通貨膨脹使寶潔公司報告的增長陷入低迷

寶潔公司週三（19 月 6 日）的季度收益報告一開始就做出了很高的承諾：銷售額同比增長 13%，每股收益同比增長 1.66%（1.47 美元對 XNUMX 美元）。

隨後出現的事實顯著削弱了這些增長率。 最終，即使是微不足道的 1% 每股收益增長率也下降至負值 (2.7)%。

以下是使結果從優秀到良好再到負面的五個步驟（所有數據都在文章末尾的兩個表中）。

注：報告的 XNUMX 月至 XNUMX 月季度為 4 年第四季度的，但 2 年第二期寶潔財務日曆。 為了清楚起見，我將參考日曆季度。

第一 – 上一年（4 年第四季度）有兩個 EPS 數字

收益報告還稱，“核心”每股收益增長了，但僅增長了 1%，而不是 13%。 為什麼？ 前一年，寶潔公司以高於發行時的價格回購自己的債券，花費了大量費用。 GAAP（公認會計原則）規定將費用包括在內，得出 1.47 美元的金額。 寶潔公司的非公認會計準則調整從邏輯上消除了此類非運營費用，從而產生了更好的比較數字：1.64 美元。 因此，4 年第四季度每股收益 2021 美元的同比增長從 1.66% 降至 13%。

其次——只有一半的銷售增長來自消費者行為

寶潔公司報告稱，6% 的銷售額增長中有一半是由於價格上漲。 因此，非價格產品銷售增長為3%。

第三——盈利能力大幅萎縮

這兩個增長率說明了問題：銷售額增長 6%，每股收益增長 1%。 通常，當銷售額增長時，收益會以更高的速度增長。 寶潔公司的不匹配表明毛額和淨額之間出現了問題。 結果如下：

• 產品銷售成本 （通常佔收入的 50% 左右）漲幅更高：上漲 15%。 這導致了下降 毛利潤：下降 (2)%.
• 銷售、一般和行政 (SG&A) 費用 保持穩定——0%。 因為約佔毛利潤的二分之一，所以毛利潤的下降完全落在了 淨利潤：下降(4)%。
• 所有其他費用 （例如淨利息和所得稅）下降了 (14)%，從而抵消了大部分淨利潤的下降。 淨利潤：下降 (1)%.

第四——股票回購減少了每股除數

寶潔公司的回購減少了“稀釋加權平均已發行普通股”：下降了 (3)%。 除以較小的數字後，總淨利潤下降 (1)%，每股收益則增長 1%。

因此，寶潔公司實現了每股收益增長。 然而，上面更重要的信息是：

• 寶潔公司通過提高價格使收入增長一倍
• 商品成本的增加超過了銷售額的增長
• 寶潔公司能夠在通貨膨脹時期保持銷售、管理和行政費用持平
• 股票回購將淨利潤下降轉化為每股收益上升

第五——寶潔報告中未提及的重要調整

所有寶潔公司的業績均以美元計算。 然而，隨著通貨膨脹，這些美元的價值會隨著時間的推移而下降。 因此，這些美元需要根據通貨膨脹的侵蝕進行調整，以計算“實際”增長。 （這與經濟學家計算 GDP 和許多其他以美元為基礎的衡量標準的過程相同。）

那麼，應該使用多少通脹率來比較 2021 年第四季度和 2020 年呢？ 查看 BLM 的最新 CPI 報告會有所幫助。 雖然有一些價格大幅上漲導致CPI上漲7%，但大多數行業價格上漲集中在4%左右。 所以，這就是我們將要使用的。

以下是 CPI、個人消費支出 (PCE)、GDP 和不包括食品和能源的 CPI 的價格模式演變情況（第四季度 GDP 和 4 月 PCE 尚未報告）……

進行向後調整（即，將所有數字放入 2021 年第四季度的美元）會產生以下變化： （下表為數據）

• 銷售額：報告的增長率為 6.1%，經通脹調整後的“實際”增長率為 2.0%
• 淨收入： 報告的 (1.4)% 下降變為 (5.1) 下降%
• 每股盈利：報告的 1.2% 增長變為 (2.7)% 下降

這些結果說明了寶潔管理層去年 XNUMX 月宣布提價的原因，並重申了繼續這樣做的必要性。

表 1 – 報告數據

表 2 – 通貨膨脹調整後的數據

底線：企業現在面臨著實現“真正”增長的重大挑戰

通貨膨脹自然不會落入企業領導人的掌控之中。 在不損害需求的情況下提高價格是很棘手的。 然後需要控製成本上升（包括員工工資）。

隨著消費者開始對抗通貨膨脹的價格上漲，投資者需要確保其公司的基本增長是真實的。