半導體或芯片行業可能是股市中最重要和最複雜的行業之一。 從我們的智能手機到汽車，再到計算的方方面面，從個人電腦到用於雲的海量數據中心，芯片無處不在。 簡而言之，它們是數字世界的實體。 我們沒有看到它們，但我們知道它們神奇地使東西發揮作用。 半導體公司最近也經常出現在新聞中，無論是美國 政府打擊對中國的芯片出口或聯網汽車和人工智能的創新。 但這並沒有讓這個行業更容易理解，即使對於那些熟悉知名玩家的人來說也是如此。 讓事情變得更棘手：市場傾向於將任何與芯片相關的東西都放入基礎廣泛的投資工具中，例如交易所交易基金 (ETF) 和共同基金。 然而，這些公司非常專業。 儘管該行業目前已經失寵——而且我們正在努力縮減我們曾經過重的芯片持股量——但我們認為，投資者的投資組合至少應該對該行業有一定的敞口。 首先，它們對當今和未來幾乎所有的長期增長趨勢都至關重要。 試圖為周期的繁榮和蕭條計時是非常困難的，如果不是不可能的話。 在我們的投資組合中，我們在 Advanced Micro Devices (AMD)、英偉達 (NVDA)、Marvell Technology (MRVL) 和高通 (QCOM) 中仍有少量職位——所有這些都為不同用途設計芯片。 （我們稍後會詳細介紹）。 這是我們所有半導體的指南。 我們的目標是幫助您更好地了解不同的芯片相關公司在供應鏈中的位置，通過終端市場區分這些公司，並更深入地了解資金如何在行業中流動。 畢竟，一家公司的資本支出就是另一家公司的收入。 什麼是鑄造模型？ 鑄造廠這個詞是行業術語，指的是製造芯片的工廠。 在這種模式下，供應鏈中有四個主要類別：資本設備製造商、純代工廠或晶圓廠、無晶圓廠設計師和集成設備製造商。 資本設備公司——如 Applied Materials (AMAT)、Lam Research (LRCX)、ASML Holdings (ASML) 和 KLA Corporation (KLAC)——製造用於半導體製造的機器。 純代工廠或晶圓廠是擁有製造（製造）由其他公司設計的芯片的工廠的公司（一些設計師有自己的工廠，但我們將在下面討論）。 在這些巨大的設施中，您會發現資本設備製造商製造的資本設備。 僅此一項就應該對資金流動提供一些洞察力，因為當鑄造廠正在更新或從頭開始建造時，很大一部分支出將用於從資本設備製造商那裡購買設備。 當您聽到代工廠商關於資本支出計劃的電話評論時，請記住，您所聽到的也是對資本設備製造商的需求和收入的評論。 代工領域的參與者包括台灣半導體製造公司 (TSM)（通常簡稱為台積電）和 GlobalFoundries (GFS) 等公司。 無晶圓廠設計師通常將他們設計的芯片外包給代工廠。 同樣，我們可以開始看到資金流向，因為來自無晶圓廠設計師的強有力指導意味著高需求——因此需要更多的芯片。 當然，一家公司需要的芯片越多，它對台積電等代工廠商的訂單價值就越大。 Fabless 設計師包括我們的 Club 控股公司 Nvidia、AMD、Marvell Technology 和 Qualcomm。 由於這些公司不需要投資昂貴的製造設施，他們可以運行更靈活的輕資產商業模式。 他們不必擔心需要投入大量資金來確保他們有能力製造最先進的芯片。 最後，集成設備公司在內部設計和製造自己的芯片，本質上是擁有自己代工廠的設計師。 該組的參與者包括英特爾 (INTC)、美光科技 (MU)、安森美半導體 (ON) 和德州儀器 (TXN)。 半導體供應鏈 了解半導體行業的結構有助於更好地了解資金如何在行業中流動——因此，幫助會員在投資行業時利用收益和公司更新做出更明智的決策。 這裡有些例子。 如果我們知道鑄造廠使用資本設備，那麼從財務角度我們真正知道的是，鑄造廠的資本支出（capex）與資本設備製造商的收入直接相關。 因此，當台積電在電話會議上討論資本支出時，我們作為投資者的工作就是閱讀這些評論以了解對應用材料和 Lam Research 的需求。 當 Nvidia 討論供需動態時，它提供了對台積電類型的代工廠或製造設施的需求的洞察。 如果庫存過剩，那麼英偉達最不想要的就是更多的芯片； 這意味著與台積電的訂單減少，反之亦然。 