做空俄羅斯 ETF 的投資者現在被迫支付永無休止的費用

（彭博社）——那些在烏克蘭入侵前夕做空跟踪俄羅斯資產的 ETF 的投資者做出了正確的決定——從那時起他們就一直在付出代價。

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戰爭爆發以及隨後對該國實施的經濟懲罰後，與俄羅斯相關的股票暴跌，證實了看跌押注。 但制裁也使得俄羅斯證券交易幾乎不可能，導致賣空者無法退出頭寸。

結果？ 做空的投資者——出售借來的股票，目的是在歸還股票之前以更便宜的價格回購它們——仍在藉貸，並無限期地支付相關費用。

賣空世界是出了名的不透明，並且由很少披露其賭注的機構主導。 但根據現有數據，技術和分析公司 S3 Partners 估計，自 2.6 月初產品被叫停以來，專注於俄羅斯的交易所交易基金的賣空者已支付了約 XNUMX 萬美元的借款費用。

交易公司 StoneX 股票主管雅各布·拉帕波特 (Jacob Rappaport) 表示：“賣空者現在實際上處於被叫停或凍結的境地。” “當看不到解決方案時，這是一個困難的處境。”

當然，在美國交易所停止交易、發行人因標的資產變得不可交易而停止發行和贖回股票後，VanEck Russia ETF（股票代碼RSX）和iShares MSCI Russia ETF (ERUS) 等基金的所有投資者實際上都陷入了困境。 但總的來說，車輛的大部分費用都被免除，因此持有人不會損失現金。

另一方面，賣空者通常為他們藉入的股票支付每日市場利率。 據 S16 稱，今年 ETF 的平均利率已從 1% 躍升至 3% 左右。 據 S96 稱，雖然 ETF 的空頭興趣在停止交易前有所下降，但這些基金中價值超過 3 萬美元的股票仍處於借出狀態。

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Ian Bezek 是一位哥倫比亞投資者兼財經作家，持有 10,800 美元的 ERUS 空頭頭寸。 這位 33 歲的年輕人目前所支付的年化借款利率徘徊在 60% 左右。

“如果借款費用是 5% 或 10%，那就不是問題了。 但如果達到 60%，這絕對是一個嚴重的惡化，”他說。 “我不知道情況什麼時候會改變。 這非常令人沮喪。”

目前尚不清楚 ETF 的凍結將如何或何時結束，也不清楚如何解決。 在莫斯科上市的股票重新開始交易，但外國人不得出售這些股票。 與此同時，上個月生效的一項法律迫使在海外上市的存託憑證（其中幾隻ETF持有）的俄羅斯公司被迫退市。

一位做空 RSX 的家族辦公室交易員表示，他向三位主要經紀人詢問瞭如何進行平倉，但沒有一位經紀人給出答案。 這位不願透露姓名的交易員表示，他還詢問過如何通過場外交易獲得股票，但經紀人和做市商似乎不願意進行這些交易。

賣空問題似乎是 ETF 行業的首次。 在之前的戲劇中，當一個市場或一組資產關閉時，ETF 的結構允許它們繼續交易。 當標的資產重新啟動時，它們通常會與 ETF 定價保持一致。 這也是這次 ETF 也不得不暫停的動蕩的衡量標準。

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證券借貸市場屬於美國證券交易委員會的管轄範圍，但由於尚未違反任何規則，因此尚不清楚監管機構是否會介入。 SEC 發言人拒絕發表評論。

據 S1 稱，RSX 是最大的專注於俄羅斯的 ETF，年初的年化借款利率徘徊在 3%。 隨著俄羅斯和烏克蘭緊張局勢加劇，該比率飆升至 20% 以上，然後略有下降。 S3 的數據捕獲市場匯率，但不同經紀商的匯率可能有所不同。

賣空者並不是唯一受到借貸成本上升打擊的群體。 一些看跌期權持有人還利用證券借貸市場尋找股票來行使其期權，而那些這樣做的人仍在付款。

英國零售交易員 Russell Edwards 成功借入 2,200 股 RSX 股票，以行使 30 月份到期的看跌期權。 他的經紀公司要求他支付目前約為 26% 的借款費用。 目前這對他的小投資組合來說只是一個小小的拖累，但這位 XNUMX 歲的年輕人不知道這種情況會持續多久。

他說，“如果這些股票的貸款成本突然變得更高，並且第二天就達到 300%，我真的沒有任何辦法”來幫助避免費用。 “我只是有點等不及了。”

S3 預測分析主管 Ihor Dusaniwsky 表示，在入侵和製裁的迷霧中，一些持有人和經紀人已經停止提供股票出借。 他表示，再加上發行人停止發行新股，限制了可藉貸的供應，導致利率上升。

陷入看空賭注的困境也讓借款人面臨著這樣的可能性：當他們可以退出時，他們的贏利賭注可能會變成輸家。 他們需要資金和股票再次交易來彌補頭寸，但這可能只有在俄羅斯-烏克蘭戰爭降溫且前景大幅改善的情況下才會發生——這可能會引發資產價格的複蘇。

在這種情況下，“如果我的空頭頭寸最終導致我損失很多錢，我不會感到驚訝，”做空 ERUS 的西雅圖軟件工程師亞伯拉罕·米勒 (Abraham Miller) 表示。

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