賣家精疲力盡的跡象使股票為大幅反彈做好了準備

（彭博社）——過去一年股市一直存在一種模式。 下跌趨勢加劇，賣家拋售他們的系統，市場準備好迎接通常強勁的跳躍。

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週五的飆升使標準普爾 500 指數避免了連續第五週下跌，具有這種常規的所有特徵，同時有大量證據表明投資者風險偏好已被削減到極點。 根據摩根大通公司的數據，一項衡量對沖基金客戶股票敞口的指標跌至五年低點，而散戶的悲觀情緒也在加劇。

這些趨勢可以解釋兩件事。 第一，上個月異常糟糕的回報，這是全面拋售的結果，將標準普爾 500 指數推至四年來最糟糕的 XNUMX 月。 第二，週五對顯示美國經濟新增就業人數高於預期的消息反應熱烈，此前八份就業報告中有七份導致虧損。

Richard Bernstein Advisors 副首席投資官 Dan Suzuki 表示：“如果你觀察一系列廣泛的情緒指標，它們普遍表明投資者比一年前謹慎得多。” “這很可能為另一次短期反彈奠定基礎，因為我們似乎每隔幾個月就會出現一次。”

隨著標準普爾 500 指數在假期縮短期間攀升，股市結束了自去年 2022 月以來最長的連續每週下跌。 該基準指標在 1.5 年結束時創下了金融危機以來最嚴重的年度跌幅，在四天內上漲了 XNUMX%，而道瓊斯工業平均指數在三週內連續第二週上漲。

去年股市的繁榮-蕭條週期通常與機構和零售頭寸的變化相關。 收益出現在投資者削減看漲押注之後，而下跌則發生在瘋狂購買之後。 不斷的上下波動使得從市場收集經濟信號——從一開始就不是一門精確的科學——尤其徒勞，市場趨勢被證明是暫時的。 週五標準普爾 500 指數的上漲也是在風險偏好急劇下降之後發生的。

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本週重現了去年投資格局的另一個主要輪廓：價值股的表現大大優於增長股，追踪較便宜股票的指數比快速增長股高出 2 個百分點。 從中得出的一個結論可能是，與通常從整個市場中獲得的經濟信息相比，經濟信息稍微不那麼沉悶。 顯然，成長型公司是經濟的一部分，但這些股票遭受重創主要是由於估值縮水。 價值股沒有那麼大的膨脹需要糾正，因此它們相對溫和的損失可以被視為未來活動的一個更純粹、更樂觀的信號。

最近公佈月度就業數據的時段對股市不利。 在去年的就業日中，除了三個之外，標準普爾 500 指數均下跌，因為經濟增加的就業崗位大多多於預期，為美聯儲在對抗通脹時收緊貨幣政策掃清了道路。 在股市和美國國債遭受一個多世紀以來最嚴重的年度虧損的殘酷一年之後，這種不祥的格局以及嚴重衰退的幽靈促使各行各業的投資者都紛紛退縮。

摩根大通大宗經紀部門編制的數據顯示，同時押注看漲和看跌股票的對沖基金在 2017 月增加了空頭頭寸，平均槓桿率降至 XNUMX 年以來的最低水平。 摩根士丹利也出現了類似的趨勢，該公司對沖基金客戶的總槓桿率接近五年低點。

儘管 500 月非農就業人數再次超出預期，但交易員對工資增長降溫感到欣慰。 標準普爾 2.3 指數上漲 XNUMX%，是兩年多以來對就業報告的最佳反應。

22V Research 的創始人 Dennis DeBusschere 表示：“每週工作時間減少將使實際勞動收入指標偏低，這意味著未來支出將減少。” “這應該不會在短期內改變美聯儲的前景，但會降低他們壓垮事情的可能性。”

在去年 13 萬億美元的市值暴跌之後，反彈的最初跡象足以吸引一些多頭回頭，甚至一度頑固的散戶多頭集體撤退。 散戶交易員在 2022 年初逢低買入，但在長達一年的低迷中一次又一次地被燒毀，他們在截至週二的一周內拋售了超過 3 億美元的股票，這是摩根大通數據歷史上第三大拋售。

該公司的策略師彭程表示，雖然年底拋售在資金外流中發揮了作用，但大量資金外流也反映了人群中日益增長的看跌情緒。彭程根據交易所的公開數據得出了這一估計。

所有的防禦姿態都可能為市場反彈奠定基礎，就像 2022 年一再發生的那樣，當時長期拋售讓位於拋售恢復之前的快速回彈。 在標準普爾 500 指數下跌約五分之一的一年中，該指數三度從低谷反彈超過 10%。

從通貨膨脹高峰到對美聯儲轉向的猜測，投資者抓住了無數催化劑來推高股票。 每次反彈最終都會消退。 自 500 月以來，股市幾乎沒有什麼進展，標準普爾 700 指數基本陷於 XNUMX 點區間。

無論這些反彈證明是短暫的，有證據表明它們困擾著美聯儲官員。 本周公布的上一次政策會議紀要顯示，一些成員告誡不要“無端放鬆金融條件”，這可能會破壞減緩經濟和抑制通脹的努力。

Market Securities LLP 首席經濟學家兼策略師克里斯托夫·巴羅 (Christophe Barraud) 表示，隨著下周銀行業財報季拉開序幕，投資者可能樂於等待美國企業實力的進一步明朗化。

“去年，人們的情緒發生了很大變化，因為每次人們購買時，市場都會賣得更多，”他說。 “在確定股票背後會有一些強大的力量後，人們現在可能更願意購買。”

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