意見：意見：布拉德關於 7% 的聯邦基金有什麼錯誤（以及他為什麼這麼說）

首先是一些背景，然後我將解釋美聯儲官員的錯誤之處。

布拉德的演講

聖路易斯聯儲主席詹姆斯布拉德說 在演講中 週四聯邦基金利率
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- 現在在 3.75% 到 4% 的範圍內 - 可能不得不進一步上升以抑制通貨膨脹。 在沒有預測具體數字的情況下，布拉德附上了一張圖表，表示聯邦基金利率必須升至 5% 至 7% 之間才能“充分限制”。

現在閱讀： 美聯儲布拉德表示，可能需要將基準利率控制在 5%-7% 的範圍內才能降低通脹

大多數觀察家一直預計美聯儲所謂的最終利率將在 4.75% 至 5.5% 左右，因此佈拉德的警告有點令人震驚。

布拉德的估計基於泰勒規則，這是一個普遍（儘管不是普遍）接受的經驗法則，表明聯邦基金利率需要多高才能創造足夠的失業率，使通貨膨脹率回落到長期目標水平2%的水平。

泰勒規則有幾種變體，如果通貨膨脹被證明比當前預測項目更持久，那麼最極端的情況將要求聯邦基金利率達到 7%（根據布拉德的圖表）。

7% 的聯邦基金利率可能會推低股票和債券價格，這對上週因通脹開始降溫而上漲的市場來說是一個很大的打擊。

費雯麗陳： 金融市場再次以“通脹高峰”的說法運行。 這就是為什麼它很複雜。

前瞻指引

布拉德所說的與美聯儲主席杰羅姆鮑威爾在其上次任期內所說的並無不一致 新聞發布會：美聯儲將不得不提高利率並持續更長的時間。 布拉德的圖表只是對鮑威爾只是暗示過的事情給出了一個非常引人注目的數字。

布拉德在他的分析中忽略的是，緊縮貨幣政策不再只是提高利率； 它還涉及縮減美聯儲的資產負債表和前瞻性指引，這兩者都有效地收緊了貨幣政策。 換句話說，今天 4% 的聯邦基金利率不能直接與保羅沃爾克時代的 4% 聯邦基金利率進行比較，後者是泰勒規則所做的，也是布拉德圖表所做的。

最近的一篇論文 舊金山和堪薩斯城聯邦儲備銀行的經濟學家認為，在加上前瞻性指導和量化緊縮的經濟和金融影響後，30%-3% 的目標利率（截至 3.25 月 5.25 日）相當於貨幣緊縮到 75% 左右的“代理聯邦基金”。 在 2 月 6 日加息 XNUMX 個基點後，我認為代理利率現在約為 XNUMX%。

這僅比布拉德的世界末日情景收緊 100 個基點。 但市場已經消化了 125 個基點的緊縮！

這是最極端的價值。 代入對通貨膨脹率和失業率的其他預測，你會從泰勒規則中得到更低的數字。 中值約為 3.75%，這意味著名義聯邦基金利率已經處於“充分限制”的範圍內。 考慮到前瞻性指引和 QT 對貨幣政策的貢獻的“代理聯邦基金利率”已經處於區間的中間。

這意味著美聯儲的政策可能已經“足夠嚴格”以將通貨膨脹率降至 2%，這絕對不是布拉德及其同事希望市場聽到的信息。 如果市場相信它，那麼前瞻性指引就會變弱，代理利率就會暴跌，美聯儲將不得不進一步加息。

我們知道為什麼布拉德會說出他的話：他正在參與前瞻性指引，試圖讓金融市場為它做美聯儲的工作。 如果股票和債券市場開始預期明年將“轉向”放緩加息甚至降息，這將破壞美聯儲今年試圖實現的目標。

美聯儲官員總是要對市場下狠話。 現在，他們通過強調利率可能會走多高以及美聯儲可能將利率維持在多長時間來做到這一點。 市場越相信聯邦基金利率達到 7% 的可能性越大，美聯儲將利率提高到 5.50% 的可能性就越小。

虛張聲勢是美聯儲的工作，而虛張聲勢是市場的工作。

Rex Nutting 是 MarketWatch 的專欄作家，他在 25 年多的時間裡一直在報導經濟和美聯儲。

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