通貨膨脹將繼續存在。 如何調整您的投資組合。

今年債券和股票都出現了虧損，這對於那些長期以來認為其固定收益資產是“安全”資產的人來說是一個令人不安的發展。 隨著美聯儲的預期 對抗通貨膨脹 通過將目標聯邦基金利率從目前的 2% 至 0.25% 提高至 0.50% 以上，40 年的債券牛市很可能接近尾聲。

與此同時，根據標準普爾 GSCI 基準衡量，大宗商品剛剛創下 30 年來最好的一個季度，上漲 29%。 收益源於 Covid 大流行造成的供需錯位，供應鏈因烏克蘭戰爭和西方對俄羅斯的製裁而進一步中斷。

即使疫情繼續緩解並且烏克蘭達成停火協議，許多助長通脹的因素也不會很快消退。 公司的首席執行官，例如

美光科技

（股票代碼：MU），

思科系統公司

(CSCO) 和

Intel英特爾

Hightower Advisors 首席投資策略師 Stephanie Link 表示，(INTC) 警告稱，短缺可能會持續到 2023 年。

結構性力量也可能使價格保持高於多年來的水平。 包括能源公司在內的大宗商品生產商在經歷了一段肆無忌憚的增長侵蝕了股東回報之後，近年來投資不足。 同樣，向電氣化、數字化甚至脫碳的轉變也增加了通脹壓力。

最後，住房和勞動力成本正在上升。 隨著各國在從技術和能源到國防和食品等戰略領域變得更加自力更生，工資壓力可能會進一步增加。 高昂的住房和勞動力成本尤其具有粘性。

“市場仍然低估了未來幾年的通脹風險，”管理 150 億美元資產的 Bridgewater Associates 首席投資策略師麗貝卡·帕特森 (Rebecca Patterson) 說。 “擁有一個比投資者在過去 XNUMX 年中更能平衡通脹的投資組合是很有意義的。 這是一個新世界。”

平衡是這裡的關鍵，很大程度上取決於投資者的年齡、風險承受能力和現有的投資組合。 例如，年輕投資者可以主要投資股票，而已經提取投資組合的退休人員可能需要更直接的通脹保護，包括通脹掛鉤和短期債券、商品和房地產投資信託基金。

然而，現在不是完全拋售債券的時候。 即使它們提供的緩衝比過去少，它們仍然是多元化的重要來源。 根據 Vanguard 的研究，債券需要 10% 的平均 3.5 年滾動通脹率才能失去其多元化能力。 目前還沒有。 核心通脹率必須以 5.7% 的年增長率運行——遠高於當前的預期——在未來五年內，通脹率在 3 年期間平均為 10%。

即使是股票投資組合也需要在高通脹環境中重新平衡。 許多財務顧問和市場策略師建議從近年來推動市場走高的高價科技股和大型成長股中拿出一些資金，並更多地投資於價值導向型和小型股。 例如，能源和銀行業的小型公司往往會從更高的商品價格和更高的利率中受益。

然而，所有保護來源都有其自身的風險。 貝萊德投資研究所所長讓·博伊文表示：“由供應驅動的通脹主導的環境將更加不穩定。” “中央銀行將無法像過去 40 年那樣有效地穩定或遏制它。”

各種共同基金可以幫助投資者減輕通貨膨脹的影響——或從中受益。 Morningstar 的投資組合策略師 Amy Arnott 建議 投資商品，一個眾所周知的波動性資產類別，通過多元化的基金，如 2.6 億美元

Pimco 通脹響應多資產
(PZRMX) 和 5.6 億美元

DWS RREEF 實物資產
（AAAAX）。 Arnott 說，在 1960 年代至 1970 年代的通脹時期，商品提供了最可靠的通脹對沖，黃金和房地產表現良好，但並非在所有通脹時期。

Pimco 基金過去五年平均年回報率 7%，超過 97% 的同行，試圖在大宗商品之間取得平衡； 國庫通脹保值證券，或 TIPS； 金子; 房地產投資信託； 和新興市場貨幣。 該基金直接投資於商品，而不是商品生產商的股票。

