矽谷銀行倒閉可能引發下一次金融危機——但我們無法再次拯救倒閉的銀行家

存款人無法取出他們的錢。 下週末可能無法支付工資。 而小公司，尤其是在快速發展的科技行業， 可能很快就會面臨關閉，因為他們的資產 被凍結。 在美國矽谷銀行倒閉以及英格蘭銀行決定接管其倫敦分行後，週一早上金融市場開盤時將出現很多緊張情緒。

實際上，這不僅僅是合理的。 存在全面銀行擠兌的真實風險。 各國央行將不得不迅速果斷地採取行動，以阻止局勢失控。 然而他們也需要 吸取 2008 年和 2009 年的教訓，上一次金融系統遇到這麼多麻煩。 儲戶應該受到保護。 但債券持有人和股東應該自己照顧自己。 而且，同樣重要的是，不應再回到過去十年的寬鬆貨幣模式。 否則，我們將無法從 2008 年和 2009 年的崩盤中吸取任何教訓，並有可能重蹈上次的覆轍。

如果有人認為我們可以從十多年的近零利率、無限量印鈔和兩位數的通貨膨脹中優雅地退出，而沒有任何形式的痛苦，那麼他們只是一個非常粗魯的覺醒。 上週末，矽谷銀行在一場看似非常老式的銀行擠兌事件後被迫關閉。 由於對其持有的債券遭受的損失感到緊張，客戶，在這種情況下主要是科技公司，急於將資金撤出。

一旦開始，幾乎不可能停止。 到週六早上，美國監管機構聯邦存款保險公司已經控制了局面。 任何在銀行有現金的人最多可以提取 250,000 美元。 在大西洋的這一邊，SVB 的倫敦分公司將破產。 存款人將獲得最高 85,000 英鎊的保護，如果可能的話，其餘部分將通過清算資產來彌補。

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市場將變得緊張不安 當他們週一早上開門時，這是正確的。 這是自 2008 年以來最嚴重的銀行倒閉事件，我們都知道當時發生了什麼。 同樣令人擔憂的是，它是在金融系統發生一系列“事故”之後出現的。

在加密貨幣領域，數字銀行 Silvergate 總是可能承擔最極端的風險，上週遇到了麻煩，當然，距離交易所 FTX 的大幅崩盤只有幾個月的時間。 同樣，去年秋天在英國，LDI 危機在災難性的迷你預算之後爆發，威脅到養老基金的巨大損失，並迫使英格蘭銀行介入緊急流動性以維持它們的生存（並且，碰巧的是，將不幸的 Liz Truss 政府推翻為附帶損害）。

每次崩潰都可以單獨解釋。 但他們都有一個共同點。 在此背景下，以美聯儲為首的中央銀行一直在迅速提高利率，並退出，在某些情況下甚至逆轉量化寬鬆政策。 寬鬆的貨幣時代即將結束。 結果？ 債券價格暴跌。 這讓 SVB 措手不及，導致其投資組合蒙受巨大損失。 它趕上了養老基金，LDI 假設債券收益率永遠不會上升。 流動性的枯竭以及國庫券等實物資產的真實收益率的回歸，使比特幣等較脆弱的替代品的價格暴跌，引發了 FTX 的危機。 情況各不相同。 然而，在每一種情況下，貨幣政策的緊縮都是根本原因。

它會傳播嗎？ 這將是每個人在周一和本週剩下的時間裡都會問的一個大問題。 答案將取決於中央銀行採取多快和果斷的行動來平息緊張情緒，並表明他們已經吸取了上次重大崩盤的教訓。 事實上，這並不容易。

在過去，會有一個簡單的出路。 美聯儲、英格蘭銀行和歐洲中央銀行可能會宣布緊急降息，並向系統注入數千億美元的額外流動性。 這就是上次崩盤時的美聯儲主席本伯南克，或者實際上是艾倫格林斯潘會做的。 債券價格會上漲，銀行會有閒置現金，這會解決問題。 這一次，在通脹已經失控的情況下，這根本不可能。 現在降息和印更多的錢將導致惡性通貨膨脹，給每個發達經濟體帶來可怕的後果。

相反，他們實際上只有一個選擇。 儲戶必須受到保護，必要時還需要公共資金。 如果你在銀行里有錢，你需要能夠把它取出來。 任何其他事情都會導致人們對各種形式的金融機構的信心全面崩潰，對紙幣的信心也會很快崩潰。 但與 2008 年和 2009 年不同的是，銀行本身應該關閉。 如果債券持有人和股東輸了球，那就是運氣不好。 我們不能重新開始救助失敗的銀行家。 更重要的是，我們不能回到輕鬆賺錢的方式來掩蓋系統中的漏洞。 十年的時間綽綽有餘。

這將是一場需要大量技巧才能完成的走鋼絲表演。 美聯儲很幸運，有經驗豐富的杰羅姆鮑威爾掌管，並且已經進入他的第二個任期，如果有人能安撫市場，他可以。 倒霉的喬·拜登入主白宮就沒那麼幸運了。 如果有人能把它弄得一團糟，他會的。

同樣，在倫敦，擁有銀行業背景的 Rishi Sunak 將非常清楚必須管理的風險，但 Andrew Bailey 作為英格蘭銀行行長一直毫無用處，很容易無法通過這項測試。 政策制定者能否同時恢復市場信心、防止銀行擠兌並繼續抗擊通脹？ 只是可能。 但正如惠靈頓公爵可能會說的那樣，這將是一場勢均力敵的比賽——現在沒有人指望成功。