強勢美元也在“破壞”亞洲 2023 年的希望

當詞典編纂者列出 2022 年的熱門詞組時，與美元掛鉤的“破壞球”經濟學家肯定會排名顯著。

今年前 10 多個月的一個主要主題是 飆升的美元 正在顛覆亞洲的發展軌跡。 雖然這對所有新興市場都是如此，但依賴貿易的亞洲面臨著獨特的風險。 該地區還擁有最大的美國國債庫存，增加了賭注。

對於亞洲而言，美元極端走強往往以糟糕的結局告終。 最明顯的事件是該地區 1997-1998 年的金融危機。 美聯儲在 1994-1995 年激進的緊縮週期引發了崩盤。

當時，美元的反彈就像一塊巨大的磁鐵，吸引著來自全球各個角落的資本。 它將全球經濟變成了一場零和遊戲，美元資產享受著最終害怕錯過的交易。

這使得泰國、印度尼西亞、韓國和其他國家急需資金，而且迫切需要。 隨著時間的推移，與美元掛鉤的貨幣變得無法捍衛。 貨幣壓力 也把馬來西亞和菲律賓推到了邊緣。

令人擔憂的是，這種動態正在再次展開。 在中國步履蹣跚的時刻——與 1990 年代後期不同。

當時，最讓美國財政部和國際貨幣基金組織官員感到恐慌的是中國貶值人民幣。 這肯定會引發新一輪的競爭性貶值，並火上澆油。

今天，中國正以完全不同的原因驚嚇全球市場。 它並沒有操縱其貨幣，而是投資者正在用腳投票並隨著亞洲最大經濟體的疲軟而離開。

更糟糕的是，它的麻煩主要是自己造成的。 與嚴厲的“零新冠病毒” 北京不能退出，對大型科技公司的監管打擊與習近平主席對中國公司現代化的承諾背道而馳。

在習近平政府可能面臨的最糟糕時刻，強勢美元正將資金從中國引走。 這種動態正在衝擊內地股市並推高債券收益率。 元的 下降近 13% 今年使內地公司更難償還以美元計價的債務，增加了違約風險。

隨著大宗商品價格的飆升，亞洲正越來越多地捲入“反向貨幣戰爭”。 該地區在過去 30 年裡一直在削弱匯率以促進出口。 現在，美聯儲的加息讓從北京到雅加達的官員都在努力支持貨幣。

OANDA 分析師 Edward Moya 表示：“美元的上漲已經失去動力，但這並不意味著它已經結束。”

麻煩的是，零和動態又回來了。 飛漲的美元現在對發達經濟體和新興經濟體都構成了挑戰。

“我們似乎正在進入過去 50 年來的第三次美元繁榮時期，”標準普爾全球評級全球首席經濟學家保羅格魯瓦爾德說。 “沒有簡單的解決方案。 被動會危及通脹目標和可信度，加息有降低產出和就業的風險，干預可能會消耗寶貴的儲備。”

Gruenwald 指出，1980 年代的解決方案——大膽的全球協調——需要來自華盛頓的大量政治資本和全球範圍內願意合作的伙伴。 重複 1985 年削弱美元的協議——“廣場協議”——可能不會出現。 當。。。的時候 日本銀行 上個月干預以支持日元，它單獨行動。 它失敗了。

美元交易如此片面的一個原因是缺乏明顯的替代品。 隨著歐洲經濟增長放緩，歐元正跌至 20 年低點。 與此同時，日元是 今年下跌 27% 隨著日本央行繼續使用貨幣刺激加速器。

由於首相利茲·特拉斯 (Liz Truss) 搞砸了經濟政策，英鎊兌美元匯率暴跌。 上週，惠譽評級將英國主權債務前景從穩定下調至負面。

儘管中國是全球最大的貿易國，但人民幣還沒有為黃金時段做好準備。 缺乏完全可兌換性也限制了人民幣作為潛在儲備貨幣的效用。

中國也在揮霍全球投資者的信任。 由於北京增加基礎設施投資，上月信貸增長恢復速度快於預期。 然而有跡象表明，習近平正在堅持他的增長殺手 Covid封鎖.

具有諷刺意味的是，美聯儲的加息對世界市場的震動越大——破壞性的球擺動得越厲害——全球投資者囤積美元的次數就越多。 國際貨幣基金組織在其最新的《世界經濟展望》中警告稱，“簡而言之，最糟糕的時刻尚未到來，對許多人來說，2023 年將感覺像是一場衰退。”

國際貨幣基金組織將 2023 年的增長預測下調 0.9 個百分點至 2.7%。 “持續且不斷擴大的通脹壓力引發了貨幣條件的迅速同步收緊，同時人民幣匯率大幅升值。 美元 兌大多數其他貨幣，”國際貨幣基金組織經濟學家觀察到。

隨著這個巨大的破壞球重新擺動，波動的資本流動和債務危機的風險正在增加。