通脹可能比美聯儲預期的更難控制

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市場參與者從暑假歸來，顯然沒有被央行官員一貫和持續的信息所嚇倒，即必須進一步大幅提高短期政策利率以控制通脹。

美國股市打破了三週的跌勢，

標普500
指數上漲 3.65%，儘管在 75 月 20 日至 21 日美聯儲政策會議上將聯邦基金目標上調 90 個基點的可能性從一周前的略高於貨幣水平攀升至週五的 XNUMX% ，根據 CME FedWatch 網站. 在此之前，歐洲央行上周也進行了類似規模的提振，並且預計英國央行在 50 月 75 日會議上的政策利率將進一步上調 22 或 XNUMX 個基點，該會議由於去世而推遲了一周的 英國女王伊麗莎白二世. （一個基點是一個百分點的 1/100。）

儘管美聯儲在 50 月 1 日至 2 日的會議上可能將聯邦基金利率再上調 25 個基點，並在 13 月 14 日至 3.75 日的會議上上調 4 個基點，但市場似乎相對樂觀。到 CME 期貨價格。 後一舉措將使關鍵利率從目前的 2.25% 至 2.50% 達到 XNUMX% 至 XNUMX% 的“終端”範圍。

但即使是 3.75% 或 4% 的政策利率，也可能無法將通脹置於美聯儲 2% 的長期目標的遙遠距離之內。 通貨膨脹率遠高於聯邦基金期貨預期的 4% 最高利率。 這意味著在通貨膨脹之後，貨幣成本幾乎為零。 為了抑制通貨膨脹，實際貨幣必須是昂貴的。

關於通脹潮是否正在消退的線索，股票和債券市場將密切關注定於下週發布的 0.1 月消費者價格指數。 主要由於零售汽油價格大幅下跌，經濟學家預測整體 CPI 下降 12%。 這將使其 8.1 個月的增幅從 8.5 月的 9.1% 和 0.3 月的 6.1% 的四年高位降至 5.9%。 剔除食品和能源價格，“核心”CPI 上月預計上漲 XNUMX%，同比漲幅從一個月前的 XNUMX% 提高至 XNUMX%。

此外，工資跟不上物價上漲的步伐。 亞特蘭大聯儲工資增長追踪器 顯示 6.7 月份薪酬同比增長 XNUMX%，與 XNUMX 月份相同。 這遠高於美聯儲的通脹目標，但低於 CPI 的上升幅度。

對於 BCA Research 的首席美國投資策略師 Douglas Peta 來說，這些數字表明聯邦基金最終利率必須高於 4% 才能控制通脹。 他在電話採訪中預測，無論美聯儲做什麼，價格上漲的速度都會自動放緩至 4%。 即使除了能源和食品之外，其他價格也已經上漲，尤其是二手車，這是疫情最嚴重時期通脹的巨大推動力。

Peta 補充說，將通脹率從 2% 降至 4% 將更加困難。 一旦市場意識到這將需要高於他們預期的 4% 的最終聯邦基金利率，股票和債券就會趨於修正。 這很可能是 2023 年的事件，而市場和美聯儲則在玩小雞遊戲，因為貨幣緊縮會對經濟造成影響。

可以肯定的是，聯邦基金利率並不能完全反映政策的緊縮程度。 麗莎·貝弗斯的採訪 與一位前美聯儲交易員解釋了美聯儲資產負債表收縮的影響。 Jefferies 的首席金融經濟學家 Aneta Markowska 也估計，美元升值實際上將聯邦基金利率提高了 100 個基點。

但這仍然使該比率低於通貨膨脹率。 儘管美聯儲發言人堅稱，在通脹被消除之前，央行不會放鬆，但他們自己的預測認為，在失業率大幅上升的情況下，這一目標可以實現。 也就是說，這次不一樣了。

寫 蘭德爾·W·福賽斯在 [電子郵件保護]