股票面臨壓力。 將此會計分錄添加到風險。

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需求疲軟、通貨膨脹和利率上升並不是投資者在這個市場上面臨的唯一風險。 會計也是一種風險——它可能是一個比過去更大的問題。

我們不是指徹頭徹尾的欺詐，例如 世通和安然在早期. 取而代之的是損益表和資產負債表上的小細節，這些細節在經濟繁榮時期無關緊要，但在熊市中卻更重要。

有一個領域特別值得審查——所謂的 無形資產. 它們就像聽起來一樣，是無法觸摸或感受的資產，但以商譽、商標、品牌和其他知識產權的形式存在於資產負債表上。 自 2008-09 年金融危機以來，企業資產負債表上的無形資產價值呈爆炸式增長。 在經濟增長放緩和股價下跌的情況下，這增加了資產減記的可能性。

瑞士信貸會計分析師羅恩·格拉齊亞諾計算，無形資產現在占美國 30 家最大公司（不包括銀行和房地產公司）總資產的 500% 左右。 這比十年前略高於 5% 的資產有所上升。 與有形資產不同，例如卡車或拖拉機在其使用壽命內攤銷， 無形資產可以永遠存在——除非出現問題。 公司必須定期進行測試，以查看無形資產是否“受損”，或者本質上，其價值是否低於購買時的價值。

很多事情都可能出錯。 更高的利率、更低的增長預測，甚至更低的股價都會影響這些資產的估值。 “這些無形資產本可以以不同的估值購買，特別是如果它們是去年購買的，”格拉齊亞諾解釋道。

他建議查看無形資產與市場價值的比率。 該比率越高，資產減值對投資者的傷害就越大。 他重點介紹了最近無形資產超過其市值 200% 的四家公司：製藥公司

維亞特里斯

(VTRS)，醫療保健服務提供商

Teladoc 健康

(TDOC), 安全公司

ADT

(ADT) 和軟件提供商

la

（CLVT）。 消費品公司

郵政控股

（郵政）和

科蒂

(COTY) 的比率也很高——在 160% 範圍內。

Viatris 和 Clarivate 表示，他們會按要求測試他們的無形資產，而 Post 和 ADT 拒絕置評，Teladoc 和 Coty 沒有回應置評請求。

Graziano 說，這個比率只是一個起點。 一旦投資者識別出具有高比率的公司，他們就必須深入了解每種情況所特有的風險。 或者，投資者可能會選擇完全忽略資產負債表風險，認為無形減值是非現金費用，它們對關注未來的股市並不重要。

格拉齊亞諾反駁說，無形資產代表了以前花費的現金——而被迫減記無形資產的公司往往在減值發生後的數年內表現不佳。

忽略它們，後果自負。

寫 艾爾根在 [電子郵件保護]