與風險投資公司會面，以 544 億美元從其他基金購買“孤兒”創業股份

NewView Capital 創始人拉維·維斯瓦納坦 (Ravi Viswanathan) 作為風險投資家與初創公司合作了二十多年。 他從未見過比賽比最近一段時間變化更大。

他滔滔不絕地講述了一些亮點（和低谷）：2020 年初的突然封鎖； 許多新參與者從知名公司中分離出來或推出了首次基金； 對沖基金和公開市場專家的創業興趣增加； 創紀錄的美元流入以及最近的回調。 “過去的兩三年是最不平凡的一年，”維斯瓦納坦說。

最重要的是，維斯瓦納坦的公司希望通過一種不常見的方法來獲利。 該公司成立於 2018 年，希望通過收購其他風險投資公司的股權來在初創企業中建立地位——要么是其持有的股權投資組合，要么是部分或全部投資。 維斯瓦納坦 (Viswanathan) 擁有兩隻新基金，總價值達 544 億美元，新資本可用於實現這一目標。

NewView 的宣傳很簡單：隨著初創公司上市或退出需要更長的時間，擁有強勁賬面回報的公司面臨著向自己的支持者立即返還一些現金的壓力。 隨著投資者更換公司、成立自己的公司或退休，一些公司發現自己成為孤兒，其部分股權被其主要支持者早已不在的公司所擁有。 “第一反應是，‘這是什麼？’”維斯瓦納坦說。 “然後當你經歷它時，他們開始接受這是重置時鐘的一種方式。”

二級交易——購買已經發行給內部人士或投資者的股權——對矽谷來說並不是什麼新鮮事。 然而，在不簡單地購買整個基金的情況下，持有一家公司旗下多家公司的一攬子頭寸則更加困難。 維斯瓦納坦的概念驗證是在三年多前，資產數十億美元的NEA 公司的長期合作夥伴帶著其持有的31 家公司價值1.35 億美元的股份（價值23 億美元的基金中的最大份額）分拆出來的。 NewView目前持有的公司包括Forter、MessageBird和Plaid等獨角獸公司，以及2021年上市的2020andMe和Duolingo，以及3.2年以XNUMX億美元收購的Segment。

與傳統的風險投資公司不同，傳統風險投資公司的運營假設是七年甚至十年內不會從頭寸中收回資本，而 NewView 的中途出現預計其投資者的退出時間為五六年。 其主要基金佔新資本的 244 億美元，還有 300 億美元的機會基金，用於進行後續投資並建立來自多個賣家的頭寸。 作為註冊投資顧問，NewView 對於如何選擇平衡其投資組合沒有上限。 該公司預計每年投資約 10 至 XNUMX 筆交易。

當然，挑戰在於找到能夠為維斯瓦納坦及其公司提供服務的交易。 具有類似風險投資的優勢——但其他公司同時願意出售。 維斯瓦納坦說，過去幾年他已經會見了大約 40 家其他公司。 “經過一次談話，我們很快就能明白這到底是‘我贏了，你輸了’還是真的是雙贏，”他說。

137 Ventures 是一家成長階段的風險投資公司，該公司為創始人提供貸款，以換取將債務轉換為股權的選擇權等策略，該公司創始人賈斯汀·菲什納-沃爾夫森(Justin Fishner- Wolfson) 表示，風險投資的關係驅動性質為此類風險投資提供了動力。交易保持光明正大。 他表示：“聰明、優秀的投資者會希望確保每個人都對結果感到滿意，因為這關係到他們未來的運營能力。”

接近二級市場的律師和投資者都同意維斯瓦納坦的觀點，即推動此類車輛需求的結構性壓力是真實存在的。 Lowenstein Sandler 科技集團主席、First Close Partners 投資的基金經理人埃德·齊默爾曼(Ed Zimmerman) 指出，現在融資頻率越來越高（每年一次）的投資者可能是紙上的千萬富翁，但自己尚未獲得任何利潤。 。 “沒有比向有限合夥人交付支票更好的時機來要求他們重新啟動了。”

融資速度也會給機構投資者帶來壓力，他們面臨著向風險基金分配比預期更多的資金，而他們的公共股權頭寸在最近嚴酷的科技股市場中受到了削減。 Industry Ventures 的創始人兼長期二級市場專家漢斯·斯維爾登斯(Hans Swildens) 表示，他最近才聽說有限合夥人要求基金收回部分利潤，特別是今年到目前為止，2021 年IPO 的節奏似乎有所放緩。

然而，定價壓力可能是雙向的。 EquityZen 的創始人 Phil Haslett 指出，初創公司的個人持有者現在發行的股票價格比去年年底的要價低 10% 到 30%。 “風險投資公司不會瘋狂地以比他們看到的價格低 30% 的價格打印交易，”他說。

庫利 (Cooley) 基金組建專家約翰·達多 (John Dado) 對流動性緊縮持懷疑態度。 他指出，一些與他的律師事務所合作的公司正在探索相反的方向：如何建立不需要交付現金更長期限（例如 12 年甚至 20 年）的機制。 但 Dado 確實看到了公司在遠離風險投資公司的地方尋找投資場所的價值。

這最終是 NewView 的希望：這不僅是創業生態系統中的次要需求，而且鑑於其 VC 資質，這將是一個舒適的選擇。 （其他公司，如Industry Ventures，規模仍然更大；“這個市場太大了，你幾乎不會碰到人。”Swildens 說。）NewView 最近引入了另一位合作夥伴，NextWorld Cpaital 和Scale Venture Partners 的資深人士Ben Fu，加入Viswanathan 和合作夥伴的行列。大衛·尤. NewView 沒有女性擔任合夥人； 然而，維斯瓦納坦表示，其三名合作夥伴投資負責人中有兩名是女性。

價值 3 億美元的欺詐預防初創公司 Forter 的聯合創始人 Michael Reitblat 最初在 NEA 與 Viswanathan 合作，現在在 NewView。 他表示，他仍然尋求個人層面的、深入的幫助，而他可能不會向其股權結構表上的其他投資者尋求幫助，這些投資者需要處理更大的投資組合，例如Bessemer Venture Partners、紅杉資本和Tiger Global。 他指出 NewView 的運營專家團隊是另一個力量來源。

“有很多二級基金，但他們只購買股權，”雷特布拉特說。 “如果你真的想要一個擁有更多操作知識、經驗和時間的人，我認為拉維具備這些。”