像 PE 一樣投資這 3 個巨大的收益率

今天我們將討論支付 11.2% 的廉價股息股票。 而且，作為一個很好的衡量標準，即使它“僅”產生 9.5% 的收益率，我們也會進行另一次討價還價。

我開玩笑是因為我愛。 股息，即。 熊市通常不會持續太久。 所以，我們去的是兩位數的收益率購物。

這些是我們正在關注的重要收益——我們需要的那種 只靠股息退休. 在被過度關注、過度分析和過度持有的藍籌股中很難找到它們。 但它們在 BDCland 很豐富（由 業務發展公司 (BDC)， 當然）。

Like 房地產投資信託（REITs）, 商業發展公司是國會的創造。 但是，BDC 並非刺激房地產投資，而是旨在為美國的小企業注入一些血液。 它們提供急需的資本，許多銀行因為風險根本不會提供，或者它們會以過高的利率提供。

並且有很多理由喜歡這個不為人知的行業：

• BDC 與 REITs 一樣，必須以股息的形式向股東支付至少 90% 的應稅收入。 就 BDC 而言，我們談論的是完全放縱的支出，通常是高個位數和低兩位數。
• 他們為各種各樣的公司提供資金，這實際上使他們成為你我可以公開購買的私募股權公司！
• BDC 沒有得到太多媒體或分析師的報導——因為它們既複雜又乏味——因此它們被錯誤定價是很常見的。 這使我們能夠以低於實際價值的價格搶購它們。

有時這些股票是 便宜是有原因的. BDC 可以而且確實有糟糕的年份。 去年，我們逆向投資者大多避開了它們，因為，如果我們在價格上損失了股息，那麼股息有什麼意義呢？

有了這個，讓我們看看我們的第一個 11.2% 的付款人。 它恰好以其賬面價值或資產淨值 (NAV) 的 66% 進行交易。 這意味著我們僅以 66 美分的價格購買該公司的 XNUMX 美元資產。 賤！

彭南特公園投資 (PNNT)

股息收益率： 收益率11.2％

價格/資產淨值： 0.66

彭南特公園投資 (PNNT) 普通讀者可能聽起來很熟悉——它是 PennantPark 浮動利率資本 (​​PFLT)，這 我關注了一段時間.

PennantPark 主要投資於 EBITDA 為 10 萬至 50 萬美元的美國中間市場公司的債務和非控股股權。 其投資組合目前擁有 123 個不同行業的 32 家公司，其中大部分是商業服務 (18%) 以及醫療保健、教育和兒童保育 (12%)。

該公司表示，其目標是“成熟的管理團隊、有競爭力的市場地位、強勁的現金流、增長潛力和可行的退出戰略。” 老實說，大多數 BDC 都在尋找大部分相同的特徵。 更有用的是，PNNT 傳統上是一家保守的承銷商，在其成立 15 年的時間裡，數百項投資中的非應計項目很少。

在 COVID 低迷期間，這種保守的本性不足以躲避重大打擊。 2020 年，PNNT 將派息削減三分之一，至每股 12 美分。 令人鼓舞的是，該公司積極開始補充支出，在過去四個季度中四次提高支出，達到目前的 16.5 美分。

在代際危機中的一次性叮噹是一回事，但這是 PennantPark 的 第二 牛仔競技表演。 由於能源投資表現不佳，PNNT 被迫將 28 年的股息從每股 18 美分削減至 36 美分（約 2017%）。

此外，儘管 PennantPark Investment 與 PennantPark Floating Rate Capital 的名稱不同，但 PNNT 96% 的債務組合（約佔總投資組合的四分之三）是浮動利率的。 這在利率上升時很有幫助，因為與固定利率投資的 BDC 相比，它從美聯儲加息中獲益更多。 但如果杰羅姆鮑威爾何時將開關撥回利率 削減，該投資組合可能看起來不像現在那麼誘人。

