標準普爾一周又一周飆升，滯脹交易悄然消亡

（彭博社）——市場發生了一些變化。 對滯脹的恐懼、價格螺旋式上升和經濟衰退的破壞回報的幽靈，剛剛讓股票和債券陷入一代人以來最糟糕的年度跌幅，現在已經消失了。

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到 2023 年，交易員似乎相信暴跌是一種過度反應，尤其是在股市方面，標準普爾 7.7 指數在今年前五周中有四周飆升 500% 就證明了這一點。 儘管週五債券與股票一起受到衝擊，但它們的漲幅也令人印象深刻，共同創下了自 1987 年以來跨資產回報率的最佳開局。

去年股票和美國國債之間的緊密相關性在很大程度上受到了影響，因為在經濟和貨幣壓力面前兩者都暴跌。 今年，它們的相關性更高——除了現在方向是向上的。

什麼改變了？ 與其說交易員決定經濟衰退可以避免，或者中央銀行不再加息，不如說這兩種情況都有可能被忽略。 美聯儲主席杰羅姆·鮑威爾週三警告說，美聯儲距離戰勝通脹還有很長的路要走。 看漲的交易員聽到了其他消息——暗示這場戰爭是可以獲勝的——並決定不再擔心何時。

BMO Wealth Management 首席投資策略師 Yung-Yu Ma 在電話中表示：“我不會說市場有盲目信仰，但它是寬容的。” “曾經有一段時間，投資者極度懷疑能否實現軟著陸，”他補充道。 “這對投資者心理的影響肯定是一個相當戲劇性的轉變。”

本周是去年席捲市場的跨資產格局的一個縮影。 iShares 20+ 年期國債 ETF (TLT) 和 SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) 截至週四連續三個交易日上漲，受到工資數據疲軟的支撐，而鮑威爾宣布開始“通貨緊縮過程”並刷新場外反彈。 週五出人意料的強勁勞工報告表明美聯儲可以保持激進，情緒變得陰沉。

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一周中的每一天，股票和美國國債的走勢都相同，或漲或跌，產生了四個月來未見的一系列聯動。 這是去年的延伸，當時他們有 54% 的會議是同步進行的——這是至少二十年來的最高水平。

這種動態也在美國市場以外發揮作用。 摩根大通追踪發達國家的股票和政府債券，發現六個月的相關性——兩種資產步調一致的程度——今年進一步上升至正值區域，達到 1990 年代後期以來的最高水平。

這種加強的聯繫反映了一種群體心態，即激光聚焦於通貨膨脹，事實證明，包括中央銀行在內的所有人幾乎不可能預測大流行後的趨勢。

鮑威爾的評論可能在交易員中證實了近期數據給出的一種感覺，即通脹目前正朝著正確的方向發展。 去年，截至 XNUMX 月的幾乎每個月，美國消費者價格指數大多都高於預期，引發了美聯儲幾十年來最激進的緊縮政策，並引發了大規模的債券股票拋售。

從那以後，通脹數據要么走軟，要么符合預期。 對於 Nikolaos Panigirtzoglou 等摩根大通策略師而言，股市在 10 月觸底並非巧合，同月 XNUMX 年期國債收益率達到頂峰。

“自去年 XNUMX 月以來，負通脹意外對美聯儲政策預期產生了相反的影響，同時提振了股票和債券，”策略師週四在一份報告中寫道。 “當前債券與股票相關性向正區域的持續轉變可能是通脹意外持續存在的一個函數，無論是在上漲還是下跌的過程中。”

目前，對於依賴資產回報退休的投資者來說，一致的股票-債券反彈是一個可喜的發展。 然而，他們越來越步調一致的舉動也凸顯了一個危險：如果通脹再次升溫或未能像預期那樣放緩，市場就有可能重演 2022 年的噩夢。

Panigirtzoglou 表示，這意味著投資者應該考慮傳統組合之外的資產，他指出了美元的異常走勢，並指出新興市場和發達國家股票之間的相關性在 2023 年初接近於零。

Aspiriant 的首席客戶官 Sandi Bragar 也有類似的觀點。 當經濟和市場結果範圍廣泛時，謹慎的做法是擁有多元化的投資組合。

“我們不會在任何方面下注，因為不可能在正確的時間正確地下注。 所以我們保持廣泛的多元化，”她說。 “誰知道呢，我們可能會進入長期的熊市反彈。”

儘管鮑威爾駁斥了交易員今年晚些時候降息的預期，但市場普遍認為央行的基準基金利率可能會接近 5% 的峰值。 這有助於穩定債券市場，該市場去年因政策不確定性爆發動盪。 衡量美國國債波動性的 ICE BofA MOVE 指數本週跌至 11 個月低點。

在股票市場，軟著陸前景的改善正在激發動物精神。 無利可圖的科技公司等投機性股票重新流行起來。 今年，高盛集團一​​籃子此類公司的股價飆升了近 30%。 摩根大通的另一項數據顯示，散戶投資者正湧向 Carvana Co. 等陷入困境的公司，來自夫妻人群的訂單佔市場總成交量的百分比超過了 2021 年的 meme 狂潮。

所有的樂觀情緒是否都是有道理的，這是值得商榷的。 有跡象表明，投資者正爭相追趕。 週四，當標準普爾 500 指數躍升至 XNUMX 月以來的最高點時，期權交易員大量買入看漲合約，推動看漲期權交易創下歷史新高。

Pepperstone Group Ltd. 研究主管克里斯韋斯頓說：“這具有 FOMO 的特點。”錯失表現——力量生力量。”

——在克里斯托弗·安斯蒂的協助下。

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