經濟衰退？ 少了什麼東西

快的！ 我們應該相信我們正在接近（或已經處於）衰退的原因是什麼？ 不，負實際 GDP 不是。 通貨膨脹本身也不是。 美聯儲也沒有加息。 而且，不，消費者信心和支出並不疲軟。

放棄？ 幸運的是，答案清晰可見。 通過檢查以前的經濟衰退可以看出這一點。 經濟衰退的原因是“過度”。 過度、過度勞累、過度樂觀和過度誇大的信念和行為會產生一個站不住腳和不平衡的環境。

非常重要的是，“過度”很少重複，因此尋找經驗法則是沒有回報的。 因此，要了解衰退是如何發生的，讓我們看看最後三集。

1990 年：S&L 和銀行危機衰退

1980 年代後期的高利率幫助儲蓄和貸款以及銀行打破了政府的監管控制。 該版本使他們能夠追求擴展的業務戰略。 然而，由於低收入、固定利率抵押貸款投資組合以及需要爭奪高利率存款的壓力，造成了一場雙輸的遊戲。 結果……一波銀行和 S&L 倒閉，導致全面衰退。

注意：經濟衰退是治愈“過度”的逆轉，但它們不需要摧毀其他一切。 在這次金融衰退期間，價值投資者一直希望銀行股觸底，而成長型投資者則在 3 年（1989-1991 年）期間經歷了出色的上漲。

第 2000 集：互聯網泡沫破滅的衰退

從 1999 年秋季到 2000 年 XNUMX 月中旬——新千年，互聯網的興奮度不斷增加。 著名的納斯達克暴跌一直被解釋為瘋狂和貪婪的毀滅。 然而，這是不准確的。

這是一個獨特的基於互聯網的創新時代，可以推翻實體和“舊經濟”公司。 問題是興奮（以及爭先恐後）沒有留出必要的時間來完成開發基於互聯網的服務以及被潛在客戶接受、信任和採用所需的任務。 （一個很好的例子是許多專注於訂購食品和其他商品以進行取貨和送貨的企業的失敗。）

因此，當繁榮的興奮、估值和投資者增長達到頂峰時，蕭條就發生了。 （此外，“舊經濟”公司重新站穩腳跟，他們的“價值”股票帶來了豐厚的回報。）

第 2008 集：房地產和金融泡沫破滅“大衰退”

要獲得“很棒”這個描述詞，它需要一個演員村。 在這種情況下，參與者又是美聯儲、銀行、抵押貸款麵包師、華爾街債券部門、債券信用評級公司、審計師和銀行。 然後，有一個關鍵的需求：大量興奮的購房者和投資者願意購買新房，不是為了住，而是以後以更高的價格出售。

讓我們從美聯儲開始。 美聯儲主席艾倫·格林斯潘（Alan Greenspan）正在嘗試保持貨幣寬鬆，直到 1 年年中，聯邦基金利率異常低，約為 2004%。 然後，他在 3.25 年年中緩慢將利率提高到 2005% 左右，當時新屋銷售達到頂峰。 後來，他因幫助為泡沫及其後果奠定了基礎而受到批評。

這次衰退來自兩次“過度”。 第一個是新房過多，因為買了這麼多只是為了以更高的價格出售。 膨脹的供應/庫存需要大量新購房者來穩定市場，而這需要幾年時間才能完成。 第二個是尋找抵押貸款投資的持續巨額資金供應，這使新抵押貸款的推動力得以延續。

銀行和抵押貸款銀行家正在以更友好的條件吸引新買家。 他們甚至開始放寬對借款人信用質量的要求。 與過去一樣，良好的競爭時期導致需要較少的首付並提供以低於市場利率開始的可調整利率抵押貸款（ARM）（減少允許購買更高價格房屋的首期付款）。 下一個寬鬆政策是提供臨時零利率。 這通常標誌著簡單條款的結束。 然而，這一次遊戲進入了新的、風險更大的領域……

華爾街銀行家設計了一種用豬耳朵製作部分絲綢錢包的方法：多部分抵押債券。 他們與信用評級公司合作，在最高、最受保護的部分獲得了 AAA 評級，然後隨著他們向下移動，降低了但仍然是投資級的評級。 最重要的是，華爾街說服了其他人，該策略甚至適用於針對不良信用風險的抵押貸款組合。 隨著聽起來不那麼苛刻的“次級”信用評級（想想“高收益”而不是“垃圾”債券），購房者的前景大門突然打開。

注意：這一發展的主要缺陷是，以前從未進行過評級不良的債權人抵押貸款。 雖然華爾街表示它通過“回溯測試”“證明”了這一結構，但它實際上創造的是一個最終會失敗的巨大實驗。

但是等等……還沒有結束。 銀行戴上了他們的創新帽子，創造了“期權 ARM”。 這種允許借款人支付他們想要的任何金額的荒謬設計是死亡之吻。 銀行說一切都很好。 他們只是將欠款添加到抵押貸款餘額中。 他們有一個權宜之計——如果抵押貸款達到更高的限額，借款人“只需”就需要開始全額還款。 當然，子引物一開始就在他們的頭上，投機者也沒有停留的意思。

那麼，會出現什麼問題呢？ 首先，房屋需求可能會減少，這意味著市場上的過剩房屋隨著房價上漲的減少甚至逆轉。 其次，隨著拖欠率的上升，次級債試驗可能會失敗。 兩者都做到了。 因此……大蕭條。

推薦：一部優秀的電影是“追加保證金”傑里米·艾恩斯（Jeremy Irons）。 它很好地展示了華爾街公司的運作以及有缺陷的次貸金融創新是如何被撤消的。

底線——下一次繁榮尚未實現

下一個繁榮會是什麼樣子？ 沒有說法。 它不會像過去三個那樣。 下一個股市牛市現在似乎正在建立，因此可能需要數月甚至數年才能進入令人興奮的“結束”時間，需要通過衰退來糾正。

因此，最好的策略是投資股票。 正如我之前提到的，我現在更喜歡積極管理的共同基金的多元化投資組合。