（彭博社）——多頭對美聯儲的加息政策感到滿意還有另一個威脅需要應對，摩根士丹利的一個團隊表示有可能將股市推至新低。
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這是一項已有十年之久的向經濟注入大量現金的計劃的取消，俗稱量化寬鬆，而現在，量化緊縮已經取消。 儘管加息是今年熊市的全部罪魁禍首，但摩根士丹利銷售和交易團隊的一項分析表明，資產負債表程序在 2022 年對股市的影響更大，這幾乎解釋了它們的所有曲折。
包括克里斯托弗梅特利在內的團隊寫道，任何預計加息步伐放緩以幫助股市擺脫長達一年的熊市的人可能會從美聯儲 QT 計劃的持續影響中敲響警鐘。 他們表示，根據歷史模式和未來幾個月的預計資金流向，標準普爾 500 指數到 15 月將下跌 XNUMX%。
“雖然市場目前高度關注美聯儲放慢加息步伐——這仍可能在短期內推高股市——但房間裡的大像是 QT，”梅特利和他的同事在本月早些時候的一份報告中寫道。
週一，美聯儲仍然是對股市影響最大的因素，政策制定者的新鷹派言論導致標準普爾 500 指數下跌 1.5%。 該指數今年下跌 17%，有望創下 2008 年金融危機以來的最差年度表現。
QT 是貨幣體系的關鍵部分，它控制影響資產價格的流動性數量。 正如美聯儲在大流行危機期間的債券購買幫助推高了股價一樣，他們的退出將通過將資金從股票中抽走來起到相反的作用。
摩根士丹利團隊寫道：“QE 在上升過程中很重要，而 QT 在下降過程中很重要——但損害尚未完成。”
為了追踪廣泛的資金流動，該團隊在他們的流動性模型中包括了三個主要輸入：美聯儲資產負債表的變化； 國庫總賬戶 (TGA)，或中央銀行持有的國庫現金； 和反向回購工具（RRP），或貨幣市場基金和其他機構存放在美聯儲的現金。
機制很複雜，但用最簡單的話來說，美聯儲資產負債表的增加意味著流動性的擴張，這對股票來說是個好兆頭，而 TGA 或 RRP 的增加表明流動性的收縮可能會帶來麻煩。
考慮到所有這三個因素，Metli 和他的同事發現，流動性指標和標準普爾 500 指數在過去 10 年的大部分時間裡都表現出緊密的聯繫，六個月的相關性達到 0.70。 （讀數為 1 表示同步移動。）
據摩根士丹利稱，隨著標準普爾 500 指數從 200 月到 XNUMX 月遭到拋售，流動性急劇下降。 隨著該公司估計 XNUMX 億美元的資金重新投入，自 XNUMX 月以來出現反彈。
美聯儲 QT 以每月 95 億美元的速度運行，財政部預測其現金餘額到年底將增加 200 億美元，這相當於對流動性的擠壓，僅此一項就意味著標準普爾 8 指數到 500 月底將下跌 XNUMX% ，根據他們的模型。
他們警告說：“流動性流失將很難遏制。”
該團隊表示，一旦資產負債表和量化寬鬆帶來的過剩流動性正常化，這些相關性可能會被打破。 然而，他們表示，就目前而言，忽視流動性減少的風險是錯誤的。
關於 QT 對資產價格的影響，意見不一。 50 月，美國銀行策略師 Savita Subramanian 估計，QE 已經解釋了標準普爾 500 指數自 2010 年以來 7% 以上的市盈率變化，計劃中的 QT 將使該指數的價值削減 XNUMX%，其他條件相同.
股票多頭表示，企業盈利等因素支撐了標準普爾 500 指數自 2009 年 XNUMX 月以來的七倍漲幅，並在 XNUMX 月份達到了最新高點。 然而，一個在空頭中流行的案例認為，所有收益都建立在美聯儲支持其資產負債表擴大至創紀錄水平的基礎上。 一旦刺激措施被撤回，人們就會認為，這會造成麻煩。
Leuthold Group 的首席投資官道格·拉姆齊 (Doug Ramsey) 表示，美聯儲的貨幣緊縮政策正在加劇流動性緊縮，而此時擴張的經濟正在消耗流動性。
該公司的 14 項貨幣/流動性指標，如貸款需求和國債收益率曲線，除一項外，其餘均被評為負面。 一項被稱為馬歇爾 K 的指標追踪貨幣供應增長率與國內生產總值增長率的差距，該指標在 XNUMX 月份跌至 XNUMX 年來的最低點。
拉姆齊本月早些時候在一份報告中寫道：“這些措施意味著不再有足夠的資金來為這些商品的生產提供資金，並支持仍遠非便宜的股票市場。” “流動性盛宴現在變成了飢荒。”
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來源：https://finance.yahoo.com/news/looming-p-500-bear-case-212554394.html