（彭博）—美國債券市場正朝著迄今為止最明顯的跡象邁進，表明聯準會轉向鷹派立場正在產生影響——10 年期實際利率高於 0%。
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儘管隨著聯準會開始一系列旨在遏制高通膨的激進加息，今年所有國債殖利率均有所攀升，但在過去兩週，接力棒已傳遞至通膨保值票據和債券。 它們的收益率被稱為“真實”，因為它們代表了投資者願意接受的利率，只要它們與額外的支付相結合以抵消通貨膨脹。
對於收入可能隨通貨膨脹而增加的借款人來說，實際利率代表了一種真實的資金成本。 對於10 年期貸款而言，自2019 年初以來一直為負值，除了2020 年0.15 月市場混亂期間的短暫時期外。過去一周，通膨保值國債的0.49 年期實際收益率從-1.26% 飆升至- XNUMX%。 XNUMX月為-XNUMX%的低谷。
瑞銀證券部門美國利率策略主管邁克爾·克洛赫蒂(Michael Cloherty)表示，“美聯儲採取緊縮政策應該從根本上爭取更高的實際收益率。”
實際收益率為負的時代支撐了對風險資產的需求—金融狀況寬鬆。 為了讓通膨重新受到控制，聯準會需要透過提高實際收益率來收緊貨幣政策。 這次的速度可能會更快。 隨著聯準會緩慢收緊政策，2018年期公債實際殖利率在10年退出負值區域後，1年底升至2016%以上。
市場對聯準會將提高政策利率多少的預期大幅走高，與聯準會會議日期相關的期貨價格目前預計利率將在 3.15 年中期達到 2023% 左右的峰值，高於目前的 0.25%-0.5%。 高盛集團首席經濟學家 Jan Hatzius 週五表示，可以預見在什麼情況下可能會超過 4%。
DWS 美洲首席投資長 David Bianco 表示：“實際收益率高於零意味著股票和所有資產的估值都需要重新評估。” 聯準會官員“在對抗失控的通膨方面聽起來非常有說服力，他們也將採取行動。”
23月XNUMX日俄羅斯入侵烏克蘭，引發大宗商品價格飆升，刺激了通膨保值債券的需求，兩週後實際殖利率短暫回落至去年的低點。 通膨保值國債和常規國債之間的收益率差異（代表了均衡其回報所需的通膨量）擴大了，在某些情況下達到了過去二十年有記錄以來的最高水平。
然而，在實際收益率的帶動下，收益率隨後反彈至疫情爆發前以來的最高水平，這表明投資者預計聯準會將成功控制通膨。
將於週二公佈的美國 1.2 月消費者物價指數預計將環比上漲 2005%，增幅為 8.4 年 1982 月以來的最高水平，年率將升至 XNUMX%，上次出現在 XNUMX 年。
克洛爾蒂表示，通常情況下，經濟走強會同時提升實際收益率和通膨預期，但激進的聯準會為兩者的分化奠定了基礎，造成「通膨保值債券的極度波動」。
自3.3 月23 日以來，美國公債通膨保值證券指數已下跌4.7%，2022 年的總回報率為-7.8%。雖然同類普通國債的表現更糟，年初至今的總回報率為-2.4%，但它們「近期表現優於大盤，僅下跌 XNUMX%。
隨著週二聯準會理事萊爾·布雷納德(Lael Brainard) 和周三聯邦公開市場委員會XNUMX 月份會議紀要的披露，TIPS 的表現進一步惡化，資產負債表收縮將比一些市場參與者的預期更早開始、展開得更快。 。
會議紀錄顯示，聯準會將於下個月開始縮減資產負債表，不會更換其持有的所有到期國債和抵押貸款支持證券。 聯準會上次在 2017 年至 2019 年進行所謂的量化緊縮時，設定了每月限制，規定其到期持有的資產中有多少不會被新證券取代。
會議紀錄顯示，合併徑流上限可能在三個月內達到 95 億美元。 雖然高峰符合債券交易商的預期，但步伐比一些人的預期要快。
隨著聯準會從 2020 年 2020 月擴大資產負債表至 256 年 388 月，TIPS 表現優異，因為央行購買的 TIPS 佔未償付金額的比例更大。 其 TIPS 持有量增加了 XNUMX 億美元，達到 XNUMX 億美元——超過市場的五分之一——超過了同期市場的成長。
三菱日聯金融集團(MUFG)宏觀策略主管喬治·貢卡爾維斯(George Goncalves)表示：“美聯儲成為TIPS的主要買家，但現在他們不再購買。” “從邊際角度來看，QT 對 TIPS 的影響比更廣泛的國債市場更重要。”
同時，去年湧入 iShares TIPS Bond ETF 的投資者今年已成為淨贖回者。
Ruffer LLP 是一家資產規模約 33 億美元的機構投資管理公司，建議使用短期 TIPS 來保護通膨，與大市場相比，其對收益率上升的價格敏感性較低。
倫敦 Ruffer 投資總監 Alex Lennard 表示：“美聯儲和零售業是 TIPS 的買家，但兩者都在退出。”
美國股市近期的反彈有助於增強人們對聯準會政策利率將達到3.25% 的信心，烏克蘭危機引發的地緣政治調整對美元的潛在影響使投資者更深入地進入未知領域，格倫·卡佩羅( Glen Capelo) 表示。米施勒金融公司董事。
「自 80 年代初以來，聯準會並沒有僅僅因為通貨膨脹而收緊貨幣政策，」他表示。 “這是他們第一次在真正緊縮的同時放鬆量化寬鬆政策。”
看什麼
經濟日曆：
12月XNUMX日：CPI、NFIB小企業樂觀
13月XNUMX日：MBA抵押貸款申請； 質子幫浦抑制劑
14 月 XNUMX 日：初請失業金人數、商業庫存、零售銷售、密西根大學情緒和通膨預期
美聯儲日曆：
11 月 XNUMX 日：亞特蘭大聯邦儲備銀行行長拉斐爾·博斯蒂克、行長米歇爾·鮑曼、行長克里斯托弗·沃勒、芝加哥聯邦儲備銀行行長查爾斯·埃文斯
12 月 XNUMX 日：布雷納州長、里士滿聯邦儲備銀行主席托馬斯·巴爾金
14 月 XNUMX 日：克利夫蘭聯邦儲備銀行主席洛雷塔·梅斯特、費城聯邦儲備銀行主席帕特里克·哈克
拍賣日曆：
11 月 13 日：26 週及 3 週票據、XNUMX 年期票據
12 月 10 日：XNUMX 年期票據
13 月 30 日：XNUMX 年期債券
14 月 4 日：8 週和 XNUMX 週帳單
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資料來源：https://finance.yahoo.com/news/part-u-bond-market-0-151132237.html