Nexo 安全嗎？ 貸款人退出美國市場

NEXO，加密貨幣借貸平台，週一宣布它是 退出美國市場. 在與立法者的長期談判破裂後，該公司將此舉歸咎於敵對的美國監管環境。

我們的決定是在與美​​國各州和聯邦監管機構進行了超過 18 個月的善意對話後做出的，但對話已走到盡頭

Nexo 在其聲明中表示

當然，在 2020 年第一次 COVID 封鎖期間，加密借貸行業就像超市的廁紙過道一樣被摧毀——真的所剩無幾。 在許多其他公司破產後，Nexo 是最後剩下的主要貸款人之一，包括 Celsius (deep dive 点击這裡)、Voyager Digital 以及上週的 BlockFi（陷入了 FTX 崩潰).

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無論是否公平，問題都是很自然的——Nexo 安全嗎？

Nexo 遭受加密貨幣合法性打擊

眾所周知，FTX 的資產負債表上存在 8 億美元的漏洞。 鑑於其在加密生態系統中心的重要作用——它是三大交易所之一——多米諾骨牌一直在倒下。

美國主要經紀商 Genesis 擁有 停止提款 為避免破產做最後的努力。 據報導，由 Winklevoss 雙胞胎領導的交易所 Gemini 的客戶通過其 Earn 計劃提供 8% 的加密貨幣貸款，據報導，Genesis 擁有 900 億美元的資產。 BlockFi，Nexo 的（前）競爭對手貸方， 申請破產 上個星期。

然而，儘管有這一切的傳染，我 上週寫道 所有這一切引起的最嚴重的問題是對加密貨幣聲譽的損害。 這篇文章是它的延伸——我們現在被迫查看行業中的每一家公司，並詢問他們的業務是否安全。

對於這個領域的誠實公司來說，這真是一種恥辱。 另一方面，這是完全有道理的。 Sam Bankman-Fried 是金童，FTX 是交易所特許權使用費——如果他們可以在魯莽的風險管理、謊言和欺騙的網絡中螺旋式下降到零，那麼還有什麼其他公司不能呢？

As 露娜倒下了，我警告人們在塵埃落定之前不要使用所有這些加密借貸服務，因為完全缺乏透明度。 在下面的案例中，Celsius 和 Voyager Digital 很快申請破產，客戶對幕後發生的事情一無所知。 這一次，我並不是說會發生這種情況，但需要評估這種可能性。

Nexo 的收益從何而來？

這是最簡單的問題，但也是最重要的問題。

目前穩定幣提供的收益率是 8% 的基準，如果客戶持有一定數量的 Nexo 代幣（該平台的原生代幣），則可獲得高達 12% 的提升。 這與美國國庫券 4% 的無風險收益率和 DeFi 的基準利率（已降至 1%-1.5%）形成鮮明對比。

根據 Nexo 的說法，無風險利率之上的超額收益來自以高於市場的利率借出客戶資產。 再次將穩定幣視為代理，借貸收取的 APR 從 0%（如果客戶持有足夠數量的 Nexo 代幣並滿足其他要求）到最高 13.9% 不等。

我將在下面更詳細地討論這個問題，但是平均 APY 收費的細節、客戶將支付的費用、持有的抵押品總額、賬簿上的交易對手和其他財務指標都沒有透露。

誰經營 Nexo？

到目前為止，Nexo 已經經歷了許多崩潰和崩潰而毫髮無損。  

I 採訪 聯合創始人 Antoni Trenchev 去年 XNUMX 月，在 Luna 的死亡螺旋之前，以及加密貸款世界一切都很好的時候。 有兩件事讓我印象深刻。 首先是與其他平台不同，不存在對收益無法滿足的渴望。