聯合經理 Greg Sharenow 認為，隨著可再生能源需求和軍費開支的增長，能源領域的機遇將繼續存在。 “這些資本支出系統是能源密集型的，”他說。

DWS 基金在過去五年中的平均年回報率為 11%，超過了 98% 的同行，在房地產、基礎設施、自然資源和大宗商品方面採取了平衡的方法，將投資組合傾斜到了根據通貨膨脹是加速還是減速提供最佳機會。 該基金對大宗商品的配置從兩年前的 40% 上升至去年的 15%。

此後，聯合經理埃文·魯迪 (Evan Rudy) 將這一比例削減至 30%。 他看好鉀肥製造商等大宗商品生產商的股票

營養素

(NTR) 和

鑲嵌

（MOS）超過直接商品投資，部分原因是這些公司擁有強大的資產負債表，可以回購股票並支付股息。 同樣有吸引力的是：以基礎設施為導向的公司，例如受益於歐洲能源限制的石油和天然氣運輸公司，以及受監管的能源公用事業公司。

iShares標普GSCI大宗商品指數信託
(GSG) 提供多元化的商品敞口。 它投資於能源、工業、貴金屬、農業和牲畜期貨。 然而，鑑於大宗商品的波動性和近期的上漲，Sierra Investment Management 的 David Wright 建議對該基金和類似的交易所交易基金使用止損訂單。

在能源和金融業的大力幫助下，股票基金提供了另一種方式來抵禦通貨膨脹的破壞，同時從更高的價格中受益。 10.1億美元

景順康斯托克
(ACSTX) 過去一年的回報率為 16%，超過了 91% 的同行。 深度價值基金的能源配置大約是同行的兩倍，即約 12%。 聯席經理凱文霍爾特在近期上漲後現在正在減持該股份，儘管他仍然認為油價保持高位的結構性原因。

最近，霍爾特一直在選擇性地增加消費必需品，青睞那些自由現金流可能比市場認為的更可持續的公司。 他還在尋找遭受大宗商品價格上漲影響的公司。 他說，一些價格飆升，例如紙漿價格上漲，可能不會像油價上漲那樣持久。 因此，紙漿用戶，如衛生紙製造商，可能會看到利潤率壓力開始緩解，從而為其股票創造機會。

也很有吸引力：捲菸製造商等主食公司

奧馳亞集團

（MO），它比食品公司更不容易受到商品飆升的影響，並且具有更大的定價權。

金融股約佔 Invesco Comstock 資產的四分之一。 霍爾特青睞地區性銀行，隨著美聯儲加息，貸款增長改善和淨息差上升應該會提振它們的收益。 與貨幣中心銀行相比，區域性銀行對資本市場業務的依賴程度較低，這些業務在強勁運行後可能開始放緩。

富國銀行（Wells Fargo）

(WFC) 是頂級基金控股公司； 霍爾特看到銀行在醜聞纏身的幾年後扭虧為盈。

3.2億美元

富達大盤股
(FLCSX) 過去五年的年回報率為 13%，超過 88% 的同業，是另一隻偏重價值的核心基金，其對能源等通脹受益者的配置比同業更高。 “如果你認為油價將保持高位，那麼能源股與歷史相比並不昂貴，”經理 Matthew Fruhan 說。

Fruhan 尋找那些未來三年的預期收益被市場錯誤定價的公司。 商業航空航天公司就是一個很好的例子，因為他預計商務和休閒旅行的複蘇將改善該行業的前景，即使需求沒有恢復到 Covid 之前的水平。