當然，按照同樣的思路，當 Club 控股亞馬遜 (AMZN)、微軟 (MSFT) 和 Alphabet (GOOGL) 等雲提供商討論投資時，這意味著他們需要芯片。 這些公司的資本支出與英偉達和 AMD 等無晶圓廠設計師的收入有關。 當 Meta Platforms (META) 宣布，由於數據中心投資，2023 年的資本支出將比 2022 年增加時，我們最近看到了這種動態。 由於華爾街認為是無紀律的支出，這一消息重創了 Meta 股票。 然而，它提振了將 Meta 的支出作為收入的半導體股票。 如果你聽說經濟正在放緩，而云提供商說他們想“消化過去的投資”，他們實際上是在說他們最近花了很多錢，並且打算在雲容量的額外投資上抽空。 在你的腦海中，你需要說，“好吧，雲提供商正在放緩支出，這意味著對 Nvidia 的需求減少。 如果英偉達未來幾個季度的需求將減少，那麼它可能需要減少來自台積電的訂單。 如果台積電要獲得更少的訂單，它可能需要削減資本支出——因此，近期對 Lam Research 設備的需求可能會下降。” 當然，有很多活動部件，資金流動的時間安排非常困難。 但這就是人們需要在高層次上思考的方式。 保持領先地位需要始終向前看，企業必須在支出放緩與長期持續投資之間取得平衡，這就是衡量半導體投資週期階段如此困難的原因。 Nvidia 可能會看到 30 系列芯片的過剩，但該公司仍需要努力提高其 40 系列芯片的產量，以便在庫存過剩得到解決後做好準備。 台積電可能不會看到對 7 納米芯片的需求，但它需要能夠在此之後開始生產 5 納米和 3 納米芯片。 公司不能完全停止支出。 無需深入研究，芯片尺寸越小，晶體管越密集。 這會帶來更快的速度、更少的功耗和更少的熱量，這也意味著控制溫度水平所需的精力/功耗/成本更少。 半導體芯片的類型 僅僅因為兩家公司可能會根據它們在代工商業模式中的位置而混為一談，並不意味著它們應該被視為同行甚至直接競爭對手。 儘管他們都是無晶圓廠設計師，但專注於連接解決方案的高通公司不應被比作無晶圓廠設計師英偉達，後者主要關注圖形處理單元 (GPU)。 以下是對不同類型芯片的高級概述，應該可以幫助會員更好地理解在討論這個行業時出現的一些術語，並為那些想要自己研究更多的人提供一個起點。 內存：內存芯片的兩大類是 NAND 和 DRAM。 這兩個市場本質上都是寡頭壟斷——這意味著少數參與者控制著供應。 三星、美光和 SK 海力士幾乎擁有 DRAM 市場。 在NAND市場，除了鎧俠（原東芝）、西部數據（WDC）、SK海力士和英特爾之外，三星和美光也是大玩家。 NAND通常是指一種閃存，而DRAM代表動態隨機存取存儲器。 正如你所知道的，對於那些不熟悉這些術語的人來說，這個行業可能會變得非常技術性、令人困惑和令人沮喪。 閃存（再次認為 NAND）是指一種非易失性存儲介質。 非易失性只是意味著一旦斷電，您的數據就不會丟失。 您上次購買個人計算機時可能看到的閃存最常見的用途是固態驅動器 (SSD)，所有文件都存儲在您的計算機上。 為了真正簡化事情，當您聽到 NAND 或閃存時，想想消費 PC 上的固態驅動器存儲。 （現在您可能會問自己什麼是 SSD。 基本上，它是快速取代舊計算機中的傳統硬盤驅動器 (HDD) 的存儲設備。 HDD 有一個可以寫入數據的旋轉磁盤，而 SSD 沒有移動部件，這使得它們更快、更安全——當然你會為此付出代價。 DRAM 是所謂的易失性存儲器，這意味著它只有在有電的情況下才會保留數據。 通常，當您聽到 RAM 一詞或看到 PC 規格中列出的內存時，這就是所指的內容。 與即使斷電也能長時間存儲數據和文件的閃存不同，DRAM 是“工作內存”，只有在計算機處理器需要執行給定功能時才會調用它。 功能越強大，您可能需要的 DRAM 就越多，這就是為什麼用於高強度視頻編輯或遊戲的計算機比用於簡單地上網和查看電子郵件的計算機需要更多的 DRAM。 微處理器：要了解的三個主要處理器是中央處理單元 (CPU)、圖形處理單元 (GPU) 和較新的數據處理單元 (DPU)。 像英特爾和 AMD 這樣的 CPU，本質上是雙頭壟斷——兩個玩家控制供應——基本上是計算機的大腦。 