Trenchev 堅稱，“我們不會提供無法與 DeFi 利率競爭的產品”，而其他公司正是這樣做的，並且不計後果地押注以提高收益。

第二件讓我印象深刻的事情是他對過度抵押的堅定立場：

Nexo 在動蕩的加密市場中經受住時間考驗的原因是我們無一例外的超額抵押貸款模式。 即使是我們最大和最值得信賴的合作夥伴，我們也不會在沒有抵押的情況下借出資金。 因此，我們沒有任何計劃在不久的將來改變這種方法。

Nexo 聯合創始人安東尼·特倫切夫

話又說回來，批評者會爭辯說，許多其他公司的首席執行官也談到了一場強有力的比賽。 前 Celsius 首席執行官亞歷克斯·馬辛斯基 (Alex Mashinsky) 浮現在腦海中，他現在在這個領域受到辱罵，但他向所有人保證，在公司申請破產之前，Celsius 的資金是安全的。

至少從表面上看，這些公司中有很多也有與 Nexo 相似的商業模式。 再次回到上面的觀點——聲譽。 Nexo 因進入加密空間而受到玷污，因為現在沒有人確定誰適合它，因為之前有太多其他人被誤導了。

這給我們帶來了問題：沒有人知道。

透明度

我在上面寫過收益來自哪裡。 Nexo 在揭示他們的收益來源方面比大多數其他公司做得更多（由 Free Introduction 線程在這裡）。 然而，儘管如此，“透明”這個詞根本不能用來形容這裡發生的事情。

下面是他們真實審計的快照，顯示總資產超過客戶負債的 100%，目前為 2.5 億美元。 但僅此而已。 無法從這份聲明中得到任何形式的安慰。

沒有給出地址。 沒有顯示交易對手。 也沒有透露各筆貸款的利率是多少。 它只是說資產總額超過100%。 那可能是 1000%，那可能是 100,0001%。 這是非常多餘的，真的。  

FTX 崩盤後發生的事情就是一個很好的例子。 Nexo 在這裡做了一切，在 FTX 崩盤前數小時退出。 鏈上數據顯示，他們是提取 ETH 的最大實體，在 219 日從 FTX 提取了 11 億美元^th 小時。   

這 219 億美元是客戶負債的 9%。 同樣，我們不知道 Nexo 資產負債表上的股權緩衝有多大，除了相信他們所說的資產“超過”負債之外。 但如果股本緩衝低於 9% 怎麼辦？ 這也是單獨的 ETH，尚不清楚是否存在更多資金。

這是異端。 正如我所說，資產可能是負債的 10 倍。 但話又說回來，他們不能。 Nexo 可能已經完全崩潰了。 事實是沒有人知道，一切都是猜測。 就像沒有人知道 Celsius、BlockFi 和所有其他人一樣。

市場環境

我們所知道的是，大多數地方的 DeFi 收益率已經跌至 1%。 另一方面，美聯儲已經像沒有明天一樣加息，目前利率為 4%，預計將升至接近 5%。

對於任何考慮將 Nexo 用作“銀行”的人來說，這是兩個最重要的基準。 首先是 DeFi 利率如此之低，很難產生超過 Nexo 支付的 8% 的收益率。 頂線利率為 13.9%，但同樣，我們不知道有多少客戶為此支付費用——廣告中也有 0% 的利率。

對於大型機構客戶，這裡也可能存在場外交易粒度，而且任何人都在猜測資金的細分是什麼。 但對於那些想知道 Nexo 的利率如何在 DeFi 利率暴跌的情況下持續存在的人來說，這是一個非常公平的問題，我不確定答案是什麼。  

但最重要的問題是：如果無風險收益率為 4%，並且很快將達到 5%，那麼將你的財富持有在像 Nexo 這樣的平台上是否值得這 8%？ 增量 3%/4% 是否值得上述固有風險？

