喬布斯的力量不會持久

一段時間以來，強勁的就業前景與經濟疲軟甚至衰退的其他證據相悖。 大選前，當白宮迫切需要轉移經濟衰退的說法時，它有時會指出技術問題，但主要是低失業率和創歷史新高的招聘率。 現在選舉已經結束，大家可能更容易面對現實。 經濟信號表明經濟正在朝著那個方向發展，如果不是衰退的話。 與此同時，來自勞動力市場的消息最多提供了一個微弱的相反信號。

在就業前景之外，經濟疲軟的跡象，並非徹底衰退的跡像是不可否認的。 今年前兩個季度實際國內生產總值（GDP）下降。 對於許多人來說，這就是衰退的定義。 儘管第三季度實際 GDP 溫和增長，但無論是 3.2% 的年增長率還是細節模式都沒有與今年早些時候描述的疲軟相矛盾。

否則，弱點的證據很普遍。 自今年年初以來，新屋購買量下降了約 23%。 以新屋開工衡量的住宅建設在同一時期下降了約 27%。 消費者保持平衡，但支出明顯放緩。 按實際價值計算，此類支出在過去兩個月的年增長率僅略高於 1.0%，不到 3.0 年下半年平均增長率 2021% 的一半。如果不是通貨膨脹導致，消費可能會放緩更多家庭在價格再次上漲之前購買。 企業的資本支出也有所放緩。 第二和第三季度的實際年增長率僅為 3.2%，遠低於今年第一季度的 7.9%。

可以肯定的是，勞動力市場似乎描繪了一幅不同的畫面。 例如，263,000 月就業人數增加了 3.7，以歷史標準衡量是一個強勁的數字。 失業率仍然很低，佔勞動力的 535,000%。 如果這樣的消息會引起對其他疲軟跡象的懷疑，那麼三個考慮因素會削弱任何此類反駁的力量。 首先，就業增長速度放緩。 24 月的招聘人數僅為今年前三個月平均每月招聘人數 XNUMX 人的一半左右。 以這種衰退速度，明年年初的幾個月幾乎不會帶來太多鼓舞。 其次是最近一份關於各州就業的勞工統計局報告。 它表明只有一個州的失業率下降，而 XNUMX 個州的失業率上升。利率仍處於歷史低位，但變化的方向是不祥之兆。

也許最引人注目的是歷史記錄，它表明勞動力市場在經濟衰退時需要一段時間才能減弱（而在經濟改善時會增強）。這種延遲是有道理的。 雇主將在經歷一輪痛苦而昂貴的裁員之前等待經濟放緩的確認，同樣在進行新一輪招聘之前等待增長的確認。 在 70 多年的經濟周期數據中，這種滯後模式幾乎沒有動搖過。 如果有的話，滯後在最近的周期中變得更加明顯。

例如，在 2008-09 年的大衰退期間，失業率在 4.4 年 2007 月觸及 2008% 的低點，並在 2008 年 6.0 月經濟接近衰退開始時仍處於低位。起初，失業率緩慢上升。 經濟衰退開始後的七個月，直到 2009 年 9.5 月，才達到 10% 以上。 當經濟衰退於 2009 年 9.0 月結束時，失業率已上升至 2011%。 然後，即使經濟開始復蘇，失業率仍在繼續攀升，在 XNUMX 年 XNUMX 月達到近 XNUMX%。就業如此滯後於復蘇，以至於失業率在 XNUMX 年 XNUMX 月之前一直保持在 XNUMX% 以上。

類似的模式在 2001 年溫和衰退的數據中很明顯。失業率在 3.9 年 2000 月觸及 4.4% 的低點，隨著經濟疲軟並在 2001 年 5.5 月進入衰退，失業率僅攀升至 6.3%。失業率上升至 19%經濟衰退於當年 2003 月結束，但繼續上升，在 XNUMX 個月後的 XNUMX 年 XNUMX 月達到 XNUMX%。

歷史永遠不會完全重演，但它確實表明，看似依然強勁的就業市場沒有理由忽視經濟疲軟的其他跡象。 美國國家經濟研究局的優秀統計學家需要很長時間才能說出美國這次進入和退出衰退的時間。 與此同時，有證據表明，即使還沒有完全陷入衰退，經濟也正處於衰退之中。