意大利主權債券市場對逐步量化緊縮具有彈性

歐洲央行的寬鬆貨幣政策有助於確保非常有利的融資條件 意大利，尤其是在 Covid-19 大流行期間。 然而現在，高 通貨膨脹 儘管歐洲央行將不得不應對俄羅斯進一步入侵烏克蘭對歐洲通膨和成長造成的重大經濟影響，但這一貨幣政策立場將出現轉變。

在XNUMX 月的會議上，歐洲央行確認了本月停止根據流行病緊急購買計劃（PEPP）進行淨資產購買的決定，並表示準備在第三季度停止根據公共部門購買計劃（PSPP）進行淨資產購買，如果中期通膨前景並未減弱。

歐洲央行的最新決定表明，貨幣政策正常化的速度可能快於歐洲央行先前的預期。 即使在這種更新的情況下，我們對歐洲央行資產購買和義大利融資需求的估計表明，歐洲央行在義大利債券市場中的作用將在再投資階段保持支持性，可能將私人投資者吸收的年度債券發行量限制在以下水準或與歷史高峰一致。

義大利政府債務，依控股部門劃分

歐洲央行量化寬鬆支撐了義大利政府債務需求

PEPP和PSPP支撐了二級市場對義大利政府債券的需求，降低了義大利財政部的借貸成本，並導致政府債務大量轉移至央行資產負債表。 淨資產購買規模如此之大，甚至減少了私部門持有的義大利債務數量。

歐洲央行對義大利政府證券的年度資產購買——包括淨購買和到期本金的再投資——預計將從大約 歐元 (EUR) 根據目前的預測，180 年為 2021 億歐元，210 年為 2020 億歐元，今年約為 90 億歐元。 這將導致今年金融市場需要吸收的長期長期發行量達到約 215 億歐元，遠高於我們對 2020-21 年的預期，但仍低於 2019 年約 225 億歐元的水平。

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由於歐洲央行對其到期債務的持續再投資，在接下來的幾年中仍將發揮重要的支持作用。 這可能會在未來幾年將金融市場吸收的義大利國債年度長期發行量削減至低於或與 2014 年 272 億歐元的水平持平，從而限制義大利融資成本的壓力。

家庭和銀行可能面臨吸收政府證券的壓力

然而，從長遠來看，家庭和銀行業吸收政府證券的能力可能會面臨壓力，而不是大規模的財政整頓。

隨著時間的推移，私部門持有的未償債務存量不斷增加，因此需要吸收這樣的年度發行量。

我們估計，只要 PSPP 再投資繼續下去，相當於 GDP 約 2.5% 的赤字的債務證券就可以被歐洲央行吸收。 如果沒有這種再投資，私營部門將需要吸收迄今為止義大利最高的年度發行量，即使假設政府預算平衡，這不是我們的基本情況。

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Alvise Lennkh 是主權和公共部門評級副主管 範圍評級有限公司. 茱莉亞布蘭茲Scope Ratings 分析師，為撰寫這篇評論做出了貢獻。

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