當然，除了每個投資者之外，任何人都無法回答這個問題。 但這是每個投資者都必須問自己的問題。

本機令牌

這裡還有另一個問題。 我從來沒有真正理解過具有本機令牌的平台的好處。

對 FTX 代幣 FTT 的批評顯然是詛咒：他們將其用作貸款的抵押品，鑑於流動性稀少，這種做法永遠不會有好結果。 Nexo 堅稱它沒有這樣做。 但同樣——是的，我也厭倦了這樣說——沒有辦法驗證提供的抵押品是什麼。

超額抵押很好——但在更廣泛的環境中，我想知道超額抵押墊是什麼。 去年，該領域有無數政黨灌輸了過度抵押規則，但仍然半途而廢。

在像加密這樣的行業中，資產在不同的星球上打印波動率數字，而不是通常被接受為抵押品的數字，緩衝最好是厚的。 也許是。 但是現在，沒有辦法驗證這一點。

Nexo 代幣允許用戶獲得更高的獎勵。 它可以將穩定幣的收益提高高達 12%，這也是人們如何以 0% 的利率借貸。 儘管如此，Nexo 表示它不能用作抵押品，因此很難確定其來龍去脈。 如前所述，Nexo 上的某些大額貸款很可能是場外交易，因此無法得知。

Nexo 代幣的絕大部分 (80%+) 都在 Nexo 上持有。 這是一個受到很多批評的觀點，但對我來說這是完全有道理的，因為客戶必須將其保留在那裡。 在平台之外，Nexo 的實用程序也很少，所以你還會期待嗎？

但這不是 FTX 的情況，需要明確的是——財政部已經確認他們只持有極少量的 Nexo 代幣。 如果屬實，那將是令人欣慰的。

但我真的不明白 Nexo 代幣的意義，因為沒有原生代幣，借貸模型也可以完美運行。 它也促進了高收益和低廉的借貸利率，使水變得渾濁。

然而，只要 Nexo 沒有將其用作抵押品（他們聲稱沒有），那麼這應該沒問題，但這是投資者需要監控的事情。

風險回報率

所有這一切實際上都歸結為這裡的模糊性和缺乏透明度是否值得投資者獲得的增量收益。

然而，對於 Nexo 來說，儘管它倖存至今，但最近幾個月絕對是毀滅性的。 據我們所知，他們很可能是健康的，但他們仍然必須接受諸如此類檢查其健康狀況的檢查。

不過如果這裡沒有什麼好隱瞞的話，那麼應該問題不大。 增加透明度是他們所說的他們將朝著的目標，所以希望這就是我們所看到的。 從他們的審計來看，客戶負債已從 FTX 之前的 3.3 億美元下降到目前的 2.52 億美元，因此顯然有一些客戶認為風險回報不再適合他們。

然後是他們本周宣布的事情：退出美國市場。 雖然時機令人不安，但在 FTX 傳奇的背後，結果對 Nexo 作為一家公司的前景來說更糟糕。

在世界金融之都舉起白旗對企業來說是一個沉重的打擊，我很驚訝地看到原生代幣沒有下降，因為它應該與整個企業的前景相關。

最後的思考

不用說，如果以上任何一項都不完全合理，那麼投資者最好採取掩護並避開 Nexo 或其他平台。 任何投資都是如此。

我的意見不相關，但對於我的投資組合，風險/回報率偏差太大。 現在，由於缺乏可驗證的信息和市場的脆弱性，這對我來說是一個負面的不對稱賭注，收益率上行 3%，下行 -100%。 這對我來說不是+EV，我喜歡在以下情況下採取的一種簡單方法 評估我投資組合中的任何東西.

在圍繞 Nexo 代幣的作用、交易對手、資產數量（數字，而不僅僅是“超過負債”）、貸款收取的 APY 和所需的抵押率提供更多透明度之前，我將保持觀望.

當然，我以前錯過很多次，以後還會錯。 很多。 每個人的作品集都不一樣。

但無論你做出什麼決定，都要小心，各位。 因為 Gordon Gecko 說“貪婪是好的”是錯誤的。