離開市場 28 個交易日後*，我回來發現一個新的敘述 即將到來的衰退正在迅速蔓延. 然而，看看市場本身，這個故事並沒有太多反映在資產價格上，資產價格仍然受制於美聯儲。 這既帶來了風險，也帶來了機遇。
從好消息開始，例如：對貨幣政策敏感的價格已大幅下跌。 真的很多。 未來對貨幣價值敞口最大的債券，0.85% 奧地利債券 於 2120 年成熟，已經損失了 60 年高點時價值的 2020%。 股票基金的等值賭注是 凱茜·伍德（Cathie Wood）
方舟創新ETF,
阿克 -3.37％
其大部分持股的利潤都在遙遠的未來，並且從高點下跌了 70% 以上。
誠然，這是奧地利債務或投機科技股的投資者可能不想被提醒的好消息。 但是對於現在想把錢投入工作的人來說， 對利率敏感的股票比以前便宜得多. 整體情況也是如此：估值越高，回本的時間越長，貨幣政策收緊，等待的痛苦就越大，損失就越大。 （一種簡化的思考方式：較高的利率會增加短期現金儲蓄的回報，因此將資金投入到有長期回報的事情中，吸引力會降低。）
如果美聯儲變得更加鷹派，這些損失可能會加劇。 但期貨交易員已經 預計大量貨幣緊縮，而對利率敏感的股票紛紛大跌，不僅在價格上，而且在估值上。 一個例子：
Microsoft微軟
自今年年初以來，預期 34 個月預期收益的 12 倍已下降至 24 倍——儘管預期收益有所上升。 整個標準普爾 500 指數也發生了類似的情況，其遠期市盈率從 22 降至 18，而華爾街則上調了對盈利的預測。
當很多東西已經被計入價格時，未來從這些資產中賺錢的機率就會增加。
不幸的是，只有貨幣政策被明確計入了價格。壞消息是，儘管談論經濟衰退，股票和債券並沒有反映出太大的風險。
真正， 信貸市場有點恐慌 在終於意識到經濟衰退的風險正在上升之後。 垃圾債券最低，
CCC,
上週評級大跌，公司債全線拋售。
但對於評級為 BB 的主流垃圾債券，衡量其風險的最佳指標——高於安全國債收益率的額外收益率或利差——僅略高於 2019 月中旬的水平。 即使是 CCC 的利差也比 XNUMX 年 XNUMX 月的現在更高。雖然已經消化了一些衰退風險，但公司債券已準備好應對最壞的情況下非常溫和的衰退，只會淘汰最弱的公司。 到目前為止，債券投資者分享美聯儲主席
杰羅姆鮑威爾的
希望經濟“軟著陸”或“軟著陸”。
很難弄清楚股票市場對衰退風險的定價程度，因為股價受到如此多不同消息來源的衝擊。 但市場似乎並沒有為深度衰退做準備，甚至可能根本沒有為衰退做準備。
市場上出現了一些擔憂。 對經濟敏感的工業部門的股票表現不佳，對支出敏感的非必需消費品股票也表現不佳，甚至剝離了科技公司，如
Amazon
被歸類為可自由支配的。 消費必需品和公用事業部門的穩定收入者今年持平，因為他們應該能夠更好地抵禦經濟疲軟。 但這與互聯網泡沫後的衰退不同，當時工業股最終損失了三分之一的價值，而必需消費品類股上漲。
經濟衰退的風險明顯上升，歐洲經濟下滑，中國陷入恐慌，美聯儲迅速收緊政策，消費者信心下滑。
即便如此，我懷疑如果經濟真的來襲，經濟衰退還有很長的路要走，因為就業市場強勁，而美聯儲幾乎沒有開始加息，而利率仍然很低。 問題在於，這種觀點廣泛反映在市場上，而犯錯的風險正在上升。
Ark Invest 首席執行官兼首席投資官 Cathie Wood 本月早些時候在加利福尼亞州比佛利山莊舉行的米爾肯研究所全球會議上。
圖片：
帕特里克 t。 法倫/法新社/蓋蒂圖片社
*我經歷了一場令人討厭的 Covid-19。
寫信給 James Mackintosh [電子郵件保護]
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資料來源：https://www.wsj.com/articles/recession-looms-but-markets-havent-got-the-message-11652866209?siteid=yhoof2&yptr=yahoo
