中美如何避免金融冷戰

這是我知道但並不真正了解的一些歷史 知道， 直到我讀到James Fok的優秀新書， 金融冷戰：從金融市場看中美關係.

1958年，中國開始全力以赴向工業社會轉型。 目標是大幅增加鋼鐵、煤炭和電力的產量。 土地集體化和大量資源從農業轉移，導致糧食收成暴跌。 儘管如此，中國實際上 出口的 糧食，因為地方官員不敢報告真相，告訴北京的中央計劃者，收成很好。 結果是飢荒和飢餓。

到 1961 年“大躍進”停止時，已有 40 萬人喪生。 這與加州目前的全部人口在三年內死亡的數量相同。 中國社會實際上已經分崩離析。

一本有歷史的書，而不是一本歷史書

鑑於這本書的書名，我最初對中美歷史在霍克的敘述中扮演如此重要的角色感到驚訝。 幸運的是，我有機會採訪了他 這個頂級交易者不插電播客 聽他的個人故事幫助我理解了。 霍先生帶領我們仔細回顧過去，讓我們能夠建設性地思考未來。

停下來理解大躍進讓我明白了中國政府可能如何看待他們在 1989 年在天安門廣場面臨的局勢。在人們的記憶中，這個國家曾被混亂撕裂。 雖然已經恢復了穩定和進步，但對倒退的恐懼一定是消耗殆盡的。 霍還解釋說，學生示威者並沒有像我們想像的那樣倡導“民主”。 最初，他們主要想結束畢業後被政府分配工作的做法。

是的——我正在簡化。 不，我是 任何監管機構都不批准 為州自己的軍隊殺害公民辯護/寬恕（美國自己在 1970 年在肯特街所做的事情）。 我和霍的觀點是，美國和中國都有自己的歷史、利益和觀點。 他們有理由感到委屈、自豪和羞愧。 如果他們能夠將目光轉向未來並共同努力，他們將共同發展。

改變的時候了

一起工作是他的書轉向金融的地方。 Fok 認為，當今以美元為基礎的體系給美國帶來的成本現在超過了它的收益，他有一個令人驚訝的、名字出人意料的修復建議。

首先，問題。 對美元的需求持續不斷，因為它是貿易的主要貨幣。 這使其相對於其他貨幣的價值保持在較高水平，而這種較高的價值降低了美國的競爭力。 由此造成的工作崗位流失加劇了政治緊張局勢。

此外，作為美元的壟斷“製造商”，美國必須向世界提供足夠的美元來支持實物和金融市場，這意味著發行大量債務。 如果美國經濟增長足夠快，償還這筆債務可能不是問題。 但是，當增長像最近一樣放緩時，債務負擔可能會變得不堪重負。 最終，將有一種誘惑，甚至是必要的，利用通貨膨脹來侵蝕它的價值。

這些問題一直存在，但在二戰後的幾十年裡，它們是可控的，因為全球市場相對於美國經濟規模要小得多。 現在，隨著更多市場之間的聯繫更加深入，美元體係正在搖搖欲墜。

中國一直在穩步提高其金融複雜性，著眼於提高其貨幣的重要性。 霍的標題所體現的恐懼是，這會演變成兩國之間的金融衝突。 他看到了另一種方式。

MAD不一定是瘋子

借用一句冷戰用語，霍建華提出了一項金融“相互保證毀滅”（MAD）的政策。 這聽起來很可怕，甚至是對抗性的，但他認為這是一種更深層次的合作和融合：

“與其參與地緣經濟‘軍備競賽’，金融版本的 MAD 學說……將涉及加深相互依存關係，使美國或中國都無法想像在資本上使用它們的金融武器庫相互對抗。市場，從而提高雙方的安全性”。

例如，西方市場可以接受中國政府債券作為貸款抵押。 這將緩解美國的債務壓力，因為它不需要發行那麼多債券來潤滑全球市場。 它將通過創造對自身借貸的需求而使中國受益，而藉貸需求需要上升以滿足快速老齡化社會的社會福利需求。 這些債券將存放在香港的存款賬戶中——一個透明的金融市場，受西方理解的規則管轄，但也是中國的一部分。

等待。 香港是中國的一部分，對吧？ 保護措施不會被侵蝕嗎？ 是的。 但請記住，中國本身現在就很容易受到這種影響。 規則變化喜歡那種 美國向俄羅斯申請 可能會極大地影響中國獲取其大量美元資產的能力。 讓西方投資者面臨類似的風險是讓 MAD 發揮作用的不利因素。

Fok 提出了另一個潛在的雙贏局面。 如果這些證券在香港保管，中國可以允許其公民在國外投資。 這將幫助中國儲戶獲得更好的回報，並從其自身市場上的各種影子金融產品中解脫出來。 西方公司將獲得許多中國小儲戶的資金——這是一個比國有企業（或被懷疑受國家控制的大公司）的直接投資更可口的資金來源，因為技術轉讓是一個真正值得關注的問題。

上個月我與他交談時，他正在美國讀書之旅中，帶他見了一些美國高級經濟學家和政策制定者。 他正在開始一場重要的討論。 美國和中國的歷史不同，但未來卻交織在一起。 進行貿易，而不是戰爭。