通貨膨脹現在失控了嗎？

我的一條經驗法則（經濟建模的奧沙利文殭屍法則）指出，一旦一個模型被經濟學專業註銷為已死，它就會捲土重來。 “預算赤字之死（在克林頓領導下）”、“價值投資之死”和“這一次是不同的方法”是一些例子。

我想到的最新一個是菲利普斯曲線——新西蘭經濟學家比爾·菲利普斯研究的一種經濟關係，描繪了失業與通貨膨脹之間的反比關係，隨後由米爾頓·弗里德曼和羅伯特·盧卡斯等著名經濟學家提出。

在過去十年中，在一個以低通脹、低利率和低失業率為特徵的時期，許多經濟學家描繪了菲利普斯曲線的訃告。 著名的美聯儲官員詹姆斯·布拉德 (James Bullard) 曾表示“如果你把它放在一個謀殺之謎的框架中——“誰殺死了菲利普斯曲線？”——是美聯儲殺死了菲利普斯曲線'. 彼得·胡珀 (Peter Hooper) 和弗雷德里克·米甚金 (Frederic Mishkin) 一直在思考“菲利普斯曲線——死的還是活的”，而美聯儲的一份 2022 年討論文件想知道“誰殺死了菲利普斯曲線？ 謀殺之謎”。

菲利普斯曲線

宣布菲利普斯曲線死亡的原因有一些充分的理由——美國工會化率的下降削弱了工人的議價能力。 在 2010 年代的英國，零工經濟的急劇增長——許多工人有效地將自己私有化——也意味著大量工人幾乎沒有工資議價能力。 生產力普遍下降的環境也暴露了工人必須獲得更高工資的較弱主張。

儘管經驗證據表明菲利普斯曲線在許多國家已經死亡，但它仍然是主要中央銀行的一個重要且陳舊的政策設置，並且許多中央銀行投入了大量資源來研究它們，因為本文來自 歐洲央行 所示。

例如，近年來，在美國擔任美聯儲主席的珍妮特·耶倫多次談到壓低長期失業率以幫助刺激小幅通貨膨脹。 中央銀行家通常是非常保守、行動遲緩的生物——因此我的“殭屍規則”的邏輯是，當他們拒絕一個模型時，就該把它帶回來了。

美聯儲落後於曲線

我認為現在是這種情況的原因是，許多發達經濟體處於幾十年的通貨膨脹高位和幾十年的低失業率之間。 普遍的看法是，通脹正在減速，強勁的就業意味著我們將經歷“軟著陸”。 這似乎是金融市場從美聯儲主席杰羅姆鮑威爾最近的評論中推斷出來的觀點。

在這種情況下，風險在於菲利普斯曲線會在政策圈內像拉撒路一樣捲土重來，實際上，緊張的勞動力市場會導致非常棘手的高通脹。 這方面的一個謎團是勞動力市場因人口結構、後 COVID 經濟和隨之而來的勞動力地理位置變化以及“戰略競爭”對供應鍊和勞動力的影響而發生變化的方式市場。

然而，這些因素中的大多數應該會導致工資上漲壓力，而且令人驚訝的是，那些經歷過高通脹的經濟體是那些勞動力市場參與率發生變化的經濟體。 為此，當我們進入一個高度嘈雜的宏觀環境時，我們很可能會聽到更多關於菲利普斯曲線“復甦”的消息，其特徵是領先指標的讀數非常悲觀，勞動力市場競爭非常激烈。

我最喜歡的 Bill Phillips 的作品可能提供了有關結果如何的線索。

早在他因“曲線”而聞名之前，菲利普斯就建造了一台非凡的機器，通過玻璃容器泵送有色水，以展示資金如何在經濟體系中流動。 這台名為 MONIAC（貨幣國民收入模擬計算機）的機器包括從蘭開斯特轟炸機上回收的零件。 例如，機器中的槓桿允許用戶模擬財政（預算）政策變化對系統的影響，這就是機器的直觀吸引力，哈佛和牛津等主要大學訂購了自己的版本。

在當今算法驅動的經濟和市場中，這樣一個簡單的裝置可能看起來很不合適，但主要中央銀行安裝 MONIAC 的時機可能已經成熟。

至少，它們的使用可能有助於讓中央銀行界更加謙遜，中央銀行界在過去兩年中嚴重錯誤地預測了通脹，現在正在主持過早放鬆金融條件和“動物精神”的背景下通貨膨脹率仍然很高，失業率很低。