市場正在粉碎所有經過時間考驗的方法來繪製其路線

(彭博社)——期權保險。 用國債對沖。 使用情緒來尋找底部。 這一次，減輕過去股票拋售痛苦的事情正在做空。

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本週的一個例子，它從數月低點的強力轉向。 突然的反彈已經成為潛在的對沖者的禍根，他們為 2022 年通常無法帶來收益的看跌期權付出了沉重的代價。 由於下跌的趨勢，在標準普爾 5 指數中持有 500% 的價外看跌期權的直接保護策略今年損失的幅度幾乎與指數本身一樣多。

標準普爾 500 指數的大部分跌幅在假期縮短的一周內被收復，隨著一份報告顯示通脹預期有所緩解，該指數飆升 6% 以上。 由於擔心美聯儲加息將推動經濟陷入衰退，股市自 24 月份以來下跌多達 XNUMX% 後仍陷於熊市。

這一年的慘敗讓多頭受到重創，但如果在悲觀情緒高漲時觸底是您對穩健交易的想法，那麼您在 2022 年反復將頭交給您。過去是可靠的買入信號的超看跌情緒讀數現在是現在引誘人們進行額外的錘擊。 同樣失敗的是大多數尋求政府債券保護的嘗試。 美國國債曾經是一個抵禦動蕩的港灣，但最近卻沒有起到這樣的作用。

“我們真的處於不尋常和獨特的時代，”紐約梅隆銀行財富管理公司固定收益投資主管約翰弗拉赫夫在電話中說。 “打破傳統緩衝的原因之一是利率在歷史低位被如此操縱，而調整期和這種變化造成的摩擦正是我們在上半年所經歷的。 ”

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股市在 12 週內第二次上漲，標準普爾 500 指數創下今年第二高漲幅。 由於大宗商品生產商和工業等對經濟敏感的股票表現最差，對經濟增長前景的焦慮情緒在表面上揮之不去。

追踪週期性股票的 MSCI 指數連續第七個月追踪消費必需品等防禦性股票。 這將是有記錄以來最長的連敗紀錄。

即使標準普爾 500 指數今年下跌 18%，一個名為 Cboe S&P 500 5% 看跌期權保護指數的指標也追踪了一種策略，即持有該指數的多頭頭寸，同時每月購買 5% 的價外看跌期權作為對沖，正在承受幾乎相同的損失。 這與 2020 年 2.2 月的崩盤形成鮮明對比，當時交易回報率為 XNUMX%。

這種策略失敗了，因為拋售經常被本週的反彈所打斷。 週五是標準普爾 12 指數第 500 次單日上漲至少 2%。 按照這個速度，2022 年將成為自 1930 年代以來第三高的年度大漲天數。

這種反趨勢反彈減緩了整體低迷的步伐，這種設置使得從價外看跌期權中獲得利潤比在押注立即獲得回報的級聯暴跌中更難。

高盛集團的策略師洛基菲什曼說：“把它想像成一個有免賠額的保險單。” “每個月你的房子都會受到損壞，但損壞程度適中，所以你不能從保險公司索賠太多。 而且你一直在為保險買單。”

由於上半年持續虧損，賣空者正在重新加載，散戶投資者——其中一些最後的多頭——終於投降了。 情緒已惡化至多年未見的水平。

在過去，這種悲觀程度會被視為逆勢買入信號。 Strategas Securities 技術分析主管克里斯·韋羅內 (Chris Verrone) 表示，現在，當美聯儲不再是市場的盟友時，反對從眾變得危險。

Verrone 研究了自 2010 年以來對時事通訊作者和市場表現的 Investors Intelligence 調查，發現看跌情緒在今年之前六次在民意調查中達到頂峰，所有這些都發生在市場觸底附近，並預示著未來幾個月的股市上漲。

這樣一來，16 週前空頭人數首次超過多頭，股票繼續下跌。

“真的是看跌情緒導致標普指數強勁的遠期回報有一些逆向的原因，還是過去的極端情緒事件與美聯儲的流動性反應同時發生？ 真相可能介於兩者之間，”Verrone 說。 “沒有美聯儲看跌期權帶來的極端情緒狀況意義不大。”

事實上，美聯儲主席杰羅姆·鮑威爾本週重申，他對遏制通脹的承諾是“無條件的”。 儘管交易員最近因擔心經濟衰退而降低了對加息的預期，但強硬的美聯儲所造成的損害已經造成，投資者幾乎無處可躲。

對於那些在過去熊市中堅持使用另一種策略的人來說，這給那些將資金存入政府債券的人造成了困擾。 以 iShares 20 年以上國債 ETF（代碼 TLT）為例。 在 2020 年股市崩盤和 2008-2009 年金融危機期間，該基金的回報率分別為 14% 和 18%。 今年，該基金下跌了 24%，低於標準普爾 500 指數。

約翰漢考克投資管理公司聯席首席投資策略師艾米麗羅蘭表示，將債券崩盤歸咎於熾熱的通脹迫使美聯儲加強其鷹派立場。

“我們今天面臨的最大挑戰是沒有美聯儲的支持，”羅蘭說。 “債券方面有很多壞消息，但好消息是，在我們看來，其中很多已經被債券市場定價。”

她補充說：“我們認為債券將開始發揮其作為股票多元化的作用。” “我們在這方面充滿希望，但當然承認它並沒有像正常關係傾向於運作的那樣運作。”

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