你好，滯脹

我們正式來了。 經濟增長為負，通貨膨脹率為 9%。 1974 年又過去了。 那一年，由於物價以兩位數的速度上漲，所有十二個月都陷入了衰退（其中一個持續了一年又三分之一）。 由於英國人的晦澀用法，一個術語在美國變成了慣用語： 滯脹.

這本來不應該發生。 “就在 1970 年，美國主要計量經濟模型表明，擴張性貨幣和財政政策導致每年約 4% 的持續通脹，也將導致失業率持續低於 4%，即比失業率低約整整一個百分點。失業率在美國歷史上任何一個漫長時期都處於平均水平。” 芝加哥大學經濟學家羅伯特·E·盧卡斯（Robert E. Lucas）當時看到了這個問題，這樣寫道。 他的同事托馬斯·薩金特（兩人現在都是經濟學諾貝爾獎獲得者）補充道，“眾所周知，在4 世紀4 年代中期，我們得到的不是1970-9，而是9-1969，如果XNUMX 年的計量經濟學模型正確的話，這種情況是非常不可能發生的。 ”

1974 年之前的想法是，擺脫金本位和固定匯率（1971-73 年的官方成就）將實現充分的貨幣擴張（如果存在通貨膨脹風險），而這些措施將消除失業。 我們獲得了無黃金、不固定的美元和政策自由——接下來就是朝九晚九。 從 9 年的高峰到 9 年的低谷，經濟產出下降了 3%，因為這三年里通貨膨脹率總計達 1973%。 數百萬人失業，而所有東西的成本卻增加了近三分之一。 這是一個可怕的組合。

如今，失業統計數據呈現出不同的面貌。 我們沒有失業（定義為尋找工作的人），而是勞動力輟學。 這些數字大約為10萬。 大衰退後時代流行的宏觀經濟統計數據勞動力參與率下降了五個百分點。 在 1980 世紀 1990 年代和 67 年代，這一數字攀升至勞動年齡人口的 62%。 現在是 9。將這 9 個點加上官方失業率的 1974 個點，我們得到了 75-XNUMX，就像 XNUMX-XNUMX 年一樣。

我們的通貨膨脹率為 9%，失業率為 9%，經濟負增長。

盧卡斯和薩金特的繼承人會注意到，美聯儲資產負債表的荒謬增長、政府福利的大幅擴張（奧巴馬醫改、勞動收入信貸、不斷的刺激檢查）以及自2009 年以來數万億美元的赤字例行公事，美聯儲官員和經濟顧問委員會等人士一直保證，失業率將通過這種井噴式下降，從而在 2020 年和 2021 年朝著這些方向邁進。 然而，“正如我們現在所看到的，在 4 年代初期，我們的戰績不是 4-2020，而是 9-9。”

有句話說，如果你在華盛頓談論健全的貨幣——如果你談論黃金——你就會失去聲譽。 官方文化在貨幣誠信方面所培養的令人難以置信的自滿情緒已經開始得到應有的懲罰。

全球市場不再相信美元將在下一代的投資和交易媒介中佔據主導地位，即使在美國也是如此。 我們現在正處於加密貨幣的第三個十年。 創造性破壞從來沒有失敗過改變它所感興趣的行業。創造性破壞通過加密貨幣，對全球貨幣制度產生了興趣。 價格發現過程已經開始，市場希望了解官方美元相對於商品和服務的價值，因為很明顯，替代品正從科技領域悄悄襲來——科技在哪些領域具有零失敗的記錄。抓住了它的幻想。

這類似於 1968-73 年黃金和固定利率的背離。 五十年前，古典貨幣體系的官方兌現促使市場承擔起探索法定貨幣（其中包括美元）真正價值的使命。 這一價格發現表現為十幾年的通貨膨脹。 由於沒有人願意用貶值的貨幣（未來利潤流的貨幣）進行投資，失業和經濟衰退必然是官方對維持傳統貨幣漠不關心的結果。

上帝保佑美元，因為它試圖與未來幾年創造性破壞帶來的貨幣替代品競爭。

就像 1970 世紀 20 年代，我們今天擁有的大眾福利導致了所有輟學者的稅收結構。 所得稅稅率一開始為 70%，在 1970 世紀 10 年代一路升至 37%（如今的稅率為 30-1973%）。 如果你在 75-2022 年獲得 1974% 的加薪以抵禦通貨膨脹，那麼新收入的邊際所得稅率將遠遠高於你平均繳納的稅款。 想要保持完整是不可能的。 工人們要求加薪，加薪加上生活費調整，或者告訴老闆接受這份工作並推掉它。 XNUMX 年和 XNUMX 年非常相似。

1974 年 1980 月也是股指的長期（名義）下限。 市場的認知在某種程度上表明美國人不會繼續接受它。 果然，1990 世紀XNUMX 年代和XNUMX 年代出現了貨幣完整性的近似，當然還有減稅和對政府計劃的依賴顯著下降，同時伴隨著劃時代的實際經濟增長、通貨膨脹的崩潰、就業的大規模繁榮和無數的成功和繁榮的經歷。 當官方在自信的選民和公眾輿論的推動下變得明智，或者創造性的破壞自然而然時，我們自己的通貨膨脹、失業和市場緊張就會減弱。 在那之前，這裡將出現滯脹。

注意：關於滯脹的重要新工作已經出台 通貨膨脹，史蒂夫·福布斯、內森·劉易斯和伊麗莎白·艾姆斯合著的新書。 今年秋天 歷史 所得稅的 稅收有後果 由我，阿瑟·拉弗，珍妮·辛克菲爾德撰寫。