瑞士信貸是 2022 年的雷曼兄弟嗎？

瑞士信貸再次成為頭條新聞。 再一次，這是出於所有錯誤的原因。

週一，由於債務保險成本大幅飆升，該股暴跌至 3.52 瑞士法郎的歷史低點。

所謂的信用違約掉期 (CDS) 現在表明，市場定價隱含 23% 的可能性瑞士信貸宣布破產 未來五年，引發不可避免的比較，它可能面臨與 2008 年雷曼兄弟相同的命運。

全球金融危機在 2008 年 XNUMX 月達到頂峰，當時次級抵押貸款債務市場的崩潰迫使華爾街投資銀行巨頭雷曼兄弟申請破產。

運氣 已聯繫瑞士信貸徵求意見。

鑑於對信貸市場信心的重要性，如果銀行出現比喻性擠兌，某些貸方之間未經證實的關於困境的言論往往會導致非常真實的困境，而現在緊張局勢已經很高。

由於週二交易時段的午盤反彈，CS 的股票現在已經收復了所有損失。

但是導致拋售的根本原因是什麼？ 有理由繼續擔心嗎？

瑞士信貸， $CS據英國《金融時報》報導，高管們在周末向大客戶、交易對手和投資者保證其流動性和資本狀況。

-不尋常的鯨魚（@unusual_whales） 2022 年 10 月 2 日

更廣闊的前景

自全球央行開始加息以來，融資環境總體收緊，投資者尤其擔心美聯儲的激進行動將引發硬著陸。 更糟糕的是，一個 歐洲迫在眉睫的冬季能源緊縮 預計會觸發一個 嚴重衰退.

由於市場反應極為敏感，英國首相 Liz Truss 激進的無資金減稅計劃導致 英國貨幣和主權債券市場大跌. 英格蘭銀行隨後被迫承諾進行 74 億美元的干預，因為有報導稱突然的波動讓市場措手不及，幾乎有可能損害持有美元的養老基金。1.7萬億資產.

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因此，資本市場的整體情緒非常不穩定，尤其是在金融領域。

警告標誌

不幸的是，從像 Harris Associates 的投資組合經理這樣的瑞士信貸大股東的角度來看 大衛·赫羅，特別是當出現更廣泛的麻煩時，市場會迅速懲罰這家瑞士銀行。 這是因為它已經取代德意志銀行成為歐洲陷入困境的銀行業的主要不穩定因素。

被稱為“Debit Suisse”的貸方遭受了長達 18 個月的 串 of 醜聞 令人尷尬的高管離職，包括前董事長的離職 安東尼奧·奧爾塔·奧索里奧 和前首席執行官 托馬斯·戈特斯坦.

該銀行的市值已跌至 大約四分之一 在 42.5 億法郎的有形賬面權益中。 這意味著其股票的估值大大低於瑞士信貸難以收回的資產總額，這些資產可以在破產時清算以償還債務——這通常是極度困境的跡象。

雖然其創紀錄的 CDS 價格可能是麻煩的進一步信號，但重要的是要記住該資產類別的一個關鍵方面：任何人都可以購買它們。 對沖基金通常使用過多的槓桿來為其投機性賭注提供資金，無論他們是否擁有相關債務，它們都可以押注違約。

因此，專家們經常將其比作在鄰居的房子被燒毀時購買保險：它可能會造成金融縱火的不正當誘因。

催化劑

隨著市場的火熱和信心的儲備幾乎耗盡，瑞士信貸現在提出了第三個 重組計劃 自 2020 年 XNUMX 月戈特斯坦接任以來。

問題始於路透社 23 月 XNUMX 日報導該銀行 正在就增資問題向投資者徵求意見 為縮減其投資銀行業務的成本提供資金。 一些分析師估計這可能需要 高達 4 億法郎，超過銀行目前價值的三分之一，股票隨後在當天被拋售。

瑞士信貸 CDS pic.twitter.com/lInqptLYcY

— 多米尼克·卡明斯 (@Dominic2306) 2022 年 10 月 1 日

瑞士信貸隨後不知不覺地加劇了它的問題。 內部備忘錄 新任首席執行官烏爾里希·科爾納 (Ulrich Körner) 於週五被洩露，他在其中告訴員工，該銀行享有“強大的資本基礎和流動性狀況”。

訴諸這樣的保證可能會適得其反，產生預期的心理相反效果。 事實證明， 令人不安的市場 而不是安撫他們，瑞士信貸在隨後的交易日開始時立即下跌了 12%。

全球投資者面臨的真正風險

瑞士信貸股東的潛在破產肯定會令人震驚，但如果其影響得到控制，在更廣泛的計劃中是可以控制的。 全球投資者面臨的真正風險是多米諾骨牌效應，如果其他貸方被迫註銷其瑞士同行的大量風險敞口，從而在整個行業造成連鎖不確定性。

銀行通過其交易賬戶面臨何種風險的透明度對於判斷傳染性至關重要。 2008 年崩盤的原因之一是大量為量身定制的賭注而構建的金融資產流動性極差，銀行只能根據未經檢驗的理論定價模型對其進行估值。 當這些證明站不住腳時，每個交易對手都受到懷疑，因為沒有人知道誰持有什麼奇異衍生品。

已經受到驚嚇的市場根本不知道誰坐在瑞士信貸交易的另一邊，並且正在為其他地方可能出現的違約購買更多保險。 最後 德意志銀行（Deutsche Bank） 和瑞銀看到 他們的 CDS 價格也上漲.

下一步是什麼？

瑞士信貸首席執行官科爾納將於 27 月 XNUMX 日公佈其重組計劃，屆時該銀行將公佈第三季度收益。

“我們的目標是創建一個更專注、更靈活的集團，其絕對成本基礎顯著降低，能夠為所有利益相關者提供可持續的回報，並為客戶提供一流的服務，”它告知市場 上週一.

更重要的是，自 2008 年以來，有一件事發生了變化：瑞士信貸是一家具有系統重要性的銀行，受到瑞士銀行法中最嚴格的償付能力要求的約束。

根據更新的法規以反映全球金融危機的教訓，它必須保持普通股一級（CET1）， 相當於其總風險加權資產的十分之一.

粗略地說，它必須在賬面上持有 10 美元作為股東資本中最硬的形式，以作為每借出 100 美元的損失吸收緩衝。

截至 1 月底，最新公佈的數據顯示，其 CET13.5 比率為 XNUMX%，表明其以穩健的償付能力比率進入本季度。 問題是新任首席執行官的重組計劃會在多大程度上稀釋它。

目前，對瑞士信貸信心不斷下降的螺旋式下降已經被打破，但科爾納在掌舵僅兩個月後就面臨著巨大的壓力。

這個故事最初出現在 Fortune.com