大量資金如何淹沒 Cathie Wood 的 ARK

ARK 發生的事情是對 ETF 在各方面都優於共同基金的信念的反擊。 在過去十年中，投資者紛紛湧入 ETF——平均而言，ETF 比共同基金便宜得多，稅收效率更高。 然而，ETF 有一個嚴重的缺陷：它們變得太大太快，沒有人能阻止它。

幾乎所有專業投資者都承認——至少在私下里——成功帶有自己毀滅的種子。 用小基金獲得巨額收益要比用大基金容易得多。

共同基金可以通過關閉新投資者、切斷現金流入來緩解這個問題。 多年來，當熱門的新資金威脅到共同基金膨脹到難以操作的規模時，富達等公司，

T.羅維·普萊斯

Vanguard 關閉了其中一些，直到市場降溫。

這樣一來，經理們就不會被迫購買他們通常不會接觸的股票——而且投資者也不會在業績下滑之前就蜂擁而至。

在我看來，幾乎沒有足夠多的共同基金向新投資者開放——但至少他們可以。

然而，與共同基金不同，ETF 通常不會接近新投資者。 持續發行股票的能力使 ETF 的交易價格與其持股價值保持一致。

因此，ETF 幾乎從不限制自身的增長。 這提出了一個悖論：投資組合表現越好，它就會變得越大——而且最終表現更糟的可能性就越大。 對於市場追踪指數基金而言，情況並非如此，但對於任何試圖擊敗市場的基金而言，情況都是如此。

很少有人迴避投資管理的鐵律——甚至

沃倫·巴菲特

本人。

时间

伯克希爾哈撒韋公司（Berkshire Hathaway）

很小，“我們只需要好的想法，但現在我們需要好的 大 想法，”巴菲特先生在 1996 年初寫道。“不幸的是，找到這些想法的難度與我們的財務成功成正比，這個問題越來越削弱我們的優勢。

自從寫下這些話後，巴菲特先生的年化收益率平均超過了標準普爾 500 指數約 XNUMX 個百分點——遠非他在伯克希爾哈撒韋規模小得多時所獲得的巨大收益。

方舟呢？ 這家公司發展得如此之快，以至於它很快就擁有了其許多股份的很大比例。 位於馬薩諸塞州韋爾斯利的資產管理公司 Newfound Research 的首席投資官 Corey Hoffstein 表示，這可能會限制其交易它們而不會對價格產生不利影響的能力。

當基金必須交易大宗股票時，當基金買入時會抬高價格，賣出時會壓低價格。 這些舉措可能會損害回報。

“你最終可能會出現戰略和結構不匹配的情況，”霍夫斯坦先生說。 “當 ARK 規模較小時，ETF 可能是一個完美的結構，但到了某個時候，該結構可能會成為策略的拖累。”

拒絕置評的方舟曾表示，隨著其最喜歡的行業繼續增長，其資金將能夠“成倍增長”。 該公司認為，這意味著它可以處理的金額遠遠超過截至 54.7 月 31 日管理的 XNUMX 億美元的 ARK。

伍德女士還辯稱，ARK 創新公司的股票已經下跌，以至於它們構成了“深度價值”交易，可以在未來五年內實現 30% 至 40% 的平均年回報率。

儘管如此，ETF 無法將熱錢拒之門外會導致一個無人能爭辯的問題：投資者的損失令人毛骨悚然。

這是如何發生的。

在 2015 年和 2016 年的前兩年，ARK Innovation 的累計漲幅不到 2%。 然後它開始起飛，87 年增長 2017%，4 年增長 2018%，36 年增長 2019%，157 年增長 2020%。

然而，在 2016 年底，該基金只有 12 萬美元的資產——因此，其 87 年 2017% 的巨大收益是由少數投資者賺取的。 到 2018 年底，ARK Innovation 的資產只有 1.1 億美元； 一年後，它仍然只有 1.9 億美元。

直到 2020 年，投資者才開始大舉買入。 該基金的資產在 6 年 2020 月至 2020 年 2021 月期間增加了兩倍，達到 XNUMX 億美元。從 XNUMX 年 XNUMX 月到 XNUMX 年 XNUMX 月，估計

晨星,

投資者以 13 億美元的新資金湧入 ARK Innovation。

恰到好處，性能達到頂峰。 ARK Innovation 最終在 23 年下跌了 2021%，儘管納斯達克 100 指數上漲了 27% 以上。

沒有多少投資者獲得了該基金的最大收益。 一大群新來者遭受了最嚴重的損失。

因此，新澤西州韋斯特菲爾德的資產管理公司 SL Advisors 的 Simon Lack 估計，自 2014 年推出以來，ARK Innovation 的投資者整體上一直在虧損——儘管該基金過去平均年化收益率超過 31% XNUMX年。

在萊克先生所說的“人類行為的不幸缺點”中，無論你多麼拼命地追逐過去的表現，你都永遠無法抓住它。 你只能購買未來的表現——這很可能會受到新資金潮的阻礙。

ETF無力阻止這種悲慘的循環。 畢竟，也許共同基金不屬於金融史的灰燼。

寫 賈森·茨威格在 [電子郵件保護]