如何知道油價何時會導致衰退，投資什麼

由於一加侖天然氣的全國平均價格達到 2008 年以來的最高水平，而且隨著世界上最大的原油生產商之一發動二戰以來歐洲的第一次陸戰，股市處於緊張狀態，原油價格和能源股是一個投資者關注的領域。 股市參與者很難迴避這個問題，鑑於地緣政治溢價，自大流行觸底以來大幅上漲的能源股是否仍然值得買入？ 但相關的問題可能會阻止他們繼續前進：油價會導致衰退嗎？

Bespoke 上週指出，截至週五上午，WTI 原油一周內漲幅略高於 20%，這是一周內原油漲幅超過 20% 的五個時期之一。 它指出，價格飆升的前四個時期中有三個發生在經濟衰退期間。

Rystad Energy 是全球最大的能源行業諮詢和研究公司之一，預計俄羅斯石油出口量將下降多達 1 萬桶/天，而中東替代這些供應的備用產能有限，將產生淨影響油價可能會繼續攀升，可能超過每桶 130 美元，而戰略石油儲備釋放等救濟措施無法彌補差額。

當然存在分歧和逆向行為。 花旗大宗商品團隊上週寫道，油價“很可能”已經見頂或很快會在頂部附近盤整。 但這需要俄羅斯對烏克蘭的入侵緩和以及伊朗談判取得進展。 美國庫存處於或接近低位，但花旗表示，2 年第二季度的庫存正在增加。 

對於 DataTrek Research 的聯合創始人 Nicholas Colas 來說，現在是研究多元化投資組合中能源股價值以及如何考慮油價導致衰退風險的好時機。

作為一名在其職業生涯早期研究汽車行業的分析師，Colas 記得 1970​​XNUMX 年前“三巨頭”汽車製造商僱用的經濟學家使用的演示文稿平台，自 XNUMX 年代石油衝擊以來，他們一直在使用這些演示文稿平台。

“我在 1990 年代從汽車工業經濟學中學到的經驗法則是，如果油價在一年內上漲 100%，預計會出現衰退，”他說。

一年前，原油價格為每桶 63.81 美元（4 年 2021 月 XNUMX 日）。 將其翻倍，這就是經濟衰退的執行價格。 目前原油價格為 115 美元。

Colas 說：“我們已經很接近了，而且很快就能到達那裡。”

Bespoke 週五在給客戶的一份報告中寫道：“我們現在處於下班路上的加油站價格比上班路上更高的地步。”

但 Colas 補充說，油價需要持續超過翻倍，保持在 130 美元，而不是僅僅飆升並迅速回落，才能引起關注。 “一兩天可以，但幾週不行，”他說。 

一個很大的警告：證據並不深刻。 “經濟衰退並不經常出現，所以我們談論的是自 1990 年以來的三個時期，”科拉斯說。

其他市場分析認為，這不是 1970 年代，與當時相比，石油在 GDP 和經濟消費中所佔的比例要小得多。 摩根大通去年秋天的一項分析表明， 股市將維持 即使在油價高達 130 至 150 美元的環境中。

儘管如此，在這一切之下，石油價格推動了天然氣價格，而消費者占美國經濟的 70%。 “當你從他們口袋裡拿出這麼多錢時，它必須來自其他地方，”科拉斯說。

石油和汽油價格飆升之際，通勤也再次恢復正常，隨著 Covid 的 omicron 浪潮下降，越來越多的公司在全國范圍內召回工人。

辦公室的佔用率目前為 35%-37%，並且將有更多的通勤和行駛里程，目前有多達 65% 的工人在一周的至少一部分時間裡需要通勤，這將增加天然氣價格的壓力。 美國的天然氣使用量一直在穩步攀升，接近 8.7 萬桶，並且呈快速上升趨勢。

重返辦公室對經濟來說不一定是壞事，因為城市增長依賴於此，但與此同時，Colas 表示，更廣泛的經濟環境，油價持續高於 100% 的年增長率可能超過這些對 GDP 的好處：“如果油價保持在 100%，我們還能增長嗎？ 最近的歷史說不。”

他說，近期有證據表明油價飆升並未對經濟造成厄運，但這些時期與今天之間存在關鍵區別。 之前接近衰退誘發水平但沒有發生經濟收縮的時期包括 1987 年（+85%）和 2011 年（81%）。

