通脹推高 1 年第一季度的投資回報率

NC 1998 的投資資本回報率 (ROIC) 飆升至 2000 年以來的最高水平[1],[2]^,[3] 1 年第一季度。 NC 22 的所有 2000 個行業的投入資本回報率 (ROIC) 也均同比 (YoY) 有所改善。 儘管投資資本周轉率也有所上升，但這種改善大部分來自稅後淨利潤率（NOPAT）的提高。

本報告是《全盤指數和行業：通貨膨脹使 1 年第一季度的投資回報率膨脹》的精簡版，這是我關於基本市場和行業趨勢的季度報告之一。

2000 年第 1 季度 NC 22 ROIC 同比上升

NC 2000 的 ROIC 從 7.2 年第一季度的 1% 上升至 21 年第一季度的 9.3%。 NC 1 的 NOPAT 利潤率從 22 年第一季度的 2000% 升至 10.4 年第一季度的 1%，投資資本周轉率從 21 年第一季度的 12.1 升至 1 年第一季度的 22。

兩個關鍵觀察結果：

1. 毫無疑問，通貨膨脹會人為地提高利潤率，因為今天的利潤是基於銷售商品的價格高於銷售成本的基礎上的。 當高通脹持續存在時，這種提振將持續下去，但當通脹放緩時，這種提振將迅速逆轉。
2. WACC 的增幅低於 AAA 公司債券的收益率。 這種滯後意味著公司已經縮短了未償還債券的期限，以從陡峭的收益率曲線中受益。 縮短期限可能會在短期內降低債務成本和加權平均資本成本，但如果利率持續上升，企業將面臨融資成本急劇上升的風險。

因此，“創紀錄”的資本回報率有點像海市蜃樓，投資回報率的趨勢可能很快就會逆轉。

選擇 NC 2000 部門的關鍵細節

根據投資回報率的變化衡量，能源行業在過去 720 個月中表現最佳，其投資回報率上升了 19 個基點。 考慮到 2020 年 COVID-XNUMX 對能源公司和能源價格的影響以及反彈的力度，這種趨勢並不令人意外。

另一方面，過去 3 個月中，電信服務行業的投入資本回報率 (ROIC) 同比僅提高了 XNUMX 個基點。

總體而言，到目前為止，科技行業的投資回報率是所有行業中最高的，而公用事業行業的投資回報率最低。

下面，我重點介紹技術行業，該行業在 NC 2000 中投資回報率最高。

樣本行業分析：科技

圖 1 顯示科技行業的投資回報率從 18.1 年第一季度的 1% 上升到 21 年第一季度的 20.9%。 科技行業 NOPAT 利潤率從 1 年第一季度的 22% 上升至 17.4 年第一季度的 1%，而投資資本周轉率從 21 年第一季度的 18.6 上升至 1 年第一季度的 22。

圖 1：技術投入資本回報率 (ROIC) 與加權平均資本成本 (WACC)：1998 年 5 月 – 16 年 22 月 XNUMX 日

16 年2022 月1 日的衡量期使用截至該日期的價格數據進行WACC 計算，並納入了22 年10 季度1-Q 的ROIC 財務數據，因為這是NC 22 成分股的所有10 年2000 季度XNUMX- Q 的最早日期可用。

圖 2 比較了自 1998 年 2000 月以來技術行業 NOPAT 利潤率和投資資本周轉率的趨勢。我將各個 NC XNUMX/行業成分值的收入、NOPAT 和投資資本相加，以計算這些指標。 我將這種方法稱為“聚合”方法。

圖 2：技術 NOPAT 利潤對比。 IC 上線時間：1998 年 5 月 – 16 年 22 月 XNUMX 日

16 年2022 月1 日的衡量期使用截至該日期的價格數據進行WACC 計算，並納入了22 年10 季度1-Q 的ROIC 財務數據，因為這是NC 22 成分股的所有10 年2000 季度XNUMX- Q 的最早日期可用。

