股票市場賭徒讓它在殘酷的一年再次騎行

（彭博社）——就像陷入困境的紙牌玩家試圖用一隻手贏回一切一樣，股票多頭也在殘酷的一年末調高風險偏好。

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活躍的股票經理正在增持頭寸。 期權市場呈現出對沖趨勢，表明專業交易員正在重返股市。 在機構圈子之外，對 meme 股票的需求不斷湧現，AMC 娛樂等聊天室的最愛發布了重要的日子。

一如既往地推動這一勢頭的是對美聯儲政策轉變的猜測——週五美國招聘和工資增長超過預期時，這種希望破滅了。 雖然市場領導者的變化可能預示著自 500 月以來標準普爾 14 指數上漲 XNUMX% 的反彈將更加強勁，但仍然很難將最近的牛市與今年早些時候崩盤的牛市區分開來。

美國銀行財富管理公司高級副總裁兼公共市場集團負責人麗莎埃里克森說：“人們希望看到一些緩和的跡象，但他們意識到情況仍然相對艱難，這是一個艱難的市場。” “我們更懷疑這種反彈是否持久，無論哪個行業或哪種風格（如價值或增長）引領它。”

多頭面臨的問題是，風險偏好的最新復蘇幾乎完美地重演了 500 月初的情況，當時主動型基金經理和對沖基金增加了風險敞口，模因股票在某些情況下翻了一番甚至翻了三倍。 這一事件以多頭的災難告終，標準普爾 15 指數在八週內暴跌超過 XNUMX%。 這一次，許多專家都看到了同樣命運的可能性。

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在最近的一輪交易中，股市忠實人士迅速抓住了美聯儲主席杰羅姆鮑威爾關於下個月會議上收緊步伐可能放緩的評論，推動標準普爾 500 指數週三上漲 3%。 那個交易日彌補了其他四天中每一天的跌幅，並連續第二周保持股市上漲。

隨著股市從 10 月份的熊市低點反彈，股票價值增加了超過 XNUMX 萬億美元。 在此過程中，熟悉的跡象浮出水面，表明之前將股票持倉削減到極點的基金經理正在為市場升溫。

在全美主動投資經理人協會 (NAAIM) 的一項民意調查中，股票敞口在 2020 月份降至 XNUMX 年大流行崩潰以來的最低水平。 此後它開始上漲，目前徘徊在四個月高位附近。

在期權方面，對沖需求又回來了——考慮到幾乎沒有人持有任何股票時不需要保護，這被視為一個看漲信號。 彭博彙編的數據顯示，標準普爾 500 指數在 XNUMX 月跌至九年低點後——通過比較三個月看跌期權與看漲期權的相對成本來衡量保險需求——在過去四個星期中的三個星期裡有所攀升。

“這可能反映了對沖活動的增加，”薩斯奎哈納金融集團的策略師克里斯托弗雅各布森本週在一份報告中寫道。 “這可能是一個建設性的跡象，表明更多的投資者正在增加頭寸，從而逐漸增加需求。”

飽受打擊的零售人群似乎正在覺醒——再次——至少在表情包股票方面是這樣。 AMC Entertainment 本週上漲 9%，而 Bed Bath & Beyond Inc. 結束了連續 11 週的虧損，漲幅超過 10%。

類似的熱情在專家階層中並不明顯。 從迫在眉睫的盈利收縮到美聯儲持續收緊政策，摩根士丹利和摩根大通等公司的策略師警告說，標準普爾 500 指數明年可能會測試 2022 年的低點。 在最壞的情況下，摩根士丹利團隊預計該指數將達到 3,000 點，即較上週五收盤價下跌 26%。

投資者一整年都在重演同一出大戲。 反彈要么是在超賣的情況下開始的，要么是因為美聯儲的希望，迫使空頭軋平並促使基於規則的動量交易者買入股票。 這導致了誘人的、技術驅動的反彈，該反彈得到支撐但最終崩潰。 XNUMX 月，正是鮑威爾主席在傑克遜霍爾的演講使這種欣快感消退了。 在此之前的兩個月，這是一個熱門的通貨膨脹印刷品。

也就是說，夏季反彈中有一個突出的區別：市場領導地位。 當時，隨著投資者搶購遭受重創的公司，科技股引領反彈。 這一次，原材料和工業生產商等對經濟敏感且看起來便宜的股票受到青睞。

“投機性的邊緣較少。 B. Riley Wealth 的首席市場策略師 Art Hogan 說：“技術沒有那麼多參與。” “這次反彈的持久性更強，因為它的範圍更廣。”

在所有失敗的市場反彈中，機構投資者——養老金、共同基金和對沖基金——已經退出。 根據 Nikolaos Panigirtzoglou 等摩根大通策略師的估計，今年他們的淨股票需求減少了 2.1 萬億美元。

這可能為未來的進步奠定基礎。 摩根大通團隊的模型顯示，如果他們的頭寸在 2023 年回到長期均值，那麼股票購買量將增加 3.3 萬億美元。

最大的問題是，面對不明朗的前景，這些專業人士是否願意增持？

Sit Investment Associates 高級副總裁布萊斯·多蒂 (Bryce Doty) 表示，他的公司正處於買入模式，因為鮑威爾不再將其與 1970 年代的通脹時代相提並論，也沒有說利率需要上升到足以摧毀就業崗位的程度。

多蒂說：“這是一個重大的轉折點，或改變了短視、教條、該死的魚雷、全速前進和要求破壞的言論。” “我知道市場有時會顯得有點混亂，事情可能會起伏不定，但我在一年前離開了逢低買入陣營。 我回來了。”

——在 Vildana Hajric 的協助下。

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