通貨膨脹正在飆升。 以下是一些需要考慮的投資組合變化。

Janus Henderson 固定收益市場全球主管 Jim Cielinski 在周三為顧問提供投資組合構建指導的虛擬會議上頗具先見地表示，通脹接下來會發生什麼可能是未來市場走向的關鍵。 “我們（在全球經濟中）看到的很多事情並不像許多人想像的那麼短暫和短暫，”他說。 儘管如此，“供應鏈問題正在開始解決。”

這將大大有助於平息當前由通脹驅動的“恐懼交易”。 事實上，全球航運巨頭馬士基最近預測，供應鏈問題和運費將在今年下半年初開始正常化。 

美聯儲肯定會密切關注供應鏈驅動的通脹壓力。 切林斯基表示，儘管今年很有可能至少加息三到四次，但美聯儲可能不會覺得在那之後繼續加息。 這可能會讓預計加息時間更長的市場觀察人士感到意外。 

“利率將飆升至月球的恐慌似乎已經脫離了基礎，”切林斯基說。 他預測，在周四的 CPI 消息發布後達到 10% 的 2 年期國債收益率今年可能不會進一步上漲，因為短期利率的上升足以減緩經濟以減輕通脹壓力。 

如果他的觀點是正確的，那麼一旦 10 年期國債收益率穩定下來，長期債券可能會重新受到固定收益投資者的青睞。 最近幾個季度，由於預期利率會上升，許多投資者將注意力集中在短期債券上，以避免久期或利率風險。

持續的輪換。 即使通脹開始降溫，投資者也不應指望迅速回到最近市場動蕩之前受青睞的最熱門行業。 

Janus Henderson 股票聯席主管 George Maris 表示：“我們已經結束了對未盈利甚至未盈利公司的高估值時代。” 這對於曾經風頭正勁的科技股來說是個壞兆頭，但現在卻一落千丈。 他補充說，“隨著通脹和利率將穩定在比以前更高的水平，投資者將更多地關注估值。” Maris 的同事、Janus Henderson EMEA 和太平洋地區股票聯席主管 Alex Crooke 對此表示贊同。

“自 2022 年初以來，我們已經看到了從增長到價值的巨大輪換，”克魯克指出。 僅舉一個例子，先鋒增長 ETF (

虛擬用戶組
) 根據晨星的數據，到 10 年迄今已下跌超過 2022%，而 Vanguard Value ETF (

VTV
) 年初至今處於黑色狀態。

在接下來的幾周和幾個月內尋找更多相同的東西。“即使在最近表現出色之後，宏觀背景仍將繼續有利於價值股，”他補充說，“價值股繼續以比成長股異常大的折價交易。” 

Maris 還看到從大盤股轉向小盤股的趨勢迫在眉睫。 他指出，在經歷了顯著的多年上漲之後，五隻最大的股票（

蘋果
,
微軟、特斯拉、亞馬遜和 Alphabet）佔納斯達克 50 指數的 100% 和標準普爾 25 指數的 500%。這些公司的增長率開始成熟，儘管它們的估值很高。 市場寵兒

蘋果
,
例如，根據市場普遍預測，33 財年（2021 月）銷售額增長 8%，但預計今年收入增長 6%，明年增長 XNUMX%。 

如果 Maris 正確地認為 2022 年可能會出現從大型科技股的輪換，“那麼根據定義，小型股今年的表現可能會相對好得多，”他說。 

了解你的替代品。 最近幾個季度，顧問們更密切地接受了另類投資，以減少對傳統股票和債券投資組合的敞口。 然而，駿利亨德森多元化另類資產負責人大衛埃爾姆斯表示，在不斷變化的經濟環境中，每種“替代”資產類別都會產生不同的結果。 “如果利率走高，一些投資，例如私人債務和私人股本，將反映在公開市場上的同類投資。” 他說。 “私募股權對利率特別敏感，因為私募股權公司在其商業模式中使用債務槓桿，”他補充道。

相反，Elms 建議投資者尋找能夠從通脹中受益的資產，例如大宗商品。 他還認為，“趨勢跟踪”基金可能在 2022 年表現良好。這些基金跟隨資產類別的現有走勢，例如成長股價值的下跌或商品或利率的上漲。 

事實上，對沖基金研究 (HFR) 的趨勢跟踪指數在過去 8 個月中上漲了 12% 以上。 最近，LoCorr 市場趨勢基金 (

洛塔克斯
) 到 7 年迄今已上漲超過 2022%。

中國的反彈？ 雖然 Janus Henderson 會議涵蓋了一系列市場和主題，但對中國股市的關注尤其引人注目。

負責太平洋股票的 Janus Handerson 投資組合經理 Mike Kerley 指出，MSCI 中國指數在 500 年的表現比標準普爾 2021 指數低 49 個百分點，這是“有史以來最大的差距”。 即使中國經濟去年增長了 8%，也出現了大幅下降。 

市場下滑的原因是中國缺乏財政和貨幣刺激措施（而大多數其他國家都引入了資產膨脹的刺激資金）、對許多國內公司的更嚴格監管、導致廣泛封鎖的零容忍 Covid 政策以及增加根據 Kerley 的說法，在商品成本方面。 中國仍然是一個貪婪的商品進口國。

然而，Kerley 看到了 2022 年萌芽的可能性。“政府正在放鬆貨幣政策，並將採取更加集中的財政政策來防範任何經濟疲軟，”他預測。 “中國將是 2022 年唯一放鬆政策的主要經濟體，”Kerley 總結道。 他補充說，隨著該國開始實施 2022 年討論的政策，“監管新聞流已經達到頂峰”，應該會在 2021 年減弱。 

在全球貨幣環境收緊的時代，中國股市可能會成為 2022 年捲土重來的贏家。