通用電氣（General Electric）

(GE) 是頂級基金控股公司。

Jill Hall 表示，儘管近年來大盤股受到青睞，但小盤股在大宗商品價格上漲時的歷史表現優於大盤股，

美國銀行

美國中小盤股策略負責人。 大宗商品價格上漲通常會刺激資本支出增加，霍爾表示，這對小盤股公司的銷售額的幫助大於對大企業的幫助。

小盤股公司的利潤率與勞動力成本和 CPI 的負相關性也較小。 一個可能的原因：

羅素2000指數
更傾向於能源和資本品公司等油價上漲的受益者，而不是更可能受到油價上漲打擊且在大盤股指數中權重更大的以消費者為導向的行業。 獲得曝光的一種快速方法是通過

iShares羅素2000
ETF (IWM)。

隨著通脹肆虐和美聯儲加息，債券對投資者構成最大挑戰。 （債券價格與收益率成反比。）“如果通脹是最大的擔憂，那麼幾乎任何債券基金都不會成為避難所，”晨星公司固定收益策略師 Eric Jacobson 說。 “那不是它的用途。”

通常，債券投資組合提供了壓艙物並且是一種收入來源——儘管這種地位在低利率時代受到了挑戰。 浮動利率債務提供了一種今天獲得收入並從利率上升中受益的方式。 此類貸款通常提供給低於投資級別的借款人，這意味著他們承擔更多風險。 但優惠券會定期重置，讓投資者從利率上升中受益。

這是未來 12 到 XNUMX 個月的戰術策略，基於美國經濟至少還沒有走向衰退的觀點。 這

T. Rowe 價格浮動利率
晨星表示，基金 (PRFRX) 在各種市場背景下的表現都相對較好，在 20 年拋售的最嚴重時期錄得 2020% 的優於同行的損失，同時也更快地消除了這些損失。 另一種選擇：10.2億美元

SPDR 黑石高級貸款
ETF (SRLN)，過去五年平均回報率為 3.7%，超過了 91% 的同行。 該基金專注於銀行貸款市場中流動性最強的部分。

監督 Vanguard 250 億美元積極管理的應稅債券策略的克里斯托弗·阿爾溫 (Christopher Alwine) 表示，較短期限的債券對加息的敏感性較低，如果美聯儲加息超出市場預期，則應該比其他債券表現得更好。

晨星的 Jacobsen 推薦了兩隻久期短於同行的核心債券基金：4.5 億美元

富達中間債券
(FTHRX)，將低於投資級別的敞口限制在 10%，以及 68.7 億美元

道奇和考克斯收入
(DODIX)，其對公司和證券化債務的配置高於同行，但截至上一個報告期，現金和等價物也有 6%。

Dodge & Cox 基金過去十年的平均回報率為 3%，超過了近 80% 的同行。 富達基金過去五年 1.7% 的平均年回報率使其處於中間位置，但晨星分析師表示，它在過去的幾輪利率波動中往往表現出色，今年迄今為止它擊敗了 90% 的同行，損失低於 5.5%。

TIPS 是對沖通脹的首選工具 保持購買力. Vanguard 在其退休收入投資組合中將 25% 的債券分配給 TIPS。 GenTrust 首席投資官 Jim Besaw 表示，短期 TIPS 的價格反映了很多通貨膨脹，這可能意味著添加這些為時已晚。 但長期 TIPS 可以提供更好的保護，特別是如果通脹保持高位的時間超過市場預期。

41.2億美元

先鋒通脹保值證券
基金 (VIPSX) 的期限為 7.5 年，比同行更長，是獲得 TIPS 敞口的一種方式。 1.5億美元

SPDR 彭博 1-10 年 TIPS
ETF (TIPX) 是另一個。 它的期限約為 4.8 年，比市場上大多數短期基金都長一點。 一個警告：TIPS 可能會帶來一些稅收皺紋，這是將它們存放在延稅賬戶中的一個原因。

美國國債系列 I 儲蓄債券目前支付的利率僅略高於 7%，是另一種選擇。 您每年可以通過財政部購買最多 10,000 美元的債券。

投資者也不應忽視現金，尤其是考慮到市場近期的波動。 存款證利率正在小幅上漲，但仍遠低於通貨膨脹率。 此外，如果市場再次出現大幅拋售，現金可能會派上用場。

寫 Reshma Kapadia在 [電子郵件保護]