著利率上升，債券往往會被拋售）。 這樣的舉動還可能進一步損害股市（如果更高的借貸成本和經濟放緩對企業利潤造成壓力）。

鮑威爾主席上週重申，他將通脹率回落至 2% 並保持強勁的勞動力市場的目標仍然是一個可能的結果，儘管他在這個問題上的語氣 呈現出更陰暗的色調.

儘管如此，股票和債券之間的相關性仍有恢復其歷史模式的空間。 高盛分析師警告稱，如果美國經濟放緩的速度快於目前的預期，那麼即使股市繼續走弱，隨著投資者尋求“避險”資產，對債券的需求也可能會增加。

Bhandari 表示，他樂觀地認為，股票和債券的大部分痛苦已經過去，60-40 個投資組合可能會在下半年收復部分損失。 無論接下來會發生什麼，最終都取決於通脹是否開始減弱，以及美國經濟是否進入了嚴重的衰退。

Bhandari 表示，如果美國經濟放緩最終比投資者預期的更為嚴重，那麼股市可能會面臨更多痛苦。 與此同時，在利率方面，一切都與通貨膨脹有關。 如果消費者價格指數，一個密切關注的通脹指標， 仍然居高不下，那麼美聯儲可能會被迫更加激進地加息，從而給債券帶來更多痛苦。

值得一提的是，投資者在周五的拋售中得到了一些喘息，因為債券價格和股票在假期週末前都上漲了，週一市場休市。 10年期國債收益率
TMUBMUSD10Y，
企業排放佔全球 2.894%
根據道瓊斯市場數據，週五下跌 7.2 個基點至 2.901%，從 3.482 月 14 日創下的近期高點 XNUMX% 回落。

標普500
SPX，
+ 1.06％
根據 FactSet 的數據，週五上漲 1.1%，收於 3,825.33，但仍錄得每週 2.2% 的跌幅。 道瓊斯工業平均指數
道瓊斯工業平均指數，
+ 1.05％
週五也上漲 1.1%，但本週收盤下跌 1.3%，而納斯達克綜合指數
COMP，
+ 0.90％
週五上漲 0.9%，本週下跌 4.1%。

在經濟數據方面，市場將於週二重新開放，屆時將公佈 XNUMX 月份的工廠和核心資本設備訂單數據。 週三將帶來美聯儲上次政策會議的就業數據和會議紀要，隨後是周四的更多就業數據和幾位美聯儲發言人。 但本週的大數據點可能是周五的 XNUMX 月就業報告。