捷普的獨特專長和長期順風推動利潤增長

我首先做了捷普極限
(JBL) 在2019 年79 月提出了一個多頭想法。此後，該股上漲了34%，而標準普爾500 指數則上漲了70%。儘管漲幅巨大，但該股仍然為投資者提供了更多的上漲空間。 正如我將展示的那樣，該股今天的價值至少為 35 美元/股——上漲幅度超過 XNUMX%。

捷普的股票提供有利的風險/回報是基於公司：

• 製造和設計專業知識
• 牢固的客戶關係
• 多元化終端市場的成長前景

圖1：長期創意表現：從發布之日到6/27/2022

在做什麼

在 2 財年第二季度，該公司的多元化製造服務 (DMS) 部門年增 22%，而其電子製造服務 (EMS) 部門則年增 4%。 該公司 19 年上半年的強勁業績促使管理層將 1 財年預測上調至約 22 億美元，比 2022 財年營收高出 32.6%。

多元化的終端市場敞口： 展望未來，捷普已做好在多個終端市場實現長期收入成長的準備。 具體來說，該公司在電動車、5G、個人化醫療、雲端運算和清潔能源市場擁有巨大的成長機會。 產業研究人員預計，除其中一個市場外，以下所有市場在未來幾年都將以兩位數的複合年增長率成長：

提高盈利能力： 捷普公司經營高效率的業務，自2017 財年以來，其投資資本回報率(ROIC) 有所提高。捷普公司的稅後淨利潤(NOPAT) 利潤率從2 財年的2017% 升至過去3個月(TTM) 的2.9%，而同期投資資本週轉率從 4.1 升至 6。 NOPAT 利潤率的上升和投資資本週轉率推動捷普的 ROIC 從 2017 財年的 11% 升至 XNUMX% TTM。

圖 2：捷普自 2017 財年以來的投資資本報酬率

強大的客戶群帶來核心獲利成長： 捷普強大的製造和設計能力吸引了蘋果等行業領先客戶AAPL
(AAPL)、強生公司JNJ
(JNJ)、Alphabet (GOOGL)、可口可樂KO
公司（KO）和亞馬遜AMZN
（AMZN）。

捷普與多元化終端市場的獲利客戶合作的營運模式帶來了強勁的業績。 根據圖 3，捷普的營收從 16.5 財年的 2011 億美元成長到了 30.7 億美元（TTM），同時該公司的核心獲利也從 374 億美元成長到了 766 億美元。 令人印象深刻的是，捷普在過去 24 年中每年都產生正的核心獲利。

圖 3：捷普的營收和核心獲利：2011 財年至 TTM

強勁的順風推動未來的成長： 電子合約製造市場的預期成長將為捷普未來的營收和利潤成長提供強勁的推動力。 市場研究提供者 四核英特爾 預計電子合約製造市場將從 452.5 年的 2020 億美元成長到 800.9 年的 2027 億美元，年複合成長率為 8.5%。

圖 4：電子合約製造市場規模：2020 – 2027

什麼不工作

客戶集中度增加了風險： 捷普的五個最大客戶佔該公司47財年營收的2021%。 事實上，僅蘋果 (APPL) 就佔捷普 22 財年收入的 2021%。如果其主要客戶之一離開，捷普的收入和利潤可能會立即下降。 捷普在減少對蘋果的依賴方面取得了一些成功，蘋果佔該公司 28 財年營收的 2018%。

捷普的多元化終端市場敞口確實有助於限制客戶集中風險，因為一個終端市場的低迷可能會被另一個終端市場的成長所抵消。 這個問題是我將繼續關注的問題。

好的一面是，捷普與財務實力雄厚的公司合作，這降低了因不利的經濟狀況而失去客戶的風險。 51 捷普 客戶 在承保範圍內，90% 的人獲得中性或更好的信用評級。 這意味著競爭會導致業務損失，這是公司可以解決的問題。

對中國的大量接觸： 捷普在中國開展了大量業務，中國的任何干擾都可能對捷普的經營業績產生重大影響。 該公司來自中國的直接收入佔16財年總收入的2021%。

對捷普來說更重要的是該公司在中國的製造業務。 捷普的「很大一部分」製造、設計、支援和儲存業務位於中國，佔該公司 41 財年長期資產的 2021%。如果中國和西方之間的地緣政治緊張局勢迫使捷普如果客戶離開該國，該公司將失去大量高技能勞動力和大量製造能力。

然而，如果該公司被迫退出在中國的業務，捷普的設施以及在其他 30 個國家的營運經驗將支持其從中國的轉型。

減少可自由支配支出： 與大多數公司一樣，當前的經濟環境對捷普的近期收入和利潤成長構成阻力，因為可自由支配支出的放緩直接影響了捷普設計和製造的許多產品的需求。 然而，捷普的客戶包括許多有韌性的行業領導者，他們很可能在全球經濟衰退後強勁反彈。

股票定價是考慮到利潤下降

即使在該長理念表現強勁後，市場對該公司未來現金流的預期仍過於悲觀。 捷普的市淨率 (PEBV) 僅為 0.8，這意味著市場預計其利潤將永久低於 TTM 水準 20%。 下面，我使用我公司的反向折現現金流 (DCF) 模型來分析捷普的幾個股價情境中對未來現金流成長的預期。

在第一種情況下，我量化了當前價格中的預期。 我假設：

• 從 2.3 年至 2.8 財年，NOPAT 利潤率將降至 2022% 的十年平均值（TTM 為 2031%），且
• 從 1 財年到 2022 財年，營收每年複合成長率僅 2023%（而 8 財年至 2022 財年的複合年增長率一致估計為 2031%）。

在這 腳本，捷普的 2031 財年 NOPAT 比 TTM 水平低 9%，該股票今天的價值為 55 美元/股——幾乎等於當前價格。

股價可能達到 70 美元以上

如果我假設捷普：

• NOPAT 利潤率從 2021 年至 2.6 財年降至 2022 財年的 2031% 水平，
• 從 4 財年到 2022 財年，營收複合年增長率為 2031%，然後

股票至少值 今天70美元/股 – 比目前價格高 35%。 在這種情況下，捷普在未來 4 年內每年將 NOPAT 成長 10%。 作為參考，捷普過去 17 年的 NOPAT 複合成長率為 11%，過去 XNUMX 年的複合複合成長率為 XNUMX%。 如果捷普的 NOPAT 成長符合歷史水平，該股還有更大的上漲空間。

圖 5：捷普的歷史與隱含 NOPAT：DCF 估值情景

David Trainer、Kyle Guske II、Matt Shuler 和 Brian Pellegrini 不會因為撰寫任何特定股票、板塊、風格或主題而獲得報酬。