騰訊投資490億美元後仍留在北京

（彭博）－更大規模的裁員。 金融科技改造。 新遊戲匱乏。 如果中國對其龐大科技業的打擊最終放鬆，騰訊控股有限公司尚未感受到。

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儘管騰訊一直淡化北京對娛樂、媒體和金融等產業加強審查的影響，但自 490 年達到高峰以來，騰訊市值已損失約 2021 億美元。 儘管越來越多的跡象表明中國的打擊行動正在緩和，但很難證明這家遊戲和社群巨頭已經擺脫困境。

這家中國第二大公司預計將在周三公佈財報時公佈有史以來最慢的增長速度。 除了一系列可能無助於緩解投資者擔憂的業績之外，騰訊正在應對尚未在其季度報告中顯現的挑戰。 彭博社上週報道稱，監管機構正在考慮要求騰訊將微信支付捆綁到一家金融控股公司，這是對其龐大的金融科技部門進行徹底改革的一部分，這可能會削弱其整個社交媒體業務的吸引力。 與最大的競爭對手一樣，在習近平主席推動結束「資本無序擴張」之際，騰訊也準備比前幾年進行更大幅度的裁員。 根據彭博社彙編的數據，騰訊過去 12 個月的本益比約為 15，而藝電公司 (Electronic Arts Inc.) 的本益比為 44。

「中國互聯網公司的股價正處於歷史低點。 以王冠然為首的中信分析師在 16 月 XNUMX 日的一份報告中表示，在過去幾年的快速擴張中，它們享有溢價估值，但拋售完全戳破了泡沫。 “騰訊的盈利短期內將面臨壓力，但其核心業務仍具有競爭力。”

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中國的科技公司已經接受了一個謹慎擴張的新時代，中國政府嚴厲打擊互聯網，迅速席捲了從電子商務到叫車和線上教育等各個領域。 阿里巴巴集團控股有限公司本月報告銷售額增長 10%，這是有史以​​來最慢的增長速度，並承諾將用戶保留置於用戶獲取之上。 串流媒體中心愛奇藝公司和嗶哩嗶哩公司——過去幾年的大支出者——在用戶成長放緩後，現在的目標是更快實現收支平衡。

迄今為止，騰訊基本上逃脫了北京方面的直接審查，但其互聯網帝國的龐大規模（以超過十億微信用戶為核心）使其容易受到宏觀和監管阻力的影響。 受Covid-19封鎖期間中國經濟疲軟的打擊，其線上廣告業務預計將在第四季度出現有史以來的首次收縮。 全球最大的行動遊戲市場的新遊戲凍結現已進入第八個月，迫使騰訊越來越多地轉向海外，推出《英雄聯盟》系列等知名遊戲。 其新興的金融科技和雲端業務是唯一預計實現兩位數成長的部門，但尚未滿足金融監管機構的要求，並面臨來自阿里巴巴和華為科技有限公司等公司的激烈競爭。

隨著投資者改變賭注，騰訊及其主要對手出現了大幅波動。 就在上週，以副總理劉鶴為首的中國官員誓言要穩定金融市場，規定對主要科技平台的「整頓」應「盡快」結束。 他的言論帶動恆生科技指數兩天內反彈30%。 在此期間，騰訊和阿里巴巴的市值增加了約 200 億美元，緩解了全年 1 兆美元的高峰。

仍有幾個未解決的問題。 監管機構現在正在考慮是否應該將微信支付納入一家新成立的金融控股公司，一年前，他們要求這家科技巨頭和其他 12 家公司將金融服務從其主營業務中剔除。 雖然馬雲的螞蟻集團也有類似的要求，但圍堵騰訊的金融業務可能會更加困難，因為它是微信一站式便利的組成部分，並且依賴公司內部不同部門的後端支援。

騰訊的金融科技和業務部門（包括雲端運算）是其成長最快的部分，約佔銷售額的 30%，是僅次於遊戲的最大收入來源。 騰訊高層表示，金融科技重組對營運影響不大，而微信支付首先是交易平台，而不是風險較高的貸款人。 《華爾街日報》上週報道稱，在中國當局發現微信支付違反反洗錢規定後，騰訊面臨創紀錄的罰款。

但最大的不確定性仍存在於遊戲領域——該領域在騰訊收入和全球影響力中佔據最大份額。 監管機構對未成年人的遊戲時間實施了嚴格限制，並正在敲定遊戲內購買的更多限制。 這就是為什麼北京的媒體監管機構自七月底​​以來尚未批准推出任何一款遊戲的部分原因。

這對騰訊來說是一種似曾相識的感覺，2018 年，在長達數月的遊戲審批中斷期間，該公司的利潤出現了至少十年來的首次下降。 雖然《王者榮耀》等老牌熱門遊戲仍然是騰訊最大的搖錢樹，但該公司正在更深入地探索全球市場，包括在阿姆斯特丹和新加坡設立新的出版部門。 5 月所在季度，騰訊的國內遊戲銷量僅成長 20%，遠低於其國際部門 XNUMX% 的增幅。

「儘管沒有具體時間表，但騰訊有許多已獲批准的遊戲正在籌備中。 我們認為，它推遲了這些產品的發布，是為了在短期內避免監管機構的關注，」包括 John Choi 在內的大和分析師在一份報告中表示。 “我們期望透過與國際遊戲公司的合作以及對海外遊戲工作室的投資來推動騰訊擴大全球影響力。”

騰訊的投資部門——過去曾為美團和叫車平台滴滴出行等公司的擴張提供資金——現已進入隱密模式。 該公司最近減持了新加坡 Sea Ltd. 的股份，並將幾乎所有的京東公司股票作為一次性股息，這引發了人們的猜測，該公司正在退出或擱置整個行業的類似投資。

同時，微信是將騰訊龐大的網路業務連結在一起的黏合劑，涵蓋從《決勝時刻》購買到 TikTok 式的視訊推送和送餐等各種業務。 去年，中國科技業監管機構警告網路公司不要封鎖競爭對手的服務，促使微信開始允許外部連結到阿里巴巴和位元組跳動等公司經營的應用程式。 該過程仍在進行中。

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