“這裡的問題是油價可能已經迅速上漲，但與最近相比，它們遠未達到異常高的水平。 換句話說，消費者已經在心理上對這些水平進行了預算，雖然他們肯定不受歡迎，但他們並不完全令人驚訝，”科拉斯在最近給客戶的一份報告中寫道。 “在 1987 年，我們的百分比出現了大幅飆升，但與前幾年相比不是絕對值。 從 2011 年到 2014 年，從 2009 年到 2010 年底部的百分比變化達到了 80%，但在絕對基礎上，WTI 與危機前剛剛過去的情況一致。”

過去十年對美國的能源部門並不友好 標準普爾 500 指數和大多數投資者都減持能源股。 截至目前，能源板塊占美國股市的 3.8%。 儘管能源股自 2020 年 7 月的大流行低點以來已經反彈，但它們的整體市場形象並沒有上升。 考慮到蘋果（6%）、微軟（4.2%）和Alphabet（XNUMX%）在美國股市中的權重都超過了整個能源行業。

再往前看，在經歷了十年的石油衝擊和天然氣價格飆升之後，29 年 500 月，能源佔標準普爾 1980 指數的 10%。 這或多或少是當今美國股市中技術的代表。 能源是基本面減持，其原因是可以理解的：能源在過去 XNUMX 年中有 XNUMX 年一直是表現最差或表現第二差的板塊。

儘管如此，沃倫巴菲特的伯克希爾哈撒韋公司最近將其雪佛龍投資翻了一番（增加了約 30%），並在上週披露了 5 億美元的西方石油股份。

即使油價是目前經濟衰退的一個可能原因，能源股——以 XLE 等行業 ETF 為代表——仍有可能被買入。

這並不意味著能源股將避免衰退的痛苦。 該行業的股票甚至可能不是正面的，但它們仍可能跑贏其他行業。 “如果 VIX 為 50，所有相關性都會變為一個，”Colas 說，他指的是一種可能預示崩盤的市場波動性指標。 但他指出，到目前為止，股市還不想因為上週從 VIX 飆升至 30 年代的反彈而崩潰。 而當前的地緣政治事件和原油市場的整體供需失衡表明，當前的油價是可持續的。 再加上能源板塊在標準普爾 500 指數中的權重下降，整個板塊的估值“簡直荒謬，”科拉斯說。

這不是 1970 年代，相對於行業而言，能源在市場上的突出地位並沒有恢復，但就在 2017 年，當市場專家談論石油公司的估值“最終”時，該行業仍然結束6%的市場份額。 在 2020 年低谷時買入是明智之舉，當時該行業跌至該指數的 2%，但 Colas 表示，3.8% 並不是表明是時候賣出的數字了。 “我不知道正確的數字，但我知道即使在 2019 年它也佔該指數的 5%。” 

對 Colas 來說，計算仍被低估的能源股很簡單：2011 年，能源股在標準普爾 500 指數中的權重幾乎是其當前指數的三倍，高達 11.3%，而當時能源股的價格相似。 “你還需要什麼？” 他說。

投資者現在應該非常專注於對沖股票市場的風險，也許只有在美國的能源股。 在歐洲，能源股上周遭受重創，這表明美國能源的理由不僅僅與油價有關。 “歐洲股市剛剛被摧毀。 我們不與俄羅斯共享一塊土地，”科拉斯說。 

所有這些都讓 Colas 得出結論，對於在這種環境下關注股市的投資者來說，“如果你想贏，那就是能量。”

標準普爾全球市場情報公司最近的更新顯示，能源空頭已達到 2020 年以來的最高水平，但細節顯示，雖然有一些針對“野貓”式鑽探者的大賭注，但這些空頭押注更有可能發生在其他能源利基市場，包括電動汽車充電等可再生能源領域以及煤炭行業，而不是最大的石油和天然氣生產商。 事實上，美國最大的石油公司 總體而言，空頭興趣低於標準普爾 500 指數。

“分析師可能犯的最大新手錯誤是試圖做空新高，”科拉斯說。 “永遠不要做空新高。”

“130 美元是石油的最高價，”他說。 “我們通常不會看到超過 100% 的回報。 但石油股是如此便宜和良好的股息支付者。”