無論採用哪種市值或指數權重，匯總方法都可以直接查看整個行業，並與標普全球（SPGI）如何計算標準普爾500指數的指標相匹配。

為了獲得更多視角，我將 ROIC 的聚合方法與其他兩種市場加權方法進行了比較：市場加權指標和市場加權驅動因素。 每種方法都有其優點和缺點，詳見附錄。

圖 3 比較了這三種計算技術行業投入資本回報率的方法。

圖 3：技術 ROIC 方法比較：1998 年 5 月 – 16 年 22 月 XNUMX 日

16 年2022 月1 日的衡量期使用截至該日期的價格數據進行WACC 計算，並納入了22 年10 季度1-Q 的ROIC 財務數據，因為這是NC 22 成分股的所有10 年2000 季度XNUMX- Q 的最早日期可用。

披露：David Trainer，Kyle Guske II和Matt Shuler對於撰寫任何特定的股票，樣式或主題均不給予任何補償。

附錄：使用不同加權方法分析ROIC

我通過對各個 NC 2000/行業成分值的收入、NOPAT 和投資資本進行求和來計算所提供的指標，從而得出上述指標。 我將這種方法稱為“聚合”方法。

無論採用哪種市值或指數權重，匯總方法都可以直接查看整個行業，並與標普全球（SPGI）如何計算標準普爾500指數的指標相匹配。

為了獲得更多視角，我將 ROIC 的聚合方法與其他兩種市場加權方法進行了比較：

市場加權指標 – 通過對各個公司相對於其所在行業或每個時期的整體 NC 2000 的 ROIC 進行市值加權來計算。 細節：

1. 公司權重等於公司市值除以 NC 2000/所屬行業的市值
2. 我將每家公司的投資回報率乘以其權重
3. NC 2000/行業ROIC 等於NC 2000/每個行業中所有公司的加權ROIC 之和

市場加權驅動力 – 通過市值加權 NOPAT 和每個時期 NC 2000/每個行業中各個公司的投資資本來計算。 細節：

1. 公司權重等於公司市值除以 NC2000/所屬行業的市值
2. 我將每家公司的 NOPAT 和投資資本乘以其權重
3. 我將 NC 2000/每個行業中每家公司的加權 NOPAT 和投資資本相加，以確定 NC 2000/行業的加權 NOPAT 和加權投資資本
4. NC 2000/行業 ROIC 等於加權 NC 2000/行業 NOPAT 除以加權 NC 2000/行業投資資本

每種方法都有其優缺點，如下所述：

匯總方法

優點：

• 直接了解整個 NC 2000/行業，無論公司規模或權重如何。
• 匹配S＆P Global如何計算S＆P 500的指標。

缺點：

• 容易受到進入/退出公司集團的公司的影響，儘管留在集團中的公司發生了變化，但這可能會過度影響總價值。

市場加權指標 方法

優點：

• 考慮公司相對於整個 NC 2000/行業的規模，並相應地對其指標進行加權。

缺點：

• 容易受到一家或幾家公司的巨大影響，如下圖所示的非週期性消費品行業。 這種巨大的影響往往只發生在異常小的分母值可能產生極高或極低結果的比率中。

市場加權驅動因素法

優點：

• 考慮公司相對於整個 NC 2000/行業的規模，並相應地加權其 NOPAT 和投資資本。
• 通過在計算比率之前匯總驅動比率的值，減輕一家或幾家公司潛在的巨大影響。

缺點：

• 可以最大限度地減少小型公司的同期變化的影響，因為它們對整個行業 NOPAT 和投資資本的影響較小。

[1] NC 2000 由我公司覆蓋範圍內市值最大的 2000 家美國公司組成。 成分股每季度更新一次（31月30日、30月31日、XNUMX月XNUMX日和XNUMX月XNUMX日）。 我排除了根據 IFRS 報告的公司和非美國 ADR 公司。

[2] 我根據 SPGI 的方法計算這些指標，該方法將 NOPAT 和投資資本的各個 NC 2000 成分值相加，然後再使用它們來計算指標。 我稱之為“聚合”方法。

[3] 我的研究基於最新的經審計的財務數據，在大多數情況下是 1 年 22 季度的 10 季度數據。 價格數據截至 5 年 16 月 22 日。