在新的市場上漲中，股票牛市疼痛閾值膨脹至大範圍

（彭博社）——任何經歷過 2020 年牛市的人都知道：投資者，尤其是散戶投資者，會承受很多痛苦。 無論此時此地有多黑暗，光明都會在隧道盡頭招手。

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它在大流行病中奏效，當時股市在嚴重的衰退中飆升，而當經濟反彈時，留在家裡的投機者看起來像天才。 現在，杰羅姆·鮑威爾 (Jerome Powell) 領導的美聯儲暗示有信心可以打贏通脹戰，同樣的精神似乎也體現在這輪反彈中，已將標準普爾 500 指數在四個月內推高了近 17%。

眾包先見之明的又一集？ 也許。 收益開始滾雪球，納斯達克 100 指數有望連續第五週上漲，標準普爾 500 指數突破關鍵圖表水平。 另一種可能性是，儘管 2022 年的背景截然不同，但對一個幸運事件的記憶正在為另一個事件的風險押注提供信息。 不管是什麼原因，熔化的熱潮正在上演。

“這是 FOMO 日，”Bokeh Capital Partners 創始人兼首席投資官 Kim Forrest 在接受采訪時表示。 “人們蜂擁而至，‘糟糕，我錯過了。 我認為它會再下降 15%。 我們過於悲觀了。”

與五週前相比，市場情緒發生了 180 度的轉變，當時幾乎所有華爾街人士都預計今年下半年將出現反彈。 在 2021 年的模因狂潮中流行起來的零售交易幾乎已經死了，而專業投機者已經將股票頭寸削減到了極點。 在經濟困難時期尋求彈性的債券是任何人唯一想要的東西。

相反，到目前為止，是投機性股票推動了漲幅。 日內交易者成群結隊地回來了。 至少從一個方面來看，他們在市場上的嘗試比以往任何時候都多。 摩根大通的數據顯示，23 月下旬，股票和交易所交易基金的零售交易訂單佔市場總量的 2021%，高於 XNUMX 年模因狂潮期間達到的先前高點。

故事繼續

反彈的速度不禁讓人停下腳步，尤其是因為過去一年每一次持續上漲的嘗試都以失敗告終。 美聯儲周三連續第八次加息，鮑威爾表示“還會有幾次”加息。 通貨膨脹居高不下，經濟增長正在放緩，該國一些最大的公司的招聘正在降溫。 預期的盈利衰退正在進行中。 根據彭博社彙編的數據，在第四季度報告季大約過半時，標準普爾 500 強公司的利潤收縮了 2% 以上。

儘管去年對股票投資組合造成了所有損害，但在 2023 年開始時，相對於歷史估值仍處於高位。 他們只會變得更加臃腫，納斯達克 100 指數現在的利潤率為 27 倍。

近期看起來也不那麼有希望。 預計 1 年國內生產總值增長率將低於 2023%，然後在明年反彈至 1.2%。 股票分析師目前的估計顯示標準普爾 500 指數成分股公司今年的利潤增長率也低於 1%——許多人認為這仍然過高。 賣方對標準普爾 500 指數 2023 年末的預期是二十多年來最悲觀的。

“這裡的危險在於，股市與市盈率相比差距太大，並且不支持高於此處的水平，”DWS 美洲交易主管 George Catrambone 表示。 “投資者應該記住，美聯儲仍在加息。”

然而，以這種黯淡前景為前提的投資者不得不眼睜睜地看著市場走高。 高盛一攬子被賣空最多的股票在 30 年上漲了 2023% 以上，輕鬆超過了標準普爾 500 指數近 9% 的漲幅。

Bespoke Investment Group 全球宏觀策略師 George Pearkes 表示，還有一些證據表明看漲期權也在推動漲勢。 他指出，通話量的增加讓人想起散戶投資者使用衍生品來擴大回報的 meme-stock 全盛時期。

“在任何給定的舉措中，你都會看到期權的使用率高於大流行前，因為存在一些肌肉記憶，”他說。 “在過去六個月中，我們看到風險偏好普遍上升。 你今天在 COIN 或 WE 或 OPEN 等名稱中看到的那種走勢只是風險偏好的增強。”

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這並不是說股市反彈沒有基本面的解釋。 通常情況下，隨著時間的推移，分析師會變得更加樂觀。 到 2024 年，收入預計將反彈 11%。 這就是股票多頭可能會相信的觀點。

多頭最關心的還有一個事實，即美聯儲周三確實承認其在抗擊通脹方面取得了進展，特別是在其最新聲明中省略了先前提到的食品和能源價格上漲。 此外，掉期市場目前預計今年晚些時候利率將下調 XNUMX 個百分點，美元走軟，兩年期國債收益率觸及 XNUMX 月以來的最低水平。 定價

在短短幾週內，對華爾街的一些人來說，軟著陸的想法已經從不可能變成了可能的結果。 在大流行反彈期間變得臃腫的大型科技公司一直在削減頭寸並承諾提高利潤率。 與此同時，最新的勞動力市場數據顯示持續的彈性，尤其是在服務業。

Meta Platforms Inc. 支持了最大的公司可以避免被美聯儲限制經濟壓垮的樂觀情緒。 Facebook 母公司的股價飆升 23%，此前該公司表示，即使實現了超過預期的銷售增長，公司也會變得更精簡。 Apple Inc.、Alphabet Inc. 和 Amazon.com Inc. 在周四收盤後發布財報。

最近的反彈可歸因於“好於預期的收益、通脹投入比預期下降得更快，以及美聯儲有可能在第四季度到來時覺得他們已經實施了足夠長的限制——如果B. Riley 首席市場策略師 Art Hogan 在電話中表示：“通貨膨脹繼續快速增長。

——在盧旺的幫助下。

（在整個過程中更新價格。）

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