英格蘭銀行週三對英國債券市場進行了歷史性干預，以支持金融穩定，新政府宣布財政政策後市場陷入混亂。
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倫敦—— 英格蘭銀行 推出了一個 歷史性干預以穩定英國經濟，宣布了一項為期兩週的長期債券購買計劃，並將其計劃中的金邊債券銷售推遲到 XNUMX 月底。
此舉是在新政府週五宣布財政政策後，英國政府債券（被稱為“金邊債券”）遭到大規模拋售之後做出的。 這些政策包括大量沒有資金的減稅措施，這些減稅措施引起了全球的批評，並且還看到了 英鎊兌美元跌至歷史低點 上週一。
該決定是由主要負責確保金融穩定的銀行金融政策委員會而不是其貨幣政策委員會做出的。
為防止“融資條件無故收緊和減少對實體經濟的信貸流動，FPC 表示將在有限的時間內以“任何必要的規模”購買金邊債券。
世行異常公告的核心是養老基金的恐慌，其中一些持有的債券在幾天內損失了大約一半的價值。
在某些情況下，跌幅如此之大，以至於養老基金開始收到追加保證金通知——當賬戶價值低於經紀人要求的金額時，經紀人要求增加賬戶淨值。
長期債券約佔英國約 1.5 萬億英鎊所謂的負債驅動投資基金的三分之二，這些基金主要是槓桿化的，通常使用金邊債券作為抵押品來籌集現金。
這些 LDI 歸最終工資養老金計劃所有，由於 LDI 被迫出售更多金邊債券，進而壓低價格並使其資產價值低於負債價值，該計劃有陷入破產的風險。 最終工資或固定福利養老金計劃是在英國流行的工作場所養老金，根據工人的最終或平均工資在退休後提供有保證的終生年收入。
在緊急購買長期金邊債券時，英格蘭銀行正著手支持金邊債券價格，並允許 LDI 以更有序的方式管理這些資產的出售和金邊債券的重新定價，以避免市場投降。
該銀行表示，將從周三至 5 月 20 日開始在二級市場上購買多達 14 億英鎊的長期金邊債券（期限超過 XNUMX 年的債券）。
英國財政部將“全額賠償”預期損失，最終可能使金邊價格回到干預前的水平，但以一種不那麼混亂的方式。
該銀行保留了每年 80 億英鎊的金邊銷售目標，並將周一開始的金邊銷售（或量化緊縮）推遲到 XNUMX 月底。 然而，一些經濟學家認為這不太可能。
“英國央行的決定顯然與金融穩定有關，但也與融資有關。 英國央行可能不會明確表示，但小預算在本財年增加了 62 億英鎊的金邊債券發行，而英國央行增加金邊債券的存量對於緩解金邊債券市場的融資焦慮大有幫助，”ING 解釋說經濟學家 Antoine Bouvet、James Smith 和 Chris Turner 在周三的一份報告中。
“一旦 QT 重啟，這些擔憂就會重新浮現。 如果英國央行承諾購買債券的時間比宣布的兩週更長，並且暫停 QT 的時間更長，這可能會好得多。”
英國岌岌可危的經濟狀況出現的一個核心敘述是，政府放鬆財政政策與中央銀行收緊以遏制高通脹之間的明顯緊張關係。
“以市場運作的名義恢復債券購買可能是合理的； 然而，這一政策行動也引發了對貨幣融資的擔憂，這可能會增加市場敏感性並迫使人們改變做法，”Abrdn 高級經濟學家 Robert Gilhooly 表示。
“英格蘭銀行仍然處於非常艱難的境地。 '扭曲'收益率曲線的動機可能有一些好處，但這強化了近期收緊政策以防範財政主導地位指控的重要性。”
貨幣融資是指中央銀行直接為政府支出提供資金，而財政主導是指中央銀行利用其貨幣政策權力支持政府資產，保持低利率以降低償還主權債務的成本。
進一步干預？
財政部周三表示，完全支持英格蘭銀行的行動方針，並重申財政部長誇西克瓦滕對央行獨立性的承諾。
分析師希望威斯敏斯特或倫敦金融城的進一步干預將有助於緩解市場的擔憂，但在此之前，預計波濤洶湧的水域將持續存在。
瑞銀全球財富管理公司首席歐元區和英國經濟學家迪恩·特納（Dean Turner）表示，投資者應關注英國央行未來幾天的利率立場。
迄今為止，貨幣政策委員會認為不適合在 3 月 XNUMX 日下一次預定會議之前干預利率，但英格蘭銀行首席經濟學家 Huw Pill 表示，“重大”財政事件和“重大”暴跌英鎊將需要“重大”利率變動。
瑞銀預計央行不會在這方面做出讓步，但現在預測在 75 月會議上加息 100 個基點，但特納表示，風險現在更傾向於 125 個基點。 市場現在定價在 150 至 XNUMX 個基點之間的更大漲幅。
“第二件值得關注的事情是政府立場的變化。 我們應該毫不懷疑，當前的市場走勢是財政事件的結果，而不是貨幣事件。 貨幣政策正試圖在牛奶洩漏後進行清理，”特納說。
財政部已承諾在 23 月 XNUMX 日進一步更新政府的增長計劃，包括成本計算，但特納表示，現在“完全有機會”推進這一計劃，或者至少在進一步宣布之前進行。
“如果財政大臣能夠說服投資者，尤其是海外投資者，相信他的計劃是可信的，那麼當前的波動應該會消退。 再少一點，未來幾周金邊市場和英鎊可能會出現更多動盪，”他補充道。
英鎊和小母豬現在怎麼辦？
在央行干預債券市場之後，ING 的經濟學家預計英鎊將更加穩定，但指出市場狀況仍然“發熱”。
他們在周三的報告中表示：“強勢美元和對英國債務可持續性的疑慮都意味著英鎊/美元將難以守住 1.08/1.09 區域的漲勢。”
週四上午的情況證明了這一點，英鎊兌美元下跌 1% 至 1.078 美元左右。
Janus Henderson 全球債券投資組合經理 Bethany Payne 表示，干預“只是解決更廣泛問題的貼劑”。 她表示，面對市場對其政策議程的強烈反對，政府會“先發製人”，而不是央行，這將使市場受益。
“隨著英格蘭銀行購買長期債券，並因此在市場變得緊張時表現出重啟量化寬鬆政策的意願，這應該會讓投資者感到安慰，因為有金邊收益率支持，”佩恩說。
再加上週三上午“相對成功”的 30 年期金邊銀團發行，總利息為 30 億英鎊，而發行的總利息為 4.5 億英鎊，佩恩表示“可以得到一些安慰”。
“然而，在短期內提高銀行利率的同時還進行量化寬鬆，這是一個非常難以駕馭的政策泥潭，並可能表明貨幣疲軟和持續波動的持續。”
資料來源：https://www.cnbc.com/2022/09/29/pension-fund-panic-led-to-bank-of-englands-emergency-intervention.html