疫情時代增長型股票投資的激增是否可持續？

繼 19 年初全球併購和成長型融資活動短暫凍結之後，在 Covid-2020 期間，對以數字為中心的公司的成長型股權投資進一步加速。即使以當時私募市場的高水位來衡量， -大流行時期，過去兩年是非凡的。

央行設定的歷史低利率推動了流動性的廣泛供應，促使更多的投資者資本進入高風險和高回報的資產類別，如成長型股權和風險資本，以尋求更高的回報。 直到 2021 年底，貨幣政策收緊才再次成為迫在眉睫的前景。

與此同時，疫情期間的居家辦公和封鎖導致電子商務市場和在線教育平台等某些數字商業模式的服務需求出現上升。 這些反過來又成為資本充足且渴望交易的私募股權和風險投資投資者的主要目標和受益者。 此外，政府的一攬子支持計劃在經濟急劇下滑期間維持了消費者的購買力。

儘管這些業務蓬勃發展，用戶量和收入快速增長，但競相支持它們的成長型股權投資者數量卻創下新高。 Preqin 的數據顯示，544 年專業成長型股票基金的數量從 604 只增加到 2020 只，尋求籌集超過 200 億美元。 2021 年瑞銀全球家族辦公室報告強調，私募股權目前已成為全球 191 家最大家族辦公室中超過一半的首選資產類別，其中超過四分之三進行成長型股權投資。 這種“非傳統”投資者類型現在與“傳統”基金經理一起在資產類別中非常牢固。

這些因素的綜合作用不可避免地將那些進行成長型股權融資的早期公司的估值推高至前所未有的高位。 這反過來又為那些有資格提高增長股權進入市場的企業創造了令人信服的經濟激勵。 現在進行交易意味著獲得歷史上最便宜的資本，並以比以前更稀釋的條件籌集更多資金。 結果是：全球尤其是歐洲的交易量大幅增加。

這些市場動態的另一個症狀是大規模“大型交易”融資輪次的頻率不斷增加，特別是對於那些在大流行期間受益於生活方式和習慣改變的公司而言。 Wolt 是一家總部位於赫爾辛基的食品配送服務公司，業務遍及23 個國家和129 個城市，為30,000 多家餐廳和家庭提供食品服務，於530 年2021 月籌集了235 億美元的增長資本。除了Delivery Hero收購了Gorillas 價值XNUMX 億美元的少數股權外，總部位於柏林的雜貨配送公司，這集中體現了資本流入食品配送和在線零售領域。      

然而，在承認近年來取得的可觀增長的同時，我們還必須分析有可能阻礙股權投資增長勢頭的因素。 一如既往，有熊市和牛市兩種情況。

前者關注通脹加劇導致央行加息的短期週期性趨勢。 這可能會切斷市場的流動性，要求公司以較低的估值籌集下一輪融資，並迫使投資者減記其所持股份的價值。 作為私募融資輪次替代方案的特殊目的收購公司 (SPAC) 的興起，也對成長型股權資產類別構成了名義上的生存威脅——儘管 2020 年末和 2021 年初首次出現的 SPAC 熱潮目前似乎已經消退。

牛市案例關注的是越來越多的商業活動遷移到更高效的數字平台的長期趨勢，這是由軟件和人工智能帶來的自動化勢不可擋的增長所推動的。 這種因疫情而加速的轉變對於以數字為中心的企業來說是一股順風。 儘管 2020-21 年獨特的融資條件有所減弱，但不斷上漲的浪潮仍在繼續提振所有船隻。

在這場辯論中還需要考慮地區差異。 在歐洲，與北美（特別是美國）的主要市場相比，風險投資資金相對於整個非洲大陸的 GDP 而言一直較低。 因此，最近成立的歐洲風險投資公司更有可能押注長期趨勢的持續。 相比之下，我們看到美國的增長和私募股權投資者的前景趨於更加謹慎，因為在互聯網泡沫和金融危機期間，他們通常會更多地受到私營科技公司估值波動的影響。

顯然，對牛市和熊市情況進行一些綜合是合理的。 總的來說，我們認為有充分的理由將增長股票視為歐洲的一種資產類別，該資產類別有望在長期趨勢的推動下進一步增長。 應將這一點與未來 12 個月不可預測的情況一起考慮，預計經濟將進一步波動。 此外，很難預測量子計算或虛擬宇宙等新興技術將對現有行業，甚至對上一代數字顛覆者產生的影響。 然而，成長型股權和風險基金應對複雜環境的能力將確保我們能夠保持謹慎樂觀，而那些在之前的經濟周期中倖存下來的參與者無疑處於最佳位置。

可以肯定的是，投資者將繼續追逐高增長機會，而目前成長型股票仍然是最能提供這種機會的資產類別。