退休人員如何在熊市中生存

這項研究的結果令人驚訝，因為它們與投資者多年來一直被教導的關於我們應該如何應對波動的知識背道而馳。 我們被告知，在做出投資組合決策時，我們的情緒是我們最大的敵人。 這反過來意味著，即使我們的直覺告訴我們在股市波動飆升時逃跑，我們也應該保持甚至增加我們的股票敞口。

事實證明，我們的直覺是對的。 歷史上，當 CBOE 的波動率指數出現時，股市的表現就高於平均水平
（VIX）
+ 17.36％
一直低，不高。 隨附的圖表說明了這一點，該圖表繪製了標準普爾 500 指數
SPX，
-3.37％
月平均總回報作為 VIX 月平均的函數。 請注意，平均回報率最高的月份出現在 25% 的 VIX 水平最低的月份，並且隨著 VIX 水平的上升，這個平均值穩步下降。

我寫過這個策略 兩年前退休周刊. 我現在重新審視它，因為它在今年熊市中的表現很好地說明了它的好處。 雖然它在去年底呼籲接近完全投資，但隨著今年早些時候市場波動性飆升，它迅速減少了建議的股票敞口。 今年到目前為止，它的平均股票敞口比市場低了 30% 以上。

使用 VIX 作為市場計時工具

Moreira 和 Muir 不建議使用 VIX 作為全有或全無的信號來觸發從 100% 的市場轉向 100% 的現金。 相反，他們建議使用它來逐漸增加或減少您的股票敞口。 在過去幾年的各種電子郵件中，他們為我提供了一些簡單的規則，說明這在實踐中如何運作：

1. 選擇目標或默認股權分配。 例如，如果您完全投資於股票，您的目標或默認股權分配將是 100%。

2. 確定與您的目標分配相對應的中間 VIX 水平。 這個基線水平是您將用來確定您的股票風險敞口的基準水平。 如果 VIX 高於您的基線，您的股票敞口將低於您的默認水平，反之亦然。

3. 要確定每個月的精確股票敞口水平，請將您的目標分配乘以您的 VIX 基線與前一個月收盤 VIX 水平的比率。

為了說明這一點，我們假設您的目標股權分配為 100%，與該目標相對應的中間 VIX 水平是歷史中位數——目前為 17.71。 鑑於 21.33 月底的 VIX 為 83.0，您在 81.3 月份的股票配置為 XNUMX%。 假設 VIX 於 XNUMX 月收於本專欄付稿時的位置，那麼您對 XNUMX 月的分配將略低至 XNUMX%。

雖然這種方法通常不需要逐月大幅改變風險敞口，但它確實會導致股票風險敞口隨著時間的推移而大幅波動。 在我的假設示例中，自 1990 年以來的股票敞口水平從 28.3% 的低點到 174.9% 的高點不等（換句話說，在保證金上）。

我將這種方法回溯到 1990 年，即 VIX 數據的可用時間。 我將 90 天國庫券利率記入我假設投資組合的非現金部分，同時在模型要求投資超過 100% 時記入保證金利息成本。

您可能想知道，一個沒有比標準普爾 500 指數賺更多錢的策略有什麼令人印象深刻的地方。答案在於該策略的風險較低——按月回報的標準差衡量，風險降低了 14%。 因此，該策略的夏普比率（衡量風險調整後的表現）明顯高於標準普爾 500 指數。

本質上以較低的風險使市場回報相等是一件大事，因為較低的風險增加了投資者真正堅持其財務計劃的可能性。 標準普爾 500 指數在熊市中的巨大波動是投資者在熊市期間放棄計劃的重要原因之一——幾乎總是對他們的長期不利。

該表並未顯示該策略今年迄今為止的表現。 但它的跌幅明顯小於市場，截至 7.8 月 25 日，當本專欄即將出版時，它的跌幅為 XNUMX%。 雖然虧損是永遠不受歡迎的，但它比整個市場遭受的損失要小得多，也更可以容忍。

華爾街有句諺語，熊市中誰輸得最少。

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Mark Hulbert是MarketWatch的定期撰稿人。 他的赫伯特評級（Hulbert Ratings）跟踪投資新聞通訊，這些新聞通訊支付固定費用以供審核。 可以通過以下方式聯繫到他 [電子郵件保護].