市淨率賬面價值看起來更便宜，但仍然不便宜

標準普爾 500 指數的追踪 PEBV 比率從 1.6 年 6 月 30 日的 21 降至 1.2 年 5 月 16 日的 22，處於 30 年 2016 月 1 日以來的第二低水平。[2],[XNUMX]

本報告是《標準普爾 500 指數與行業：市盈率賬面價值看起來更便宜但仍然不便宜》的免費精簡版，這是我關於基本市場和行業趨勢的季度系列之一。

標準普爾 500 指數追踪 PEBV 比率降至 2016 年水平

追踪 PEBV 比率將標準普爾 500 指數的預期未來利潤（反映在其價格中）與其截至 5 年 16 月 22 日的經濟賬面價值進行比較。 標準普爾 500 指數的 PEBV 比率為 1.2，這意味著標準普爾 500 指數的利潤 (NOPAT) 將從過去 20 個月 (TTM) 的水平到 1 年第一季度增加 22%。

精選標準普爾 500 指數板塊的關鍵細節

標準普爾 500 指數的五個板塊：電信服務、醫療保健、金融、基礎材料和能源的交易價格低於其經濟賬面價值。 非週期性消費品行業以其經濟賬面價值進行交易。 根據截至 500 年 5 月 16 日的價格和 22 年 1 季度 22 季度的財務數據，電信服務行業的追踪 PEBV 比率是所有 10 個標準普爾 XNUMX 指數行業中最低的。

追踪 PEBV 比率為 0.5，意味著市場預計到 50 年第一季度，電信服務行業的利潤將比 TTM 水平下降 1%。 另一方面，投資者預計房地產和周期性消費品板塊（追踪 PEBV 比率分別為 22 和 3.5）將比標準普爾 1.8 指數中任何其他板塊的利潤提高幅度更大。

下面，我重點介紹基礎材料領域。

樣本行業分析：基礎材料：尾隨 PEBV 比率 = 0.9

圖 1 顯示基礎材料行業的追踪 PEBV 比率從 1.9 年 6 月 30 日的 21 降至 0.9 年 5 月 16 日的 22。 基礎材料行業的市值從截至1.0 年6 月30 日的21 萬億美元降至截至871 年5 月16 日的22 億美元，而其經濟賬面價值從截至556 年6 月30 日的21 億美元升至截至960 年5 月16 日的22 億美元。 /XNUMX/XNUMX。

圖 1：基本材料跟踪 PEBV 比率：2004 年 5 月 – 16/22/XNUMX

16 年2022 月1 日的衡量期使用截至該日期的價格數據，並納入22 年第10 季度1-Q 的財務數據，因為這是標準普爾22 指數成分股所有10 年第500 季度XNUMX-Q 的最早日期。

圖 2 比較了自 2004 年以來基礎材料行業的市值和經濟賬面價值的趨勢。我將標普 500 指數/行業的各個成分股的市值和經濟賬面價值相加。 我將這種方法稱為“綜合”方法，它與 S&P Global (SPGI) 的這些計算方法相匹配。

圖 2：基礎材料市值和經濟賬面價值：2004 年 5 月 – 16 年 22 月 XNUMX 日

16 年2022 月1 日的衡量期使用截至該日期的價格數據，並納入22 年第10 季度1-Q 的財務數據，因為這是標準普爾22 指數成分股所有10 年第500 季度XNUMX-Q 的最早日期。

無論公司規模或指數權重如何，匯總方法都可以直接查看整個S＆P 500 /行業，並與S＆P Global（SPGI）如何計算S＆P 500的指標相匹配。

從其他角度來看，我將追踪 PEBV 比率的聚合方法與其他兩種市場加權方法進行比較：市場加權指標和市場加權驅動因素。 每種方法都有其優缺點，詳見附錄。

圖 3 比較了這三種計算基礎材料行業追踪 PEBV 比率的方法。

圖 3：基礎材料跟踪 PEBV 比率方法比較：2004 年 5 月 – 16 年 22 月 XNUMX 日

16 年2022 月1 日的衡量期使用截至該日期的價格數據，並納入22 年第10 季度1-Q 的財務數據，因為這是標準普爾22 指數成分股所有10 年第500 季度XNUMX-Q 的最早日期。

披露：David Trainer，Kyle Guske II和Matt Shuler對於撰寫任何特定的股票，樣式或主題均不給予任何補償。

附錄：使用不同的加權方法分析尾隨 PEBV 比率

我通過將市值和經濟賬面價值的單個標準普爾 500 指數/行業成分值相加來計算追踪 PEBV 比率來推導出上述指標。 我稱這種方法為“聚合”方法。

無論公司規模或指數權重如何，匯總方法都可以直接查看整個S＆P 500 /行業，並與S＆P Global（SPGI）如何計算S＆P 500的指標相匹配。

從其他角度來看，我將跟踪 PEBV 比率的匯總方法與其他兩種市場加權方法進行了比較。 這些市場加權方法為不包括市場價值的比率增加了更多價值，例如 ROIC 及其驅動因素，但我將它們包括在此處，以便進行比較：

市場加權指標 – 通過市值加權各個公司相對於其行業或每個時期整體標準普爾 500 指數的追踪 PEBV 比率計算。 細節：

1. 公司權重等於公司的市值除以標準普爾500指數或其行業的市值
2. 我將每家公司的尾隨 PEBV 比率乘以其權重
3. 標普 500/行業尾隨 PEBV 等於標普 500/行業所有公司的加權尾隨 PEBV 比率之和

市場加權驅動力 –通過市值加權來計算每個時期每個部門中各個公司的市值和經濟賬面價值。 細節：

1. 公司權重等於公司的市值除以標準普爾500指數或其行業的市值
2. 我將每個公司的市值和經濟帳面價值乘以權重
3. 我將標準普爾500 /每個部門中每家公司的加權市值和加權經濟賬面價值相加，以確定標準普爾500或該部門的加權FCF和加權企業價值。
4. 標準普爾 500 指數/行業尾隨 PEBV 比率等於加權標準普爾 500 指數/行業市值除以加權標準普爾 500 指數/行業經濟賬面價值

每種方法都有其優缺點，如下所述：

匯總方法

優點：

• 無論公司規模或權重如何，直接查看整個標準普爾 500 指數/行業。
• 匹配S＆P Global如何計算S＆P 500的指標。

缺點：

• 容易受到公司進/出公司集團的影響，這可能會不適當地影響總價值。 在任何一個時期也容易受到異常值的影響。

市場加權指標 方法

優點：

• 衡量公司相對於S＆P 500 /行業的市值，並對其權重進行加權。

缺點：

• 容易受到單一公司異常結果的影響，對總體跟踪 PEBV 比率產生不成比例的影響，如下所示。

市場加權驅動因素法

優點：

• 衡量一家公司相對於S＆P 500 /行業的市值，並據此權衡其規模和經濟賬面價值。
• 減輕了一家公司的異常結果對整體結果的不成比例的影響。

缺點：

• 更容易受到市值或經濟賬面價值（可能受 WACC 變化影響）的大幅波動的影響，特別是來自在標準普爾 500 指數/行業中權重較大的公司。

[1] 我根據以下指標計算這些指標 標普全球的 (SPGI) 方法，該方法將標普 500 指數的各個成分股的市值和經濟賬面價值相加，然後再使用它們來計算指標。 我稱之為“聚合”方法。 請參閱附錄 I 和 II 獲取更多詳細信息。

[2] 本報告中的分析基於最新的經審計的可用財務數據，或者在大多數情況下基於 1 年第一季度的 22-Q 數據。 本期價格數據截至 10 年 5 月 16 日。