隨著第 7 次標普潰敗的記憶消退，恐慌按鈕已無處可尋

（彭博社）——擔心嗎？ 是的。 但在從資金流動到期權交易等方方面面的股市大跌中，投資者幾乎沒有表現出任何恐慌的跡象，該市場損失了 3 萬億美元。

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一個跡象表明緊張局勢受到抑制：隨著標準普爾 500 指數週五下跌超過 3%，Cboe 波動率指數（一種也稱為 VIX 的期權成本指標）停留在 25 附近，低於今年其他六個就這樣被賣掉了。

交易所交易基金投資者對美聯儲主席杰羅姆鮑威爾在傑克遜霍爾的鷹派言論感到沮喪，迅速將資金撤出股票。 然而，在 1.2 億美元的情況下，提款金額大約是市場 XNUMX 月低點附近每日流出量的一半。

專業投資者的輕倉位有助於控制情緒。 共同基金處於防御狀態，將資金存放在現金中，而對沖基金則在鮑威爾講話以及即將公佈的就業和通脹數據等市場催化劑之前削減了敞口。 沒有全面投降表明大屠殺尚未結束，尤其是當基於規則的基金和養老金預計將在未來幾天拋售股票時。

Piper Sandler & Co 期權主管 Danny Kirsch 表示：“市場交易就像對沖被貨幣化，而不是在下跌期間增加。”倉位已經做空，這意味著無需增加下行空間。 或者投資者希望這種拋售能夠得到控制。”

股市延續了兩週的跌勢，標準普爾 500 指數週一下跌 0.7%。 交易員繼續消化全球主要央行行長的一系列鷹派言論，即通脹將持續存在，需要他們採取強有力的行動來控制通脹。 VIX 指數上漲 0.65 至 26.21。

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“週五收盤價低於 30 的 VIX 表明本周可能會更糟，”DataTrek Research 的聯合創始人尼古拉斯·科拉斯 (Nicholas Colas) 說。 “再下跌 3% 就不足為奇了，我們建議在建立新的多頭頭寸之前尋找 30 年代的 VIX 收盤價。”

自 XNUMX 月中旬以來的兩個月反彈迫使賣空者平倉之後，在鮑威爾週五的講話前，市場情緒保持謹慎。 在截至週四的一周內，高盛集團追踪的對沖基金忙於增加空頭頭寸，特別是通過 ETF 或指數期貨等宏觀投資。 他們在這段時間內的宏觀產品銷售是八週來最大的。

在摩根士丹利，對沖基金客戶保持輕倉。 截至週四，多空基金的槓桿率為 43%，低於兩週前的 48%，低於過去五年的 88%。

該公司的交易部門警告稱，計算機驅動的交易員以及需要在月底重新平衡其資產配置的基金將面臨進一步的拋售壓力。 該團隊的模型顯示，上週購買了大約 8 億美元股票的系統性宏觀策略現在將在本周轉向賣家，隨著波動性的加劇，可能會拋售 10 至 15 億美元的股票。 與此同時，養老金和資產配置者可能會出售 10 億美元的股票。

希望美聯儲友好的投資者剛剛猛然意識到，專注於馴服熾熱通脹的央行不再是市場的大盟友。 鮑威爾週五在堪薩斯城聯儲的年度政策論壇上表示，壓低物價“可能需要持續一段低於趨勢的增長”和失業率上升。

儘管估值大幅調整，但股票仍遠不是明顯的便宜貨。 在 500 月份的低點，標準普爾 18 指數的市盈率為 11​​1950 倍，這一倍數超過了自 XNUMX 年代以來所有之前 XNUMX 個熊市週期中的谷底估值。 換句話說，如果股市從這裡反彈，這個熊市底部將是有史以來最昂貴的。

Strategas Securities 策略師 Jason Trennert 和 Ryan Grabinski 表示，隨著利率上升給股票估值帶來壓力，而盈利下調週期正在進行中，未來可能會出現更多的市場動盪。

他們在一份報告中寫道，“對經濟和市場而言，最大的風險可能是美聯儲需要比風險市場預期更多的收緊政策”。 “市場觸底通常與較低的盈利倍數、較高的 VIX 以及高收益利差的井噴有關。 還沒看到呢。”

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