它負責檢索指令/輸入、解碼這些指令並發送它們，以便執行操作以提供所需的結果。 正如 Nvidia 在過去的一篇博文中所說，如果 CPU 是大腦，那麼 GPU 就是靈魂。 GPU 比 CPU 更專業，並且擅長同時處理許多任務。 CPU 將按順序處理數據，而 GPU 會將復雜的問題分解為許多小任務並立即執行。 這就是為什麼我們看到它們在數據中心中的流行程度越來越高。 雖然 CPU 仍然必不可少，但添加 GPU 可以加速數據處理。 隨著越來越多的數據被傳輸、存儲和處理——隨著雲計算越來越多地被採用以及深度學習和人工智能的進步——速度變得至關重要。 GPU本質上是Nvidia和AMD的雙頭壟斷。 像 Marvell Technology 和 Nvidia 製造的 DPU 是一種新型處理器，隨著數據中心變得越來越複雜，它的相關性也越來越高。 英偉達首席執行官黃仁勳在一篇博文中表示，“這將代表未來計算的三大支柱之一。 CPU 用於通用計算，GPU 用於加速計算，而 DPU 在數據中心周圍移動數據，進行數據處理。” 其他一切：可以肯定的是，有許多不同類型的芯片不屬於內存或微處理器分類。 示例包括用於 5G、WiFi、藍牙、射頻芯片、近場通信芯片 (NFC)、專用集成電路芯片 (ASIC) 等的芯片。 這些芯片由高通、Marvell Technology、博通 (AVGO)、安森美半導體、恩智浦半導體 (NXPI) 等公司製造。 與其深入研究每一個——這超出了這個代工行業分析的範圍——我們只是想強調一下，半導體這個術語適用於為不同目的而設計的各種芯片，並暴露於不同的終端市場，每個市場都有自己的需求驅動。 底線 在投資芯片行業時，了解目標公司的風險敞口至關重要。 您不一定需要了解芯片如何工作或設計的工程水平，但您確實需要了解公司銷售的最終市場以及客戶是誰。 從那裡，您可以開始研究相關的終端市場，以更好地了解需求趨勢。 請記住，歸根結底，您的主要問題和研究目標是了解資金的流向。 所有投資都是如此，尤其是在半導體領域。 因為它們幾乎無處不在，但幾乎從未見過，所以並不像說“蘋果本季度將銷售大量 iPhone”那麼容易。 沒有人會圍坐在感恩節餐桌旁談論他們對下一代內存和微處理器的下降感到多麼興奮。 然而，當你聽說這個新設備時，每個人都迫不及待地想要動手，問問自己，“裡面有什麼半導體？” 儘管是一個繁榮/蕭條的行業，但多年來銷售額確實趨於增長，並且由於半導體在我們日常生活中的日益普及，越來越多的芯片以越來越小的外形尺寸塞入每個設備中，整個週期的需求也在增加。 例如，iPhone 並不總是具有光探測和測距 (LiDAR) 技術，但它現在支持新功能，這意味著手機中裝有另一個芯片。 雖然我們確實看到了較長時間內的長期增長，但該行業仍然遭受殘酷的繁榮和蕭條動態的影響。 供需驅動所有行業，尤其是半導體行業對它非常敏感。 正如我們近年來所看到的，當供不應求時，芯片製造商擁有強大的定價能力； 當製造商在等待關鍵芯片時，新車將真正地坐在一堆灰塵中。 但我們看到，一旦供過於求，定價權就會立即發揮作用，從而導致定價權減弱和庫存過剩，必須在下一個週期開始之前解決這些問題。 （Jim Cramer 的慈善信託基金長期持有 AMD、NVDA、MRVL、QCOM、AMZN、GOOGL、META 和 AAPL。 有關股票的完整列表，請參見此處。）作為吉姆克萊默 CNBC 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30 年 2017 月 XNUMX 日，在台灣台北舉行的年度 Computex 電腦展上，可以看到英偉達公司的標誌。
Tyrone Siu | 路透社
半導體或芯片行業可能是股市中最重要和最複雜的行業之一。 從我們的智能手機到汽車，再到計算的方方面面，從個人電腦到用於雲的海量數據中心，芯片無處不在。 簡而言之，它們是數字世界的實體。 我們沒有看到它們，但我們知道它們神奇地使東西發揮作用。
來源：https://www.cnbc.com/2022/11/01/semiconductor-stocks-guide-to-understanding-chip-companies.html