（彭博社）——歷史性的債券拋售全年對全球市場造成了嚴重破壞，同時加劇了對從 60-40 投資組合到大型科技投資領域的一切事物的信心危機。
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現在，在可能出現經濟衰退的情況下，近 24 萬億美元的美國國債市場突然間看起來不那麼危險了。
最新的美國消費者價格數據表明通脹可能終於降溫，隨著交易員削減對美聯儲強硬立場的押注，週四投資者紛紛回歸該資產類別。 這個曾經可靠的避風港似乎比現在更安全的另一個原因是：即使利率上升，也沒有像過去兩年那樣摧毀債券投資組合的力量。
只要看看久期，它衡量的是債券價格對收益率變化的敏感度。 它是一種久經考驗的風險和回報衡量標準，可指導各種固定收益投資——今年它大幅下跌。
隨著美聯儲今年積極的緊縮政策將美國國債收益率推高至十年高位左右，與低利率時代相比，任何人現在購買美國債券的安全邊際都得到了顯著改善，當時牛市在通脹後果中崩潰了大流行的。
由於更高的收益率和票息支付，簡單的債券數學顯示久期風險較低，這意味著從這裡開始的新拋售會給基金經理帶來更少的痛苦。 在經歷了兩年令人痛心的損失之後，這是一個仁慈的前景，損失的規模在現代華爾街時代基本上是前所未見的。
“債券的風險有所降低，”高盛集團資產配置策略主管克里斯蒂安·穆勒-格利斯曼 (Christian Mueller-Glissmann) 表示，他在 XNUMX 月底將債券持倉從減持轉為中性。 “債券的總波動率可能會下降，因為你沒有相同的久期，這是健康的。 從淨到淨，債券正變得更具投資性。”
考慮兩年期國庫券。 根據彭博情報策略師 Ira Jersey 進行的分析，其收益率需要大幅上漲 233 個基點，持有人才會在未來一年實際遭受總回報損失，這主要歸功於強勁的利息支付所提供的緩衝。
隨著收益率的提高，投資者因每單位持續時間風險而獲得的補償金額增加了。 在收益率進一步上升造成資本損失之前，它增加了門檻。 更高的息票支付和更短的期限也有助於降低利率風險。
Dimensional Fund Advisors 全球固定收益主管 Dave Plecha 表示：“收益率上升的簡單債券數學會降低久期。”
並採用謝爾曼比率，這是一種以 DoubleLine Capital 副首席投資官杰弗里謝爾曼命名的利率風險替代指標。 在 Bloomberg USAgg 指數中，它從一年前的 0.25 增加到今天的 0.76。 這意味著利率需要在一年內上升 76 個基點才能抵消債券收益率的影響。 一年前，它只需要 25 個基點——相當於美聯儲一次常規規模的加息。
總而言之，追踪約 10 萬億美元的彭博美國國債指數的一項關鍵久期指標已從創紀錄的 7.4 降至 6.1。 這是自 2019 年左右以來的最低水平。雖然收益率上升 50 個基點在去年底造成了超過 350 億美元的損失，但今天同樣的損失是 300 億美元。
這遠非完全清楚，但它確實降低了那些因收入吸引而重回美國國債的人的下行風險——以及通脹下降或增長放緩將推高未來債券價格的前景。
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畢竟，美國 50 月份消費者物價的降溫為數十年來最大的通脹衝擊正在緩解提供了希望，這對於美國央行下個月開會可能將基準利率上調 XNUMX 個基點來說是一個可喜的前景.
兩年期國債收益率本月飆升至 4.8%——自 2007 年以來的最高水平——但周四因 CPI 報告而暴跌 25 個基點。 10 年期國債收益率目前徘徊在 3.81% 左右，高於 1.51 年底的 2021%，過去一周也下跌了 35 個基點，由於週五的退伍軍人節假期而縮短。
相反，鑑於通脹軌蹟的持續不確定性以及美聯儲威脅進一步大幅加息，購買債券遠非灌籃高手。 但數學確實表明投資者現在在一定程度上更好地補償了整個曲線的風險。 這一點，再加上經濟背景越來越暗，讓一些經理人有信心從多年低點慢慢重建他們的風險敞口。
“我們一直在回補久期減持，”摩根資產管理固定收益首席信息官 Iain Stealey 說。 “我認為我們還沒有完全走出困境，但我們肯定更接近收益率的峰值。 我們的減持情況明顯少於以往。”
當然，最近的反彈表明在過去兩年中急劇失寵的資產類別終於迎來轉機。
BMO 策略師 Benjamin Jeffery 在公司的 Macro Horizons 播客中表示，2023 年的決定性敘述將是“勞動力市場惡化、增長環境低迷和工資放緩”。 “所有這些都將加強我們認為在過去幾週已經開始實現的避險逢低買盤。”
看什麼
經濟日曆：
15月XNUMX日：帝國製造； 生產者價格指數； 彭博社 XNUMX 月美國經濟調查
16 月 XNUMX 日：MBA 抵押貸款申請； 零售銷售; 進出口價格指數； 工業生產; 商業庫存； NAHB住房指數； TIC 流量
17 月 XNUMX 日：房屋開工/許可； 費城聯儲商業展望； 每週申請失業救濟人數； 堪薩斯城聯儲製造業
18 月 XNUMX 日：成屋銷售； 領先指標
美聯儲日曆：
14月XNUMX日； 美聯儲副主席萊爾·布雷納德； 紐約聯儲主席約翰威廉姆斯
15 月 XNUMX 日：費城聯邦儲備銀行行長帕特里克·哈克； 美聯儲理事麗莎·庫克； 美聯儲監管副主席邁克爾巴爾
16 月 2022 日； 威廉姆斯在 XNUMX 年美國國債市場會議上發表主題演講； 巴爾； 美聯儲理事克里斯托弗·沃勒；
17 月 XNUMX 日：聖路易斯聯邦儲備銀行行長 James Bullard； 美聯儲理事米歇爾鮑曼； 克利夫蘭聯儲主席梅斯特； 美聯儲理事菲利普杰斐遜； 明尼阿波利斯聯儲主席尼爾卡什卡里
拍賣日曆：
14 月 13 日：26 周和 XNUMX 週的賬單
16 月 17 日：20 週的賬單； XNUMX年期債券
17 月 4 日：8 周和 10 週的賬單； XNUMX 年期 TIPS 重新開放
– 在 Sebastian Boyd 和 Brian Chappatta 的協助下。
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來源：https://finance.yahoo.com/news/24-trillion-treasury-world-suddenly-210000454.html