歐佩克+不應將俄羅斯踢出集團

俄羅斯將被要求正式或事實上退出 OPEC+ 的可能性讓我想起一部老漫畫，其中一些 OPEC 成員國受到驅逐威脅，並高興地回應：“你保證嗎？” 現實情況是，該組織的存在是為了鼓勵（禮貌用語）出口商在價格走弱時控制生產。 值得注意的是，過去所有價格大幅上漲都是由於伊朗革命或阿拉伯之春等外部事件造成的，而不是成員國決定提高價格。 （我排除了他們採取行動幫助價格在崩盤後恢復的情況，如 1999 年。）

石油市場和歐佩克在其中的角色是搭便車問題的典型例子，即所有生產國都從該集團的行動中受益，而該集團承擔了全部負擔。 該組織自然會在合規方面遇到困難，因為作弊通常會帶來回報：對於不合規行為沒有正式的製裁措施，而價格暴跌是唯一可用的執行機制。 這不完全是核子選擇，但成員國——尤其是一直扮演執行者角色的沙烏地阿拉伯——不願意使用它。 他們無法與德克薩斯鐵路委員會對德克薩斯遊騎兵隊的求助相提並論。

將俄羅斯從該組織中除名的理由圍繞著持續的經濟制裁，這些制裁使其難以達到其配額。 截至 1 月份，俄羅斯石油產量預計將下降 3 mb/d，預計未來幾個月銷售損失可能達到 XNUMX mb/d。 這個前景已經導致油價飆升，歐洲對石油採購制裁的每一步都會讓每桶價格上漲幾美元，即使只是幾天。

到目前為止，其他OPEC+ 成員國拒絕將產量提高到配額以上，以抵消俄羅斯石油供應的損失，部分原因是，隨著該國石油生產商尋找新客戶，損失可能是暫時的，部分原因是擔心俄羅斯石油供應可能會受到影響。在未來市場疲軟時期可能需要俄羅斯的援助。

俄羅斯對OPEC+有多重要？ 2020 年初，俄羅斯為該集團的市場穩定工作貢獻了 2.5 mb/d 的減排量，僅次於沙烏地阿拉伯。 亞塞拜然和哈薩克無疑受到俄羅斯參與的嚴重影響，佔了減少量的1/3。 事後看來，配額過於嚴格，導致布蘭特原油價格在入侵開始前上漲至 100 美元。 儘管如此，很明顯，俄羅斯即使不是關鍵，也是該組織努力的主要堡壘。

不用說，未來十年內出現新冠大流行那樣的另一次需求低迷似乎不太可能，但俄羅斯及其前身蘇聯經常協助歐佩克的穩定努力，儘管遵守程度不同。 儘管如此，考慮到俄羅斯在 2016 年 300 月的供應減少（疫情前的最後一份配額協議）僅為 XNUMX 噸/天，這一數量很容易由中東生產商彌補。

然而，傳染不僅僅是針對病毒。 在大流行的 OPEC+ 協議中，超過 1mb/d 的減產來自其他非 OPEC 成員國，如果沒有俄羅斯的參與，其中大部分可能不會實現。 再看看2016年，除俄羅斯外的非歐佩克成員國僅提出了260噸/天的減產量，雖然數額相對較小，但至少在心理上支持了歐佩克的努力。

從歷史上看，即使是OPEC 產油國也會從其他成員國的合規情況中獲取線索，就像1990 世紀XNUMX 年代末那樣，當時委內瑞拉的產量遠遠超過配額，而且他們最初沒有受到任何處罰。 作為回應，幾乎所有其他成員的產量都超過了配額，如下圖所示。 這一趨勢顯然令沙烏地阿拉伯感到震驚，他們堅持提高配額，以便在不違反自己配額的情況下匹配其他國家的生產政策。 （在這個例子中，凱撒的妻子是淫亂的，但凱撒卻選擇了無可懷疑。）

歐佩克+成員國面臨的問題之一是，他們是否能讓俄羅斯足夠高興地參與未來的市場穩定努力，當戰爭結束時，特別是如果伊朗和/或委內瑞拉擺脫制裁的影響，這可能是需要的。 現在簡單地將俄羅斯從該組織中剔除，無論採取多麼禮貌的做法，都將使未來的合作變得更加困難，從而造成更大的價格波動，並增加價格戰的頻率和嚴重程度。

一個可能的解決方案是將 OPEC+ 配額設定得足夠高，以便其他成員國可以提高產量以抵消俄羅斯供應的損失，同時保持協議期限較短（不超過三個月），以便俄羅斯供應恢復團體的配額水準減少以抵消。 這將與 1998 年協議相反，當時儘管大多數成員國已經生產殆盡，但集團的配額還是增加了，但沙烏地阿拉伯的配額增加是可以接受的。 將集團配額設定為等於預期需求，加上安哥拉、奈及利亞和其他國家低於配額的產量，以及預期的俄羅斯石油供應減少。 俄羅斯可能對此並不滿意，因為其經常打折的石油銷售更喜歡戰時溢價，但這可能是可以接受的妥協方案。

OPEC+可能擔心俄羅斯供應恢復速度將快於預期，或者經濟衰退將削減世界需求，導致其配額如此之高，以至於全球庫存將開始重建。 但考慮到目前的價格有多低，幾個月後，即使每天增加 2MB 的庫存，價格也不會恢復到疫情開始前的 60 美元以下。 該組織已經表明，他們可以在情況需要時迅速採取行動，因此引發新一輪價格暴跌的風險似乎相對較低。 這並不是說 OPEC+ 議員國會同意這項評估，而且一如既往，什麼都不做會更容易。