摩根大通的米歇爾警告強勢美元可能引發下一次危機

（彭博社）——摩根資產管理公司直言不諱的首席投資官鮑勃·米歇爾（Bob Michele）有一個警告：無情的美元可能會為下一次市場動蕩開闢道路。

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米歇爾一直處於去風險模式，坐在一堆接近他 10 年來持有的最高水平的現金上。 他做多美元。 雖然美元引發的市場危機不是他的基本情況，但他正在密切關注尾部風險。

它是這樣發生的：外國人已經搶購以美元計價的資產，以獲得比大多數市場更高的收益率、安全性和更光明的盈利前景。 這些購買的很大一部分通過衍生品市場對沖回歐元和日元等當地貨幣，這涉及做空美元。 當合約滾動時，如果美元走高，投資者必須付出代價。 這意味著他們可能不得不在其他地方出售資產來彌補損失。

“我擔心美元大幅走強會造成很大壓力，尤其是在將美元資產對沖回當地貨幣方面，”米歇爾在接受采訪時說。 “當中央銀行踩剎車時，擋風玻璃上有東西穿過。 融資成本已經上升，這將在系統中造成緊張。”

市場可能已經看到了一些壓力。 到 20 月底，投資級信用利差飆升近 XNUMX 個基點。 他說，這恰逢第三季度末大量貨幣對沖滾存——這可能只是“冰山一角”。

米歇爾經歷了從黑色星期一到 2008 年金融危機和大流行的每一次潰敗，最近做出了一些關鍵的電話，這些電話被證明是有先見之明的。 一年前，他警告說，通脹將比許多市場專家認為的更具粘性，美聯儲將在 2023 年之前加息，正如當時的定價。 今年年初，他一直持有現金，避開了股票和債券的大部分動盪。

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米歇爾的核心觀點是，美聯儲將繼續以比“自滿”市場定價的更激進的速度加息，將聯邦基金利率提高到 4.75%，並一直保持到通脹接近 2% 的目標。

中央銀行將如此致力於對抗通貨膨脹，以至於它將繼續加息，並且不會暫停或逆轉路線，除非市場或經濟或兩者都發生了真正糟糕的事情。 如果政策制定者對市場功能做出反應而暫停，那麼系統必然會受到衝擊，從而導致潛在的破產。 而美元升值可能會做到這一點。

米歇爾說，除非出現嚴重衰退——想想幾個季度的負 3% 到負 5% 的 GDP——或嚴重的市場危機，或兩者兼而有之，美聯儲不太可能讓步。 美聯儲已連續三次將基准上調 75 個基點，美聯儲決策者的評論表明，他們有望在下個月實現第四次上調。

最新數據表明，美聯儲可能還有很長的路要走。 美國的消費者價格在截至 6.2 月份的一年中上漲了 18%，這是年度通脹連續第 2 個月高於 263,000% 的目標。 美國雇主在 XNUMX 月新增 XNUMX 人的就業崗位，這表明潛在需求依然強勁。

更高的障礙

“美聯儲非常明確，他們希望將通脹率恢復到 2%。 當你開始將所有東西拼湊在一起時，價格必須比現在更高，而且它們會在那裡停留一段時間，”米歇爾說。 “他們會停下來，但這樣做的障礙越來越大。”

以下是 Michele 如何保護他的投資組合：

• 他減持信貸，並以任何反彈為機會進一步減持。

• 他還從投資組合中清除了混合證券，並青睞能夠承受深度衰退的高質量、高流動性的債券。

• 他持有的大部分現金都投入了貨幣市場的前端——一年期優質投資級公司證券或超短期證券化信貸。

• Michele 做多美元兌核心貨幣

• 政府債券開始看起來很有吸引力，但它們還沒有達到米歇爾會購買的水平。 他會等到 2 年期國債收益率攀升至 4.75%-5%，10 年期國債收益率攀升至 4%-4.25%。

“我們在 2022 年的大部分時間裡都在確保我們投資組合中的每一筆持股都能經受住重大下行沖擊，”他說。 “雖然價格已經重新走低，但目前市場上仍有大量流動性。 但是，事後看來，如果 2022 年的前九個月被證明是暴風雨前的平靜呢？”

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