XNUMX 月 PCE 不保證更積極的緊縮

最近 釋放 XNUMX 月份 PCE（個人消費支出）通脹數據引發了現在再熟悉不過的可怕通脹頭條新聞。 但基礎數據並未揭示“巨大的膨脹衝擊波” 而唯一的事情 頑固地高 是恐慌的普遍程度。

這種現象最好的例子之一是上週的 “華爾街日報” 白宮經濟顧問委員會前主席傑森弗曼的文章。 儘管 Furman 的大部分通貨膨脹分析在當前的通貨膨脹事件中一直相當冷靜和冷靜，但他的最新文章卻並非如此。

很難準確把握是什麼推動了 Furman 的結論。 儘管 他承認 貨幣政策“以長期且可變的滯後運作”，並認為“美聯儲不應該對任何單一數據點做出太多反應，”他 仍 呼籲美聯儲根據 XNUMX 月份的數據採取“更積極的行動方針”。 為了好的措施， 他指的是 將新版本稱為“不穩定的 XNUMX 月數據，這可能受到異常溫暖的天氣和季節性怪癖的影響。”

弗曼提出的更積極緊縮政策存在多個問題，但粗略地看一下數據就會發現最明顯的問題。 （對於不同的評論，請查看 Alan Reynolds 的 卡託在自由 郵政。）

整體PCE已 平靜下來 幾個月。 在過去六個月中，平均增幅為 0.22%。 超過 六個月期間（0.64 月至 2023 月），平均增幅為 XNUMX%。 是的，我們可以選擇其他一些中間時期或平均類型，但最近六個月仍會比前六個月有所改善。 直到 XNUMX 年 XNUMX 月，這種基於數據的論點都沒有爭議。

但是之後 2023年一月 隨之而來，每月增長 0.62%。

現在，當我們對前六個月（從 2022 年 2023 月到 0.34 年 0.64 月）進行平均時，平均增幅躍升至 0.27%。 這是一個顯著的增長，但仍低於之前六個月的平均值 0.22%。 （如果我們對過去七個月進行平均，我們的平均增幅會上升 XNUMX%。這與 XNUMX 月至 XNUMX 月的六個月平均增幅 XNUMX% 並沒有太大區別，但讓我們把這類問題留給 艾倫·雷諾茲.)

讓我們來看看在過去幾個月中推動 PCE 趨勢的因素，而不是讓它變得過於復雜。

按主要類別劃分的明確驅動因素是 服務. PCE 商品前六個月（0.21 月至 XNUMX 月）的平均月增幅為 -XNUMX%。 也就是說，PCE 產品 看到一個平均 下降 在價格上。 另一方面，PCE服務價格仍 增加. PCE 服務前六個月的平均月增長率為 0.43%。

2023 年 0.64 月，PCE 服務的增長速度與上月基本持平，增幅為 0.56%，而 XNUMX 月份為 XNUMX%。 那麼一月份發生了什麼變化？ 變化發生在 PCE 商品類別中。 XNUMX 月份，PCE 商品價格逆轉， 增加.

也就是說，0.57 月份 PCE 商品價格上漲 XNUMX%，此前 下降 0.51 月為 XNUMX%。 （它們在前五個月中的四個月中也有所下降，就其價值而言。）顯然，下一步是檢查 PCE 商品類別中哪些項目發生了逆轉。

簡而言之：汽油價格逆轉。 XNUMX 月，PCE 價格 汽油和其他汽車燃料 類別下降了 6.9%。 然後，在 2.3 月份，它們增長了 XNUMX%。 （此更改也與報告中報告的更改一致 消費者價格指數，其中汽油價格在 2.4 月下跌了 XNUMX%，然後在 XNUMX 月上漲了 XNUMX%。）再次發生這種變化，而 PCE 服務繼續以與之前幾乎相同的速度增長。

對於任何對更長的解釋感興趣的人，這裡是：

耐用品的子類別包括 機動車輛及零件, 家具和耐用的家用設備, 娛樂用品和車輛和 other 耐用品。 對於非耐用品，子類別包括 為場外消費而購買的食品和飲料, 服裝和鞋類, 汽油和其他能源商品和 other 非耐用品。

罪魁禍首一定是一個（或幾個）商品類別，它們在 XNUMX 月下跌後在 XNUMX 月逆轉了方向。 查看子類別的組件會發現以下內容：

• 機動車及零部件價格繼續下跌。
• 家具和耐用家用設備價格繼續上漲。
• 娛樂用品和車輛價格逆轉； 這些價格在 0.78 月份下降了 0.6%，然後在 XNUMX 月份上漲了 XNUMX%。
• 其他耐用品價格繼續上漲。
• 外出消費的食品和飲料價格繼續上漲。
• 服裝鞋類價格繼續上漲。
• 汽油和其他能源商品價格逆轉； 這些價格在 7.28 月份下跌了 2%，在 XNUMX 月份上漲了 XNUMX%。
• 其他非耐用品價格繼續上漲。

這樣 在大多數 在這次通脹事件中，XNUMX 月份通脹的“上漲”（使用 PCE 指數）僅由一兩類商品的價格變動來解釋。

我們應該責怪美聯儲嗎？ 我們是否應該將前幾個月燃油價格下跌歸功於美聯儲？ 我不同意，但理性的人可以不同意。

鑑於這些數據，研究貨幣政策對服務類別的近期和長期價格影響或未影響會更有趣。

完全回答這類問題需要更多分析，但值得注意的是，PCE 服務類別的價格上漲通常會推動整體 PCE 指數。 從該系列開始（1959 年）到 2023 年 68 月，XNUMX% 的月份 PCE 服務類別的價格漲幅大於總 PCE 的漲幅。

有趣的是，自從 2022年XNUMX月，當美聯儲開始提高其利率目標時，PCE 服務類別的月平均增幅為 0.48%，而前 0.38 個月為 11%。

我們應該將這些事實歸咎於美聯儲嗎？ 敬請期待。 不過，與此同時，請保持冷靜。 即使月度通貨膨脹率仍然接近於零 2023年八月，同比通脹率在 XNUMX 月份之前不會低於 XNUMX%。