觀點：投資者放棄希望，股市熊市結束的可能性很大

投降發生在投資者因絕望而放棄時，這是熊市悲痛的最後一個情緒階段。 沒有它，任何反彈都只是曇花一現的可能性很大。 兩個月前，當我上一次專欄對股市情緒進行逆向分析時，投降還沒有發生。

那已經改變了。

回顧一下，投降指標關閉了我公司計算的兩個情緒指數。 第一個反映了以標準普爾 500 指數等基準為代表的關注大盤的短期投資者的平均推荐股票敞口水平
SPX，
-0.12％
和道瓊斯工業平均指數
道瓊斯工業平均指數，
+ 0.10％.
第二個涵蓋納斯達克市場
COMP，
-0.18％.
（這些指數是 Hulbert 股票通訊情緒指數和 Hulbert 納斯達克通訊情緒指數。）

投降指標基於自 2000 年以來這兩個指數中的每一個都處於其歷史分佈的底部十分之一的交易日百分比。在過去的許多主要市場底部，該指標升至 80% 以上. 90.5 月下半月，該指標升至 XNUMX%。

不急於跳上看漲的潮流

從相反的角度來看，另一個令人鼓舞的跡像是，面對道瓊斯工業平均指數自兩個月前的低點以來超過 20% 的反彈，市場計時器表現出的克制。 熊市反彈的明顯逆勢跡象之一是急於加入看漲行列。 相比之下，新牛市開始時的普遍情緒是頑固地持懷疑態度。

有相當多的證據表明這種固執。 以 Hulbert 股票通訊情緒指數 (HSNSI) 為例。 面對道指超過 20%的升幅，國指僅微升。 目前排名第35位^th 其歷史分佈的百分位數，正如您從本欄底部的圖表中看到的那樣。 這意味著過去二十年 65% 的每日 HSNSI 讀數高於今天的水平。

我們通常預計 20% 以上的反彈會導致更多的市場計時器轉為看漲。 值得注意的是，他們沒有。 為了提供背景信息，請考慮黃金價格下跌後黃金領域的市場計時器情緒。
GC00，
-0.21％
過去一個月上漲近 200 美元。 儘管按百分比計算，黃金的漲幅僅是道瓊斯工業平均指數的一半，但赫爾伯特黃金通訊情緒指數已升至多年來的最高水平之一。 從下圖可以看出，它目前處於 94^th 其兩個十年分佈的百分位數。

因此，根據逆勢分析，股票比黃金更有可能進入新的牛市。

其他領域的市場計時器呢？

下圖總結了我公司構建的市場計時器平均敞口水平的四個情緒指數的當前狀態。 除了上述三個指標外，第四個指標是Hulbert Bond Newsletter Sentiment Index，反映了做市商對美國債券市場的平均敞口。

Mark Hulbert是MarketWatch的定期撰稿人。 他的赫伯特評級（Hulbert Ratings）跟踪投資新聞通訊，這些新聞通訊支付固定費用以供審核。 可以通過以下方式聯繫到他 [電子郵件保護].