太糟糕了——比資產淨值低 34% 是目前 BDC 世界上最大的銷售額之一。

前景資本（PSEC）

股息收益率： 企業排放佔全球 9.5%

價格/資產淨值： 0.76

前景資本（PSEC） 是市場上最大的業務開發公司 (BDC) 之一。 在其近二十年的上市生涯中，它已經資助了 400 多項投資，目前它在 8.5 個行業的 128 家公司中投資了約 37 億美元。

PSEC 的主要業務是中間市場貸款，佔投資組合的 53%。 它投資於 EBITDA（息稅折舊及攤銷前利潤）高達 150 億美元的美國公司，通常是通過高級擔保貸款。 但它也有專注於房地產（主要是多戶家庭）投資 (19%)、中間市場收購 (16%) 和次級結構性票據 (9%) 的部門。

長期以來，我一直批評 Prospect Capital 沒有利用其相對規模和規模的優勢——與 BDC 行業的優秀參與者相比，它的表現長期不佳，並且自 2014 年以來已經兩次削減股息。

然而，幾年的積極擴張終於開始見效。 隨著運營的改善，PSEC 的股票最近更具競爭力。 其截至 9 月的財政年度的淨利息收入增長了 81%，達到每股 72 美分，超過了價值 XNUMX 美分的每月股息。 我之前曾對 BDC 的股息覆蓋範圍喋喋不休，所以這是一個有意義的發展。

Prospect Capital 仍有一些問號，包括其對 National Property REIT Corp. 的一項相當不透明的投資的高度敞口，該投資組合主要由多戶住宅組成。 它還受到高額管理費的損害。 雖然從表面上看，比 NAV 折讓 24% 確實很有吸引力，但 PSEC 長期以來一直以大幅折價交易——可能需要強大的催化劑才能改變這種情況。

PSEC 可能最終會糾正其長期以來的錯誤。 但鑑於 Prospect 的管理層基本保持不變——仍然是那些讓股東大失所望的團隊——很多謹慎（和一點健康的懷疑）是值得的。

新月資本 BDC (CCAP)

股息收益率： 企業排放佔全球 11.2%

價格/資產淨值： 0.73

新月資本 BDC (CCAP) 是另一個負債累累、管理保守的 BDC。 而且它的價格也非常便宜，比資產淨值低 27%——這在一定程度上可以歸因於過去一年左右的表現不佳。

CCAP 幾乎 99% 的投資組合本質上都是浮動利率的。 Senior secured first lien 和 unitranch first lien 投資佔投資組合的最大份額——按公允價值計算為 89%。

這也是一個極具防禦性的投資組合。 Crescent 目前投資於 136 個行業的 18 家公司，但極度增持非週期性行業（按公允價值計算為 86%）。 醫療保健設備投資佔比最大，為 29%，其次是軟件和服務，佔比 21%。 如果您正在尋找地域多元化，CCAP 可以提供一點，大約十分之一的投資組合投資於歐洲、加拿大和澳大利亞。

當然，該投資組合很快就會有所不同：Crescent Capital 預計將完成對 第一鷹另類資本 (FCRD) 早在今年第四季度。 First Eagle 的 73 股主要是優先留置權擔保債務； FCRD 試圖將每筆投資限制在投資組合的 2.5% 以下。

這是一次代價高昂的收購：First Eagle 獲得了每股 4.86 美元的溢價——66% 的巨大溢價由 CCAP 股票、來自 Crescent Capital 的現金和來自 CCAP 顧問 Crescent Cap Advisors 的現金平分。

結果，CCAP 停止了連續四個季度派發 5 美分特別股息的勢頭。 這並非一無是處——為其本已豐厚的收益貢獻了額外的 1.3 個百分點——但就目前而言，管理層似乎希望保留一點現金，看看收購的進展情況。

Brett Owens是的首席投資策略師 逆勢觀。 有關更出色的收入建議，請免費獲得他的最新特別報告： 您的提前退休投資組合：巨額紅利——每個月——永遠.

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