衰退迫在眉睫，但市場沒有得到消息
離開市場 28 個交易日後*，我回來發現一個新的敘述 即將到來的衰退正在迅速蔓延. 然而，看看市場本身，這個故事並沒有太多反映在資產價格上，資產價格仍然受制於美聯儲。 這既帶來了風險，也帶來了機遇。
從好消息開始，例如：對貨幣政策敏感的價格已大幅下跌。 真的很多。 未來對貨幣價值敞口最大的債券，0.85% 奧地利債券 於 2120 年成熟，已經損失了 60 年高點時價值的 2020%。 股票基金的等值賭注是 凱茜·伍德（Cathie Wood）
方舟創新ETF,
阿克 -3.37％
其大部分持股的利潤都在遙遠的未來，並且從高點下跌了 70% 以上。
誠然，這是奧地利債務或投機科技股的投資者可能不想被提醒的好消息。 但是對於現在想把錢投入工作的人來說， 對利率敏感的股票比以前便宜得多. 整體情況也是如此：估值越高，回本的時間越長，貨幣政策收緊，等待的痛苦就越大，損失就越大。 （一種簡化的思考方式：較高的利率會增加短期現金儲蓄的回報，因此將資金投入到有長期回報的事情中，吸引力會降低。）
如果美聯儲變得更加鷹派，這些損失可能會加劇。 但期貨交易員已經 預計大量貨幣緊縮，而對利率敏感的股票紛紛大跌，不僅在價格上，而且在估值上。 一個例子：
Microsoft微軟
自今年年初以來，預期 34 個月預期收益的 12 倍已下降至 24 倍——儘管預期收益有所上升。 整個標準普爾 500 指數也發生了類似的情況，其遠期市盈率從 22 降至 18，而華爾街則上調了對盈利的預測。
當很多東西已經被計入價格時，未來從這些資產中賺錢的機率就會增加。
不幸的是，只有貨幣政策被明確計入了價格。壞消息是，儘管談論經濟衰退，股票和債券並沒有反映出太大的風險。
真正， 信貸市場有點恐慌 在終於意識到經濟衰退的風險正在上升之後。 垃圾債券最低，
CCC,
上週評級大跌，公司債全線拋售。
但對於評級為 BB 的主流垃圾債券，衡量其風險的最佳指標——高於安全國債收益率的額外收益率或利差——僅略高於 2019 月中旬的水平。 即使是 CCC 的利差也比 XNUMX 年 XNUMX 月的現在更高。雖然已經消化了一些衰退風險，但公司債券已準備好應對最壞的情況下非常溫和的衰退，只會淘汰最弱的公司。 到目前為止，債券投資者分享美聯儲主席
杰羅姆鮑威爾的
希望經濟“軟著陸”或“軟著陸”。
很難弄清楚股票市場對衰退風險的定價程度，因為股價受到如此多不同消息來源的衝擊。 但市場似乎並沒有為深度衰退做準備，甚至可能根本沒有為衰退做準備。
市場上出現了一些擔憂。 對經濟敏感的工業部門的股票表現不佳，對支出敏感的非必需消費品股票也表現不佳，甚至剝離了科技公司，如
Amazon
被歸類為可自由支配的。 消費必需品和公用事業部門的穩定收入者今年持平，因為他們應該能夠更好地抵禦經濟疲軟。 但這與互聯網泡沫後的衰退不同，當時工業股最終損失了三分之一的價值，而必需消費品類股上漲。
經濟衰退的風險明顯上升，歐洲經濟下滑，中國陷入恐慌，美聯儲迅速收緊政策，消費者信心下滑。
即便如此，我懷疑如果經濟真的來襲，經濟衰退還有很長的路要走，因為就業市場強勁，而美聯儲幾乎沒有開始加息，而利率仍然很低。 問題在於，這種觀點廣泛反映在市場上，而犯錯的風險正在上升。
Ark Invest 首席執行官兼首席投資官 Cathie Wood 本月早些時候在加利福尼亞州比佛利山莊舉行的米爾肯研究所全球會議上。
圖片：
帕特里克 t。 法倫/法新社/蓋蒂圖片社
*我經歷了一場令人討厭的 Covid-19。
寫信給 James Mackintosh [電子郵件保護]
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