堅持從正現金流中獎勵您的公司

當我認為我已經看到了我們目前的貨幣政策體制的無能之深時，我常常發現更深層的問題。 今天早上，兩名聯準會員工發表了一篇題為（不要害怕）殖利率曲線，重演的論文。 哇！

正如讀者所知，我喜歡在我的專欄中引用搖滾樂。 昨天是 倫敦電話 由衝突。 當您使用經典搖滾參考時，它必須來自內心。 當美聯儲報紙的作者在他們的一個展品中插入“更多牛鈴”標題時——當然，這是與才華橫溢的克里斯托弗·沃肯合作的精彩素描——他們貶低了標題對藍牡蠣教派經典歌曲的引用。

更重要的是，作者試圖聲稱兩年期和十年期美國國債殖利率之間的利差倒掛——繼今天上午的滯脹非農就業報告之後，這是本週第二次倒掛——不具有預測價值。 好吧，除了前面已經有 2-10 反轉的事實 過去50年經濟衰退，我想你是對的。 這是聖路易斯聯邦儲備銀行的精彩圖表 弗雷德資料庫 這就顯示了這種現象。 

作者寧願讓你看看他們所計算的綜合指標的利差，正如他們所描述的，「第一季國債利率和第一季國債殖利率的前六個季度」。

這是像牙塔技術官僚試圖向我們平民說教的另一個例子。 忽略通貨膨脹，忽略倒掛的殖利率曲線。 買股票！ 讓馬克·祖克柏變得更有錢、更煩人！

這就是我們得到的。 旋轉！ 旋轉！ 旋轉！ 每屆政府都會這樣做，但我從未見過像拜登政府（公平地說，鮑威爾是川普的剩餘任命者）強加給我們的群體如此不幸的群體。 他們不僅扭曲事物以適應他們的世界觀，而且在一些成人問題上，例如石油價格， 他們說的一切都是錯的。 耶倫和聯邦公開市場委員會臨時主席鮑威爾（尚未正式確認）似乎對他們不自然的誤導性政策舉措沒有自然的製衡。

殖利率曲線倒掛是實實在在的事情。 這種倒掛告訴你的是，人們認為中期經濟將會放緩。 利率的核心是資金成本。 簡單的。 如果兩耳借款的成本高於 10 年借款的成本，那麼債券市場就會告訴你，在這些到期日之間的差距裡，事情將會放緩。 很簡單。

債券市場如何知道這一點？ 水晶球？ 魔術八球？ 占卜板？ 不，這很容易。 這是關於貨幣的供給和需求。 在經濟衰退期間，需求大幅下降，而利率上升的時期總是與金融狀況趨緊（即供應減少）有關。 如果您擁有一家銀行，您就會知道原因。 對於任何營利實體來說，銷售量越少，固定成本的利潤率就越低。

那麼，這個怎麼玩呢？ 今天賣掉所有股票嗎？ 事情沒那麼簡單。 但是，當弄清楚要賣什麼時，你可以製作複雜的估值電子表格（我為自己和我的客戶做這件事），或者只記住波特·斯圖爾特法官說過的話：「當我看到它時，我就知道了。” 是特斯拉（TSLA）真的比世界其他汽車製造商的價值總和還要高嗎？ 不，當然不是。 這是關於現實地評估現金流，而不是我們是否認為執行長是一個很酷的人。 我確信埃隆很酷。 我不在乎。

我尋求現金流，並尋求以股息的形式將它們返還給我。 這就是我的 HOAX 投資組合的起源，也是它自 38.8 月 23 日成立以來回報率高達 XNUMX% 的原因。 我選擇將 HOAX 與 Cathie Wood 的洩漏（阿克）—特斯拉是其最大持股—ARKK 自 HOAX 成立之日起已下跌 33.1%。

她擁有一堆估值過高的垃圾公司（特斯拉實際上能產生收益和現金流；ARKK 持有的許多其他公司則不然），並提出了奇怪的、近乎神秘的理由來證明這些估值的合理性。 然後她在所有媒體的終極污水池 Twitter 上公佈了這些估值電話（TWTR）。

這就是差別。 相信我，我即將迎來我專業追蹤股票的 30 週年，而且我以前看過這部電影。 現金流永遠不會過時。 有時，當較高期限的「技術含量較高」的股票吸引了所有人的注意時，明智的投資者會簡單地以較低的估值（即較高的收益率）增加更多現金流量的股票。

十二月是這樣做的好時機。 什麼也沒有變。 通貨膨脹會殺死那些破壞資本的公司，並獎勵那些生產資本的公司。 蘋果 （AAPL) 是後者，埃克森美孚也是如此 (XOM），但在任何情況下，iPhone 的性能都不會在 13 個月內翻倍，而生產成本幾乎沒有相應增加。 這正是埃克森美孚發生的事情，這就是為什麼 XOM 股價在這段時間內翻了一番……也是為什麼我仍然持有 XOM。

因此，堅持選擇那些能從正現金流中回報你的公司。 把夢想留給凱西，把誤解留給聯準會，把經典搖滾的參考留給我！

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